Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) 2 вересня звернулася до федерального суду з проханням відхилити позов CME Group, який оскаржує підхід регулятора до безстрокових криптовалютних контрактів як до ф'ючерсів.

CFTC стверджувала, що CME не має права на позов, оскільки біржа могла б лістити безстрокові ф'ючерси згідно з тією ж регуляторною політикою, яку вона оскаржує. Агентство охарактеризувало частину заявленої CME конкурентної шкоди як наслідок її власного рішення не пропонувати порівнянні продукти.

CME подала позов до Окружного суду США в окрузі Колумбія 18 червня. Вона прагне скасувати схвалення CFTC безстрокового контракту на біткойн Kalshi та відповідне програмне звернення агентства.

Запит на відхилення позову відображає позицію регулятора. Суд ще не виніс рішення щодо клопотання і не вирішив, чи слід юридично розглядати безстрокові криптовалютні контракти як ф'ючерси або свопи.

CFTC заявляє, що CME сама створила свою заявлену шкоду

Щоб встановити право на позов у федеральному суді, позивач, як правило, повинен довести конкретну шкоду, пов'язану з діями відповідача. Він також повинен продемонструвати, що сприятливе рішення суду, ймовірно, усуне цю шкоду.

CME стверджує, що рішення CFTC надало новим біржам несправедливу конкурентну перевагу, дозволивши їм пропонувати безстрокові контракти в рамках ф'ючерсної структури. Біржа заявляє, що ці продукти замість цього повинні підпадати під правила, що застосовуються до свопів.

CFTC заперечує заявлену шкоду. Вона стверджувала, що CME також є призначеним договірним ринком і може отримати дозвіл на лістинг безстрокових ф'ючерсів за тим самим процесом, який доступний для Kalshi.

За словами регулятора, будь-яка шкода, що виникла через рішення CME не лістити контракти, є "самозаподіяною". Агентство заявило, що сторона не може встановити право на позов, відмовляючись використовувати ту саму регуляторну можливість, доступну її конкурентам.

CFTC також вказала на власні торгові показники CME. Вона заявила, що обсяги ф'ючерсів на біткойн та ефір CME у червні та серпні перевищили рівні травня, коли було видано схвалення Kalshi.

Ці цифри є частиною аргументу регулятора про те, що CME не продемонструвала конкретних конкурентних втрат, спричинених схваленням. CME може оскаржити це тлумачення, відповідаючи на клопотання.

Перекваліфікація може не усунути заявлену CME шкоду

CFTC висунула другий аргумент щодо права на позов, який стосується можливості відшкодування. Навіть якщо суд класифікував безстрокові контракти як свопи, регулятор заявив, що конкуруючі майданчики все одно можуть пропонувати економічно схожі продукти.

Таким чином, рішення на користь CME змінило б регуляторну категорію без обов'язкового усунення конкуренції, яка, як стверджує CME, шкодить її бізнесу.

CFTC заявила, що CME не оскаржує загальні повноваження агентства щодо схвалення продукту. Замість цього, позов зосереджений на тому, чи відповідає контракт Kalshi юридичному визначенню ф'ючерсів або свопів.

Регулятор також стверджував, що конкурентні інтереси CME не входять до "сфери інтересів", захищених положеннями Закону про товарні біржі, зазначеними в позові. Цей тест запитує, чи пов'язані інтереси, які позивач прагне захистити, з цілями закону, який нібито було порушено.

CME представила суперечку як питання, що стосується регуляторної узгодженості та захисту інвесторів. Клопотання CFTC розглядає її як спробу конкурента використати судовий процес проти продуктів, які він сам міг би запропонувати.

CME стверджує, що безстрокові контракти є свопами

Безстрокові контракти надають трейдерам постійну цінову експозицію без заздалегідь визначеної дати закінчення терміну дії. Вони зазвичай використовують періодичні платежі фінансування для підтримки цін контрактів у відповідності з базовим активом.

