Bitwise виявила, що більшість криптоалокацій серед 15 інституційних інвесторів становили від 1% до 2% інвестованих активів, тоді як жодна з опитаних установ не скоротила експозицію під час приблизно 50% падіння ринку з жовтня 2025 року по квітень 2026 року.
23 вересня Bitwise опублікувала свій перший звіт Institutional Crypto Adoption після проведення 15 інтерв’ю наприкінці березня та у квітні з провідними інвестиційними фахівцями, відповідальними за рішення щодо криптоалокацій. Учасники представляли ендавменти, фонди, державні пенсійні фонди, суверенні фонди добробуту, multi-family offices, інвестиційних консультантів і публічні компанії.
Інтерв’ю тривали від 30 до 60 хвилин і охоплювали розмір позицій, управління, інвестиційні інструменти, ребалансування та умови виходу, при цьому особливу увагу було приділено Bitcoin, Ethereum і Solana. Bitwise не розкрила назви установ, а в її звіті зазначено, що ринкові показники вимірювалися станом на 30 квітня, якщо не вказано інше. Тому висновки описують лише 15 опитаних алокаторів і не повинні розглядатися як репрезентативне опитування всього інституційного ринку.
У межах усієї групи заявлена криптоекспозиція коливалася від 0,5% до 13% інвестованих активів. Більшість алокацій концентрувалися в межах від 1% до 2%, із використанням комбінацій спотових ETF, прямих володінь, венчурних інвестицій і хедж-фондів.
Показники суттєво відрізнялися залежно від типу установи. Ендавменти та фонди повідомили про алокації від 0,5% до 10%, причому більшість — у межах від 0,5% до 2%. Суверенні фонди добробуту у вибірці повідомили про 1%-1,5%, тоді як державні пенсійні фонди — від 1,5% до 4,5%. Multi-family offices сягали 13%, а, за словами Bitwise, family offices зазвичай орієнтувалися приблизно на 5%. Публічні компанії повідомили про виділення від 1% до 10% надлишкових грошових коштів.
За даними Bitwise, під час приблизно 50% падіння крипторинку між жовтнем 2025 року та квітнем 2026 року жодна з 15 опитаних установ не зменшила свою алокацію. Декілька, навпаки, збільшили експозицію на тлі падіння цін. Цей висновок стосується лише неназваних респондентів і не дозволяє встановити, як поводилися установи поза межами опитування в той самий період.
Падіння цін не було зазначене жодним співрозмовником як тригер для виходу. Натомість респонденти називали такі причини, як руйнування базової інвестиційної тези, регуляторний розворот, криза довіри до індустрії або нездатність активності в мережах Ethereum і Solana створювати цінність для відповідних токенів.
Деякі учасники вже проходили з криптоактивами попередні падіння більш ніж на 50%, включно зі спадом 2022 року. За словами Bitwise, кілька з них продовжували рухатися до вже встановлених цільових алокацій під час зниження 2025-2026 років, тоді як інші переносили експозицію з приватних розміщень у прямі володіння або ETF.
Bitcoin був єдиним криптоактивом, яким володіла кожна установа з криптоекспозицією в межах дослідження.
Для майже всіх респондентів із криптоекспозицією Bitcoin був першим, найбільшим і найдовше утримуваним цифровим активом. Кілька установ тримали його окремо, тоді як портфелі цифрових активів, зважені за ринковою капіталізацією, залишали деяким респондентам приблизно 80% їхньої алокації в цифрові активи саме в Bitcoin.
Bitwise встановила, що багато установ розглядали Bitcoin як позицію збереження вартості та порівнювали його із золотом. Деякі ендавменти сформували позиції в обох активах у межах однієї портфельної стратегії, хоча один фонд відкинув порівняння з цифровим золотом і класифікував криптоактиви як проривну технологію.
Ethereum і Solana отримали менш послідовну підтримку. Установи, які їх утримували, зазвичай використовували менші алокації, коротші інвестиційні горизонти та чіткі умови щодо результативності. Кілька установ не володіли жодним із цих активів, оскільки, за їхніми словами, не могли чітко визначити, як використання мережі трансформується у вартість токена або як ці активи мають вписуватися в наявні портфельні класифікації.
Респонденти з експозицією в ETH або SOL схильні були розглядати ці активи як технологічні інвестиції, пов’язані з прийняттям мереж. Дехто зазначив, що може продати їх упродовж кількох років, якщо зростання в таких сегментах, як стейблкоїни, DeFi і токенізація, не створить цінності для самих токенів.
