Bitcoin досяг восьмимісячного максимуму, перш ніж відступити до позначки близько $85 000, тоді як американські спотові ETF залучили близько $1,7 млрд за два дні, а трейдери ф’ючерсів відкрили нові позиції більш ніж на $2 млрд.
Войцех Кашицький, радник зі стратегії варшавської Bitcoin treasury-компанії BTCS S.A., повідомив crypto.news, що приплив коштів в ETF, відкритий інтерес у ф’ючерсах і ставки фінансування разом дають чіткіше уявлення про ралі, ніж лише ціна. На його думку, початковий рух підтримали покупки за готівкові кошти, тоді як поверх них уже почали накопичуватися позиції, відкриті за рахунок позикових коштів.
«Простий тест: хто купує і на які гроші», — сказав Кашицький. Він описав попит через ETF як приплив реальних коштів у фонди, тоді як левереджовані ф’ючерсні позиції можуть бути примусово закриті, якщо ціни підуть проти трейдерів.
Це розрізнення стало ще важливішим після того, як 21 вересня Bitcoin досяг $87 392 — найвищої ціни з 29 січня, за даними Bitfinex Alpha. До 24 вересня він відкотився до району $84 000, хоча американські спотові Bitcoin-ETF зафіксували ще один день чистих надходжень.
Кашицький зазначив, що насамперед дивиться на припливи в ETF, які тривають тижнями, а не на один великий торговий день. Далі він порівнює зміну відкритого інтересу у ф’ючерсах із ціною Bitcoin: якщо обсяг відкритих контрактів зростає значно швидше за ціну, то більша частина руху вгору може залежати від позикових коштів. Ставки фінансування показують, скільки трейдери платять за утримання лонг-позицій відкритими.
Щодо останнього руху він навів близько $1 млрд припливу в американські спотові ETF у понеділок і $700 млн у вівторок. Bitfinex повідомив точніші денні показники: $999 млн 21 вересня та $714,7 млн 22 вересня. У його звіті про діапазон покупців Bitcoin також вказано велику концентрацію недавніх покупок між $85 000 і $86 500.
Кашицький оцінив, що відкритий інтерес за місяць зріс приблизно на 7%, а funding становив близько 8% у річному вираженні. Він назвав ставку фінансування позитивною, але не надмірною, водночас попередивши, що баланс може змінитися, якщо трейдери продовжать нарощувати леверидж швидше, ніж на ринок надходитимуть кошти від спотових покупців.
«Початок був зумовлений спотом, а тепер зверху наростає леверидж», — сказав він. «Саме за цією другою частиною я стежитиму наступного тижня».
Він протиставив нинішню конфігурацію серпню, коли, за його словами, ралі згасло після паузи в покупках через ETF. Кашицький зазначив, що на початку вересня відкритий інтерес знизився, а funding наблизився до нуля, перш ніж надійшли останні припливи в фонди.
Після вівторкового припливу американські фонди зафіксували ще одну позитивну сесію: за даними SoSoValue, на які посилалися в матеріалі про п’ятиденну серію припливів в ETF, чисті надходження 23 вересня становили $346,98 млн. Проте Bitcoin відкотився від рівнів вище $87 000, що показує: підписки на фонди та спотову ціну слід оцінювати окремо.
Кашицький розглядає $90 000 одночасно як круглий торговий рівень і як тест на те, чи зможуть спотові покупці поглинути продажі. За його словами, холдери, які купували Bitcoin торік у діапазоні від $90 000 до $110 000, можуть використати повернення в цю зону, щоб продати поблизу своїх цін входу. Інвестори, які купували біля $63 000 у серпні, також можуть фіксувати прибуток.
Ліквідації шортів можуть підштовхнути Bitcoin ще вище, оскільки трейдери викуповуватимуть контракти, щоб закрити збиткові позиції, сказав він, але такий попит зникає, щойно ці позиції буде очищено. На його думку, для утримання ціни вище $90 000 знадобляться подальші підписки на ETF і покупки через корпоративні або позабіржові канали.
«Те, що відбуватиметься зі спотовими потоками впродовж двох тижнів після того, як ми торкнемося цього рівня, і буде головною історією», — сказав Кашицький.
Для американських інвесторів щоденні показники ETF дають один із видимих індикаторів попиту через біржові продукти. Однак самі по собі вони не ідентифікують кінцевих інвесторів, які розміщують заявки, і не встановлюють, коли саме фонди придбали базовий Bitcoin. Аналіз покупців після підвищення ставки ФРС від 24 вересня показав, що фонди залучили близько $2,65 млрд за п’ять сесій до 23 вересня, після втрати $746,3 млн 15 і 16 вересня.
Для компаній, що тримають Bitcoin, Кашицький віддає перевагу запланованим покупкам, а не спробам вгадати кожне ралі чи відкат. За його словами, BTCS проводить більшість великих покупок позабіржово через маркетмейкерів. Коли торгівля стає надто швидкою, компанія зменшує розмір окремих ордерів і розподіляє їх у часі, а не зупиняє програму купівлі.
Він також описав продаж put-опціонів нижче ринку як один із підходів, який використовує BTCS: компанія отримує премію, якщо опціон закінчується без купівлі, або купує монети за узгодженою в опціоні ціною, якщо його виконують. Результат залежить від умов контракту та ціни Bitcoin на момент експірації.
Кашицький надав особливого значення тому, як публічна компанія оплачує придбання додаткових монет. На його думку, емісія акцій для купівлі Bitcoin має сенс лише тоді, коли акції торгуються вище вартості Bitcoin, який компанія вже тримає. Випуск акціонерного капіталу нижче цієї вартості, стверджує він, може зменшити обсяг Bitcoin, що припадає на кожну наявну акцію.
Американські treasury-компанії дають недавній приклад варіантів фінансування, які можуть оцінювати інвестори. Strive повідомила, що використала надходження від привілейованих акцій SATA для фінансування купівлі 469 BTC на $36,6 млн у період з 8 по 11 вересня, згідно зі звітом про її treasury-покупку. У результаті угоди її задекларовані резерви зросли до 25 000 BTC.
Кашицький сказав, що операції фондів і ліквідації на ф’ючерсах відбуваються за різними графіками. Активність американських ETF проходить у межах процесів торгового дня, тоді як левереджовані криптопозиції можуть бути ліквідовані за лічені хвилини в будь-яку годину. Тому різкий розпродаж на ф’ючерсах може знизити ринкову вартість корпоративного Bitcoin-резерву, навіть якщо компанія не позичала під заставу своїх монет.
На думку Кашицького, компанії, що фінансуються боргом, стикаються і з другим тиском: падіння ціни Bitcoin зменшує вартість їхніх резервів, тоді як зниження ціни акцій може ускладнити залучення нового капіталу. Він порадив компаніям уникати маржі, безстрокових ф’ючерсів і запозичень під заставу Bitcoin на умовах, що можуть спричинити швидку вимогу щодо погашення.
«Якщо вже потрібно хеджуватися, використовуйте опціони, де максимальний збиток — це сплачена вами премія», — сказав Кашицький. Він додав, що ліквідації позицій інших трейдерів усе одно можуть змусити компанію без левериджу відобразити нижчу ринкову вартість своїх Bitcoin-резервів.
BTC