Традиційні ф'ючерси зазвичай мають фіксовані дати закінчення терміну дії та розрахунків. CME стверджує, що відсутність дати закінчення терміну дії розміщує безстрокові контракти в рамках визначення свопу, встановленого Законом Додда-Франка.

CFTC не погоджується. Вона стверджує, що ф'ючерсний контракт не вимагає фіксованої дати закінчення терміну дії згідно з Законом про товарні біржі або існуючими регуляторними тлумаченнями.

Суперечка почалася після того, як регулятор схвалив контракт Kalshi BTCPERP 29 травня. Продукт, пов'язаний з біткойном, торгується через KalshiEX, зареєстрований CFTC призначений договірний ринок.

Як повідомлялося раніше, рішення CFTC відкрило регульований майданчик у США для безстрокових ф'ючерсів на біткойн після того, як ці продукти здебільшого залишалися на офшорних криптовалютних біржах.

CME подала позов проти регулятора через кілька тижнів. Її скарга прагне скасувати схвалення Kalshi та ширше програмне звернення, що підтримує розгляд безстрокових контрактів як ф'ючерсів.

Основна суперечка стосується того, чи відповідають безстрокові контракти юридично кваліфікації ф'ючерсів або свопів. Кожна класифікація передбачає різні вимоги до реєстрації, торгівлі та нагляду.

CFTC захищає свій розгляд контракту Kalshi

CFTC розглянула заявку Kalshi згідно з Регламентом 40.3, який дозволяє призначеному договірному ринку запитувати офіційне схвалення перед лістингом нового продукту.

Агентство дійшло висновку, що контракт відповідав Закону про товарні біржі та правилам CFTC. Воно також заявило, що безстрокові конструкції можуть бути непридатними для кожного активу і можуть вимагати індивідуального розгляду.

Голова CFTC Майкл Селіг пізніше відхилив кілька критичних зауважень щодо рішення. Він заявив, що регульовані безстрокові контракти залишаються предметом внутрішніх вимог щодо кредитного плеча, маржі та захисту клієнтів.

У пов'язаному висвітленні, Селіг стверджував, що законодавство США не вимагає, щоб ф'ючерси мали фіксовані дати закінчення терміну дії. Це тлумачення тепер є частиною ширшої правової суперечки.

Генеральний директор CME Террі Даффі розкритикував процес схвалення та попередив, що безстрокові продукти можуть заохочувати надмірні спекуляції. Kalshi відхилила цю критику та описала позов як спробу обмежити конкуренцію.

Заяви компаній представляють протилежні позиції в активному судовому процесі. Суд не визначив, чи дотримувалася CFTC правильного процесу або прийняла правильне тлумачення закону.

Відповідь CME очікується 2 жовтня

CME повинна подати свої заперечення проти клопотання про відхилення до 2 жовтня. CFTC також запросила усне слухання, хоча суд вирішить, чи потрібне воно.

Суддя може відхилити справу на підставі права на позов або інших процедурних підставах, не вирішуючи, чи є безстрокові контракти ф'ючерсами або свопами. Таке рішення залишило б чинну політику CFTC та схвалення Kalshi в силі.

Якщо суд встановить, що CME має право на позов, він може перейти до розгляду суттєвих правових вимог. Ці вимоги включають звинувачення в тому, що агентство неправильно витлумачило Закон про товарні біржі та діяло довільно згідно з федеральним адміністративним правом.

Справа також може вплинути на майбутні заявки від бірж, які прагнуть лістити безстрокові контракти, пов'язані з криптовалютами, акціями або сировинними товарами. Kalshi, як повідомляється, готує додаткові продукти, включаючи безстроковий контракт, пов'язаний з сирою нафтою WTI.

Наразі безстроковий контракт на біткойн Kalshi залишається доступним у рамках ф'ючерсної структури. Клопотання CFTC про відхилення позову починає наступний етап справи, але не вирішує суперечку щодо класифікації.