Bitcoin увійшов у те, що засновник CryptoQuant Кі Янг Джу описує як більш зрілий бичачий цикл, який може принести зростання у 3–5 разів, водночас уникаючи ралі в 10 разів і просідань на 80%, характерних для попередніх епох.
Засновник CryptoQuant Кі Янг Джу заявив, що зростання ринкового масштабу Bitcoin і частки інституційної власності зменшує крайнощі, які характеризували попередні цикли, у яких домінували роздрібні трейдери та спекулятивний капітал. Він очікує м’якшого бичачого ринку, за яким піде менш жорсткий ведмежий ринок, хоча його бачення залишається прогнозом і не встановлює конкретну майбутню ціну Bitcoin.
Джу не уточнив точну ціну або дату, від яких слід відштовхуватися в його розрахунку 3–5x. Тому цей прогноз описує масштаб, якого він очікує від повного циклу, а не означає, що Bitcoin зросте у три-п’ять разів від поточної ціни поблизу $87,000.
Аргументація Джу зосереджена на тому, як змінилася ринкова структура Bitcoin у міру зростання його капіталізації.
За даними CoinGecko, 23 вересня Bitcoin торгувався близько $87,100, додавши приблизно 14% за сім днів, а його ринкова капіталізація становила близько $1.75 трлн. BTC різко відновився від рівня близько $75,600 15 вересня і цього тижня торгувався вище $86,000.
Ранні цикли Bitcoin починалися з набагато нижчих оцінок, що дозволяло відносно скромним притокам капіталу спричиняти великі відсоткові рухи. Джу протягом місяців стверджував, що цей зв’язок слабшає в міру зростання Bitcoin.
Тепер Bitcoin потребує значно більше капіталу, щоб показати ті відсоткові прибутки, які спостерігалися в попередніх циклах. У липні Джу оцінював, що приблизно $697 млрд зростання realized cap забезпечили підйом на 689% у межах поточного циклу, тоді як близько $2.7 млрд принесли зростання понад 55,000% у ранні роки Bitcoin.
На той момент він оцінював, що для ще одного параболічного ралі може знадобитися понад $1 трлн додаткового realized capital. Його останній прогноз 3–5x є стриманішим: інституційна власність і вища оцінка Bitcoin обмежують відсоткову реакцію на кожен новий долар, що входить у мережу.
«Я очікую, що цей бичачий цикл Bitcoin принесе 3–5x, а не чергове параболічне ралі на 10x+, після чого настане м’якший ведмежий ринок», — написав Джу.
Цей прогноз не означає, що Bitcoin не може переживати різкі корекції. Теза Джу полягає в тому, що амплітуда повних ринкових циклів зменшується в міру дорослішання активу.
Як один із доказів Джу вказав на коефіцієнт market-value-to-realized-value Bitcoin, або MVRV.
MVRV порівнює ринкову капіталізацію Bitcoin із realized capitalization. У CryptoQuant пояснюють, що realized cap оцінює кожну монету за ціною, за якою вона востаннє переміщувалася, формуючи оцінку сукупної ончейн-собівартості для холдерів.
Коефіцієнт MVRV нижче одиниці означає, що ринкова капіталізація опустилася нижче realized capitalization, що в межах цієї моделі вказує на те, що середній холдер перебуває в збитку.
За словами Джу, MVRV жодного разу не опускався нижче одиниці протягом поточного циклу, навіть коли Bitcoin переживав значні просідання. На його думку, це означає, що Bitcoin уникнув глибокої капітуляції холдерів, яка спостерігалася на дні попередніх ведмежих ринків.
Методологія CryptoQuant визначає PnL Index як комбінацію MVRV, net unrealized profit and loss і метрик прибутковості холдерів. Джу зазначив, що індекс формує менш екстремальні вершини й дна циклу, тоді як формування дна відбувається на поступово вищих рівнях сукупної прибутковості.
Його 365-денна ковзна середня зараз формує те, що Джу назвав «суттєвою точкою перегину». Цей сигнал залишається аналітичною моделлю, заснованою на історичній ончейн-поведінці, і не гарантує продовження бичачого ринку.
Індикатор циклу Bull-Bear Market Cycle Indicator від CryptoQuant уже раніше цього року перейшов у бичачу зону. Циклічний сигнал CryptoQuant став бичачим уперше з березня 2023 року, коли його індикатор на основі PnL перевищив довгостроковий поріг.
