Менеджер криптоактивів Grayscale опублікував у середу записку з головним аргументом: ведмежий ринок Біткойна, можливо, вже закінчився — якщо Федеральна резервна система не підвищить ставки.

Керівник відділу досліджень фірми, Зак Пандел, по суті виклав те, що він вважає двома конкуруючими наративами, які потенційно пояснюють поточний стан ринку Біткойна. Перший, який він відкидає, — це погляд на «чотирирічний цикл».

«Прихильники теорії «чотирирічного циклу» вважають халвінг Біткойна ключовим рушієм цінових рухів і очікують, що поточний ведмежий ринок розвиватиметься так само, як і в минулому, — написав він. Халвінг Біткойна — це подія, закладена в код Біткойна, яка скорочує винагороду за майнінг удвічі, по суті уповільнюючи рівень інфляції криптовалюти, приблизно кожні чотири роки.

«Теорія чотирирічного циклу передбачає, що ціна Біткойна може впасти ще більше, досягнувши дна у вересні або жовтні», — написав Пандел.

Оскільки Біткойн наразі торгується близько $65 000, це означало б очікуване падіння приблизно на 15% від його поточної ціни.

Хоча Біткойн піднявся більш ніж на 10% від свого мінімуму на початку липня в $57 717, а спотові ETF — біржові фонди, що підкріплені фактичним Біткойном і доступні через стандартні брокерські рахунки — зафіксували майже $1 мільярд чистого притоку протягом семи послідовних сесій. З іншого боку, він все ще знаходиться в послаблювальному щомісячному ведмежому тренді, який легко може тривати ще кілька місяців.

Згідно з чотирирічною моделлю, пише Пандел, «історично ціна Біткойна досягала дна приблизно через рік після циклічного піку та приблизно через 2,5 роки після халвінгу. Сукупні просадки в середньому становили близько 80%». Якщо це підтвердиться, як показують графіки, найближчі місяці можуть призвести до падіння Біткойна до рівня близько $50 000, перш ніж він знову почне зростати в ціні.

Емітент біржових продуктів 21Shares, який передбачав, що чотирирічний цикл вже закінчиться, у червні визнав, що «цінова динаміка все ще виглядає знайомою». CryptoQuant оцінив справжнє дно ведмежого ринку в $55 000 у лютому, виходячи з тодішньої реалізованої ціни.

Grayscale не вірить у це. Альтернатива Пандела: Біткойн перетворився на щось, що торгується більше як золото або чутлива до ставок технологічна акція, ніж спекулятивний роздрібний актив. Минулі ведмежі ринки, зазначається у звіті, збігалися з уповільненням економічного зростання та зростанням реальних процентних ставок — фактичного доходу від облігацій після вирахування інфляції.

«Поточний ведмежий ринок також характеризувався значними змінами в очікуваннях щодо політики ФРС та зростанням реальних процентних ставок», — пише Пандел. «Природно, якщо макрофактори є рушійною силою, ціна Біткойна може досягти дна, коли ці макрофактори зміняться».

Біткойн досяг піку близько $126 000 у жовтні 2025 року і досі знаходиться приблизно на 49% нижче цього рівня. Призначення Кевіна Ворша головою ФРС — жорсткий вибір, який похитнув торговельну стратегію девальвації, що підживлювала бичачий ринок Біткойна, — викликало різкий розворот. Біткойн ненадовго опускався нижче $58 000 на початку липня, перш ніж відновитися.

З іншого боку, відновлення може відбутися так само швидко. «Якщо ФРС відмовиться від підвищення ставок, а економічне зростання збережеться на високому рівні, ціна Біткойна, можливо, вже досягла дна», — пише Пандел. Ключовий висновок Grayscale: «Погляд на «чотирирічний цикл» передбачає подальші мінімуми для ціни Біткойна, але макроекономічна перспектива свідчить, що дно, можливо, вже пройдено».

Є другий непередбачений фактор: Закон про ясність (Clarity Act) — масштабний законопроєкт про структуру крипторинку, який розділив би регулятивний нагляд між SEC (Комісією з цінних паперів та бірж), яка контролює цінні папери та інвестиційні продукти, і CFTC (Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами), яка наглядає за товарними деривативами. Якщо законопроєкт просунеться в Сенаті та буде підписаний, серед учасників ринку існує приховане переконання, що Біткойн та решта криптоактивів можуть зрости.

Сьогодні Біткойн торгується нижче, ніж учора, але за останні 30 днів виріс приблизно на 4%. ФРС оголосить своє наступне рішення щодо ставок через шість днів.