Безстрокові привілейовані акції STRC компанії Strategy, основний рушій її нещодавнього накопичення біткоїнів, впали до рекордно низького рівня в четвер, знизившись на 26% нижче їхньої номінальної вартості у 100 доларів. Поряд з цим, звичайні акції Strategy впали до найнижчих показників з лютого 2024 року, оскільки біткоїн опустився до 58 000 доларів.

STRC торгувався на рівні 74 доларів, перш ніж відновитися до приблизно 77,50 доларів, тоді як MSTR впав нижче 87 доларів, продовживши падіння більш ніж на 50% лише за місяць, згідно зі сторінкою криптоакцій The Block.

Це сталося на тлі того, що біткоїн (BTC) ненадовго повернувся до рівня 58 000 доларів вперше з жовтня 2024 року напередодні масштабного щоквартального закінчення терміну дії опціонів на 10,6 мільярда доларів у п'ятницю.

Стратегія та її голова Майкл Сейлор не вперше стикаються з критикою щодо їхньої бізнес-моделі, орієнтованої на біткоїн. До того, як Strategy почала випускати привілейовані акції, скептики часто стверджували, що (MSTR) був не що інше, як левередж-проксі для біткоїна, і що тривалий ведмежий ринок зрештою призведе до краху всього.

Але Strategy змогла відкинути більшість цих аргументів після того, як пережила ведмежий ринок 2021-2022 років і згодом побачила зростання MSTR більш ніж на 450% у наступні роки. Зараз ситуація інша, і замість того, щоб зосереджуватися виключно на ціні біткоїна, інвестори тепер ретельно вивчають структуру фінансування, яку Сейлор розбудував для живлення свого двигуна накопичення BTC.

Протягом останнього року чи близько того, Strategy випускає та використовує привілейовані цінні папери, такі як STRC, для залучення капіталу для додаткових покупок біткоїнів. На відміну від звичайних акцій, ці привілейовані акції несуть кумулятивні дивідендні зобов'язання — 11,5% річних у випадку STRC.

Тепер увага зосереджена менше на тому, чи відновиться ціна біткоїна, і більше на тому, чи має Strategy достатню фінансову гнучкість з точки зору грошових резервів, дивідендних зобов'язань та конвертованого боргу.

Що може зробити Strategy?

Раніше цього тижня ончейн-аналітична фірма CryptoQuant заявила, що Strategy повинна призупинити покупки біткоїнів та відновити свої грошові резерви, зазначивши, що річні дивідендні зобов'язання за привілейованими акціями зросли приблизно до 1,2 мільярда доларів, тоді як її грошові резерви скоротилися приблизно до 1,4 мільярда доларів.

Метт Волш, генеральний партнер Castle Island Ventures, висловився в подібному тоні у дописі, опублікованому в четвер, стверджуючи, що непогашені конвертовані облігації Strategy тепер можуть становити більшу короткострокову проблему, ніж її привілейовані акції.

"Це не виглядає як проблема покриття активів сьогодні", — написав Волш. "Це виглядає як проблема часу та ринків капіталу".

Волш сказав, що він надасть пріоритет відновленню ліквідності, викупу або рефінансуванню конвертованого боргу та призупиненню додаткових покупок біткоїнів, щоб зменшити ризик того, що Strategy зрештою може бути змушена продати біткоїн.

Цей тиск також поширився на безстрокові привілейовані акції Strive, SATA, оскільки вони впали до рекордно низького рівня близько 84 доларів у четвер. Під час розпродажу STRC минулого тижня, SATA ненадовго опускалася до близько 94 доларів, перш ніж швидко відновитися приблизно на 1% від своєї номінальної вартості в 100 доларів.

Але не всі налаштовані песимістично. Раніше цього тижня фірма з аналізу акцій Benchmark підтвердила свою рекомендацію "Купувати" та цільову ціну 570 доларів для Strategy, стверджуючи, що нещодавнє падіння MSTR та STRC є скоріше стрес-тестом моделі фінансування компанії, аніж свідченням структурного збою.

Benchmark також підкреслила, що STRC був розроблений з механізмом змінних дивідендів і ніколи не мав на меті функціонувати як інструмент з фіксованою ціною, незважаючи на заявлену Strategy мету підтримувати торгівлю поблизу її номінальної вартості в 100 доларів.