Висновок Bitwise щодо Bitcoin узгоджується з деякими публічними інституційними звітами, хоча ці звіти охоплюють інших інвесторів. Harvard зберіг свою позицію в Bitcoin ETF від BlackRock обсягом 3,04 млн акцій без змін у другому кварталі після скорочення цієї публічно розкритої частки в попередніх кварталах.
Майже кожна установа, опитана Bitwise, або вже використовувала спотові крипто-ETF, або планувала це робити. Респонденти, які перейшли від прямого кастодіального зберігання до ETF, посилалися на нижчі сукупні витрати, меншу кількість операційних вимог і простіше бек-офісне адміністрування. ETF можуть інтегруватися в наявні системи кастодіального зберігання, звітності та ребалансування портфеля без потреби будувати власну інфраструктуру для цифрових активів.
Однак не всі установи віддавали перевагу такій структурі. Один суверенний фонд добробуту розвивав внутрішню інфраструктуру зберігання через урядову вимогу безпосередньо контролювати базові активи. Один публічний ендавмент послався на політику, яка забороняє володіння спотовими товарами, зокрема через ETF, тоді як інший інвестор віддавав перевагу структурам, що дозволяють уникати публічного розкриття через форму 13F.
Тому Bitwise стверджує, що інституційну криптоекспозицію, видиму у звітності 13F, слід вважати нижньою межею, оскільки ці звіти не охоплюють пряме володіння токенами, багато приватних фондів або інші транспортні структури, що не підлягають звітності. Сама форма 13F охоплює кваліфіковані цінні папери, що перебувають у володінні інституційних інвестиційних менеджерів, і не дає повної картини всіх активів портфеля.
Останні публічні звіти демонструють, як ETF з’являються в портфелях ендавментів. SEC отримала форму 13F коледжу Dartmouth за другий квартал 13 серпня, яка охоплювала активи станом на 30 червня. У пов’язаному висвітленні зазначалося, що Dartmouth зберіг кількість акцій ETF на Bitcoin, Ethereum і Solana без змін у другому кварталі, хоча їхня сукупна задекларована вартість знизилася разом із ринковими цінами.
Публічні дані поза межами анонімної групи Bitwise показують, що інституційна поведінка не була однорідною. Harvard вийшов з Ether ETF і скоротив свою частку в Bitcoin ETF у першому кварталі, після чого зберіг решту акцій IBIT без змін у Q2. Оскільки Bitwise не розкрила особи своїх респондентів, немає підстав вважати, що Harvard був включений до цих 15 інтерв’ю.
Bitwise виявила, що операційна структура та внутрішнє корпоративне управління залишаються основними обмеженнями для розміру алокацій.
Респонденти частіше порушували питання кастодіального зберігання, класифікації в портфелі, схвалення комітетами та репутаційних ризиків, ніж питання того, чи здатна крипта генерувати інвестиційну дохідність. Один multi-family office підсумував свій підхід так: “Просто майте процес”.
Структури погодження суттєво відрізнялися. Деякі інвестиційні команди могли ухвалювати рішення про алокацію внутрішньо, тоді як один суверенний фонд добробуту повідомив про перевірку з боку керівництва центрального банку, що включала оцінку безпеки, перевірки біографії керівників, аналіз суспільного сприйняття та порівняння з аналогічними установами.
Family offices зазвичай мали менше рівнів погодження, що частково пояснює, чому алокації в цій групі досягли найвищого рівня у вибірці Bitwise. Державні пенсійні фонди стикалися з контролем з боку рад, бенефіціарів, виборних посадовців і медіа, тоді як суверенні фонди описували довші процеси ухвалення рішень за участю комітетів і нагляду з боку державного сектору.
Кар’єрний ризик неодноразово згадувався серед публічно видимих установ. Фонди, пенсійні фонди та суверенні фонди добробуту повідомили Bitwise, що професійні та репутаційні наслідки можуть впливати на те, чи буде алокацію схвалено, навіть якщо інвестиційна команда підтримує базову тезу.
Bitwise очікує, що протягом п’яти років більшість інституційних інвесторів володітимуть криптоактивами, однак компанія подає це твердження як власний прогноз, а не як висновок, встановлений за результатами 15 інтерв’ю. У звіті як можливі драйвери названо розвиток регулювання та прийняття з боку інших учасників ринку, водночас попереджається, що масштабний збій у криптоіндустрії або слабке реальне впровадження можуть відтермінувати подальші алокації.
Кілька суверенних фондів добробуту, опитаних Bitwise, залишалися на етапі активного due diligence щодо потенційних криптопозицій: деякі вже інвестували, а інші все ще проводили дослідження. Один респондент зазначив, що побудова юридичної та регуляторної інфраструктури, необхідної для розміщення суверенного капіталу, може зайняти понад рік.
ETH
BTC