Відкритий інтерес до біткойн-ф'ючерсів CME впав до 14-місячного мінімуму, оскільки колись популярна базисна торгівля руйнується, стискаючи прибутковість та витісняючи інституційних інвесторів з кредитним плечем.

Активність біткойн-ф'ючерсів на CME впала до найнижчого рівня за понад рік, оскільки колись популярна базисна торгівля згортається, а інституційні інвестори з кредитним плечем відходять. Середньодобовий відкритий інтерес опустився нижче $8 млрд у березні 2026 року і до близько $7,2 млрд на початку квітня, що стало новим мінімумом з лютого 2024 року і продовжило п'ятимісячне зниження. Щомісячний обсяг торгів на CME впав до $163 млрд у березні, що становить майже половину піку, зафіксованого в січні 2025 року, підкреслюючи, як швидко охолов інституційний попит.

В основі цих змін лежить структура "кеш-енд-керрі", яка домінувала в криптовалютній експозиції Волл-стріт після запуску спотових біткойн-ETF у США. Протягом більшої частини 2024 та 2025 років фонди купували спотові ETF, одночасно відкриваючи короткі позиції за ф'ючерсами CME, щоб отримати відносно низькоризиковий прибуток від спреду між ф'ючерсами та спотом. "Базис біткойн-ф'ючерсів CME в першу чергу обумовлений ціновим імпульсом і ринковими настроями", – написали CF Benchmarks в аналізі 2025 року, зазначаючи, що агресивні ралі, як правило, штовхали ф'ючерси в сильне контанго і робили базисні угоди дуже привабливими.

Цей режим зруйнувався, оскільки біткойн відступив від максимумів близько $120 000 до рівня нижче $70 000, стиснувши річну базисну ставку до приблизно 5% — ледь вище приблизно 4,5% безризикової ставки США. З урахуванням витрат на фінансування та ризику контрагента, "майже нульовий базис зменшує стимул для базисних угод, які покладаються на премії ф'ючерсів для генерації низькоризикового керрі", – зазначалося в лютневому коментарі щодо деривативів від MEXC, описуючи структуру CME як близьку до нейтральної. У деяких стресових епізодах базис CME до споту навіть ставав негативним, що є ознакою "агресивного хеджування або згортання структур кеш-енд-керрі, коли апетит до ризику зникає", згідно зі спостереженнями Padalan Capital, наведеними в тому ж звіті.

Результатом стало різке падіння саме того виду діяльності, для залучення якого була створена CME. Загальний відкритий інтерес до біткойн-ф'ючерсів на всіх майданчиках залишається значним — понад $43 млрд станом на початок березня, згідно з даними відстежувачів деривативів — але ліквідність все більше концентрується на офшорних платформах або в безстрокових свопах, тоді як регульовані контракти CME втрачають свою частку. Дослідницька записка Binance в січні прямо відобразила переломний момент: "Ера арбітражу закінчилася; Волл-стріт виходить з біткойн-базису", після того, як відкритий інтерес CME вперше впав нижче, ніж на основних офшорних біржах.

Для Біткойна (BTC) наслідки неоднозначні. Нижчий, більш плаский базис CME свідчить про менший керрі з кредитним плечем та більшу цінову дію, обумовлену спотовим ринком, що може зробити ринок структурно здоровішим, але й більш чутливим до спрямованих потоків. Для CME відкритим залишається питання, чи зможуть нові варіанти використання — такі як більш тонке хеджування з боку емітентів спотових ETF — замінити зниклу базисну торгівлю, або ж регульовані ф'ючерси залишаться скорочувальним островом у комплексі деривативів, який все більше домінує завдяки цілодобовим офшорним продуктам.