Ще одна частина аргументації Джу — зростання realized capitalization Bitcoin. Оскільки realized cap зростає, коли монети переходять з рук у руки за вищими цінами, CryptoQuant використовує цей показник для оцінки обсягу капіталу, збереженого в мережі. Джу сказав, що його подальше зростання свідчить про надходження нових грошей у Bitcoin, навіть якщо зростання ціни стає менш вибуховим.
Останні дані підтверджують цей тренд. Realized capitalization Bitcoin збільшилася більш ніж на $4.6 млрд за один тиждень у серпні, хоча аналітик CryptoQuant Darkfost застерігав, що 30-денний темп зростання на той момент все ще становив лише 0.4%.
Раніше Джу вказував на ще більшу структурну зміну. У червні він сказав, що realized cap Bitcoin зросла на $467 млрд за два роки, тоді як ціна за період, який він аналізував, майже не змінилася, що, на його думку, є доказом того, що для досягнення тієї самої цінової реакції, як у попередніх циклах, тепер потрібно значно більше капіталу.
Його останній допис додає до картини дві групи холдерів. Джу заявив, що «OG-кити», тобто великі ранні власники, припинили продажі, тоді як кити на ф’ючерсному ринку наростили значні лонг-позиції поблизу недавнього дна.
Ці твердження ґрунтуються на когортному та деривативному аналізі CryptoQuant. Класифікація китів залежить від методології компанії щодо маркування гаманців і транзакцій, тому це не слід трактувати як доказ того, що кожен ранній власник Bitcoin припинив продажі.
Джу частково пов’язав зниження волатильності циклів зі зростанням інституційної власності.
Спотові Bitcoin-ETF у США є одним із вимірюваних джерел інституційного та брокерського попиту. 18 вересня Bitcoin-фонди залучили $433 млн після значних відтоків раніше того тижня, а покупки ще більше посилилися, коли Bitcoin подолав опір вище $82,000.
Притоки в Bitcoin-ETF відновилися, коли BTC прорвався вище $86,000, хоча дослідник HashKey Тім Сан застеріг, що потоки в ETF часто лише підтверджують уже наявний ринковий рух, а не спричиняють його.
Попит із боку корпоративних казначейств також зріс. Bernstein у червні оцінила, що ETF і покупці з боку корпоративних казначейств забезпечили сукупно близько $12 млрд притоків у Bitcoin протягом 2026 року, причому на той момент більша частина цього попиту припадала саме на казначейські компанії. Ця оцінка походить із дослідження Bernstein і не є ончейн-виміром усієї інституційної власності.
Джу вважає зміну бази холдерів певним компромісом. На його думку, глибша інституційна участь ускладнює ще один рух у 10x, водночас знижуючи ймовірність ведмежих обвалів приблизно на 80%, які спостерігалися в попередніх циклах Bitcoin.
«Відмова від параболи 10x також означає відмову від краху на 80%», — написав він.
Це твердження залишається орієнтованим у майбутнє. Bitcoin досяг рекордного рівня поблизу $126,000 у жовтні 2025 року, перш ніж знизитися до району $60,000 у 2026 році, що демонструє: великі просідання залишаються можливими навіть за зростання інституційної власності.
Останній прогноз відображає зміну порівняно з частиною попередніх коментарів Джу у 2026 році.
Наприкінці травня Джу попереджав, що ведмежий ринок Bitcoin може затягнутися до початку 2027 року, оскільки його PnL Index ще не сформував комбінацію зростаючого нереалізованого прибутку та зниження реалізованого прибутку, яку він хотів побачити перед тим, як говорити про розворот.
Раніше Джу казав, що ведмежий ринок Bitcoin може тривати до початку 2027 року, виходячи з історичних циклів прибутковості.
Відтоді Bitcoin відновився від мінімумів поблизу $60,000, realized capitalization знову почала зростати, а циклічні індикатори CryptoQuant покращилися. Останні коментарі Джу зосереджені на тому, наскільки великим може стати бичачий цикл, якщо поточне відновлення продовжиться.
Зараз Bitcoin торгується поблизу $87,000, водночас Джу не надав фіксованої цілі за ціною, дати вершини циклу чи математичного рівня, що відповідав би його оцінці 3–5x.
Натомість його актуальна теза зосереджена на ринковій структурі: зростання realized capital, MVRV вище одиниці, зменшення продажів із боку старих китів і лонг-позиції, накопичені великими трейдерами деривативів поблизу дна.
BTC
