Circle Internet Group отримала зниження рейтингу від Morgan Stanley, який знизив його до Underweight з Equal Weight і зменшив цільову ціну до $38 зі $106 після скорочення довгострокових очікувань щодо зростання USDC.
Morgan Stanley заявив, що зниження рейтингу є наслідком нижчих прогнозів щодо обігу USDC та занепокоєння, що модель прибутків Circle може зазнати тиску, оскільки дохід від резервів стає більш чутливим до повільнішого зростання стейблкоїнів та зростаючої конкуренції з боку токенізованих грошових продуктів.
Акції Circle впали приблизно на 6% на попередніх торгах у понеділок до $58.81 після публікації аналітичної записки, навіть попри те, що інша фірма з Уолл-стріт висловила протилежну думку, розпочавши аналітичне покриття з бичачим рейтингом.
Morgan Stanley знизив свої припущення щодо обігу USDC приблизно на 33% на 2027 рік та на 44% на 2028 рік, стверджуючи, що стейблкоїн не розширювався так швидко, як очікувалося раніше. Брокерська компанія також знизила свої оцінки прибутку на акцію за GAAP приблизно на 3% нижче консенсусу на 2027 рік та приблизно на 20% нижче консенсусу на 2028 рік.
За словами аналітика Джеймса Фосетта, бізнес Circle з доходу від резервів стикається зі зростаючим тиском, оскільки токенізовані фонди грошового ринку та токенізовані депозити можуть конкурувати за той самий капітал, який інакше залишився б у USDC. У звіті також стверджується, що USYC, токенізований фонд грошового ринку Circle, має структурно нижчу економіку, ніж її бізнес з доходу від резервів.
Morgan Stanley також заявив, що ініціатива OpenUSD від Circle запроваджує спільне управління та економіку резервів, що збільшує вартість підтримки розподілу USDC, тоді як діяльність з агентських платежів залишається надто незначною, щоб суттєво впливати на дохід. Брокерська компанія оцінила, що обсяг агентських платежів знизився приблизно до $41,900 на день, що означає середній розмір транзакції близько $0.24.
Брокерська компанія також поставила під сумнів довгострокову ціль зростання Circle, зазначивши, що USDC "фактично не зростав" з третього кварталу минулого року, попри мету керівництва досягти в середньому 40% річного зростання протягом ринкових циклів.
Хоча платіжні компанії, включаючи Mastercard та Stripe, розширили свої пропозиції стейблкоїнів, Morgan Stanley заявив, що комерційне прийняття ще не призвело до значних обсягів транзакцій за межами кількох випадків використання.
Посилаючись на дані McKinsey, брокерська компанія зазначила, що у 2025 році стейблкоїни обробили приблизно $35 трильйонів скоригованого обсягу транзакцій. Проте лише близько $390 мільярдів становили ідентифіковані платежі в реальному світі, причому більшість активності все ще була пов’язана з криптотрейдингом та переказами, а не з комерцією.
Morgan Stanley заявив, що платіжна діяльність продовжує зосереджуватися на транскордонних бізнес-операціях, грошових переказах та витратах за картками, пов’язаними зі стейблкоїнами. Згідно зі звітом, ці випадки використання ще не створили стійких балансів та повторюваної економіки транзакцій, необхідних для компенсації тиску на модель доходу від резервів Circle.
Пропонуючи контрастну оцінку, TD Cowen розпочав аналітичне покриття Circle з рейтингом "Купувати" та цільовою ціною $82, стверджуючи, що інвестори можуть недооцінювати здатність компанії розвиватися як платформа фінансової інфраструктури, що виходить за рамки випуску стейблкоїнів.
Аналітик Брайан Бергін заявив, що Circle розробляє продукти для платежів, казначейських послуг, токенізованих реальних активів, інтероперабельності та інфраструктури розробників, що з часом може диверсифікувати дохід паралельно з обігом USDC.
TD Cowen також описав Circle як спосіб для інвесторів отримати доступ до інституційного прийняття стейблкоїнів та модернізації фінансової інфраструктури.
Уолл-стріт залишається розділеним щодо акцій. Дані LSEG показують, що 16 з 30 аналітиків, які охоплюють Circle, наразі оцінюють акції як "Тримати" або "Продати", тоді як решта 14 рекомендують "Купувати" або "Активно купувати".
Зниження рейтингу відбулося лише через кілька днів після того, як Circle зміцнила свої регуляторні позиції в Сполучених Штатах, отримавши трастову ліцензію обмеженого призначення від Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка для Circle Internet Trust Company LLC, що діє як Circle New York Trust.
Circle заявила, що державне схвалення доповнює федеральний дозвіл на трастовий банк, який вона отримала від Управління контролера грошового обігу в липні. Хоча схвалений OCC Circle National Trust, як очікується, надаватиме фідуціарні послуги з зберігання цифрових активів, компанія заявила, що випуск USDC продовжиться через її нью-йорську трастову організацію, перш ніж поступово перейти під її затверджену регуляторну структуру.
Генеральний директор Джеремі Аллер раніше заявляв, що отримання трастової ліцензії в Нью-Йорку було давньою метою через регуляторну ясність, яку надає система NYDFS. Circle також заявила, що схвалення ґрунтується на її відносинах з регулятором, які сягають 2015 року, коли вона стала першою компанією, що отримала BitLicense.
Регуляторні досягнення не перетворилися на стійку підтримку акцій. Акції Circle закрили торги 31 липня зі зниженням на 2.54%, і того ж дня ARK Invest Кеті Вуд придбала 109,129 акцій Circle через три біржові фонди, збільшивши свою присутність у емітента стейблкоїнів напередодні запланованого випуску звіту про прибутки компанії за другий квартал 5 серпня.
Інвестори також спостерігають за запропонованим Законом про ясність (Clarity Act), який, як очікується, встановить регуляторну рамку для криптовалютної індустрії США. Останній звіт Morgan Stanley вказує на те, що, попри покращення регуляторного нагляду, майбутні показники все ще залежатимуть від прийняття USDC, активності транзакцій та здатності Circle генерувати дохід поза доходом від резервів.
USDC
