Середньоденний відкритий інтерес (ОІ) до біткойн-ф'ючерсів CME впав до менш ніж $8 мільярдів у березні та $7,2 мільярда на початку квітня, що є найнижчим показником з лютого 2024 року.

ОІ також знижується п'ять місяців поспіль з листопада. Тим часом щомісячний обсяг CME також впав до $163 мільярдів у березні, що майже на 50% менше від його пікового значення в січні 2025 року.

Однією з ймовірних причин цих знижень є розгортання базисного трейду.

Розгорнути графік

Базисний трейд між CME та спотовими ETF (купівля спотових ETF, шорт ф'ючерсів CME, збір спреду) був основним рушієм інституційного позиціонування на CME. Річна база скоротилася в останні місяці, оскільки BTC впав з пікових значень вище $120 000 до менш ніж $70 000.

Коли базисна дохідність падає нижче безризикової ставки плюс витрати на капітал, угода стає непривабливою, оскільки левереджеві фонди згортають позиції. Як наслідок, CME також вперше з листопада 2023 року втратила свою позицію найбільшої біржі біткойн-ф'ючерсів на користь Binance.

Також варто зазначити, що показник ОІ CME за квітень наближається до рівнів лютого 2024 року, тобто до того, як розпочалося ралі спотових ETF. Якщо ОІ CME впаде нижче цього порогу, ринок повністю завершить цикл інституційного позиціонування, яке сформувалося навколо наративу ETF.

Ключовим показником для спостереження є базисна ставка CME відносно дохідності короткострокових казначейських облігацій. За умови базису ~5% проти ~4,5% безризикової ставки, наразі немає жодного стимулу для проведення угоди з її супутніми вимогами до капіталу та ризиком контрагента.

Це уривок з інформаційного бюлетеня Data & Insights від The Block. Заглибтеся в цифри, що формують найбільш інтригуючі тенденції галузі.