Опціони на біткоїн вартістю $6,44 мільярда закінчують термін дії у п'ятницю на криптовалютній біржі деривативів Deribit. Це величезна цифра, саме тоді, коли ринок біткоїна знову розігрівається, а настрої змінюються після морозної криптозими. Але чи має значення термін дії для ціни біткоїна?

Подія закінчення терміну дії опціонів на біткоїн є одним з багатьох каталізаторів, за якими стежать криптотрейдери. Вона збігається з другим днем Економічного симпозіуму в Джексон-Хоулі, де новий голова Федерального Дослідження, Кевін Уорш, виступить зі своєю першою ключовою доповіддю як керівник центрального банку — саме тоді, коли ралі біткоїна стикається з першим реальним випробуванням цінового опору вище $80 000.

Терміни дії такого масштабу мають значення, тому що фірми, які продали ці опціони, повинні хеджувати свою експозицію, купуючи або продаючи фактичний біткоїн у міру руху ціни, а книга ордерів на $6,4 мільярда створює достатній потік хеджування, щоб самостійно впливати на ринок, незалежно від будь-яких новин.

Опціонні контракти дають власнику право, але не зобов'язання, купити (колл) або продати (пут) біткоїн за встановленою ціною до встановленої дати. Відкритий інтерес — це кількість контрактів, які все ще активні. Помножена на спотову ціну біткоїна, ця цифра дає номінальне значення — номінальну вартість контрактів, а не суму грошей, що переходить з рук у руки. Після закінчення терміну дії контракти "в грошах" (in-the-money) розраховуються, а трейдери переносять позиції на пізніші дати.

Ця партія на $6,4 мільярда охоплює 81 700 контрактів — 44 639 коллів проти 37 061 пута — що дає співвідношення пут/колл 0,83, розподіл, який схиляється до бичачого настрою. Ця цифра становить майже п'яту частину загального відкритого інтересу на біткоїн на Deribit, термін дії якого закінчується за одну сесію.

Ці $6,44 мільярда — це номінальна цифра, а не гроші, що переходять з рук у руки. Більшість контрактів у п'ятницю знаходяться далеко "поза грошима" (out of the money) і закінчать термін дії без будь-якого розрахунку. Страйки з найбільшим відкритим інтересом — $75 000 і $80 000 — позначають, де утримують свої найбільші позиції продавці опціонів, а не те, куди призначено приземлитися ринку.

Трейдери відстежують рівень, який називається "максимальний біль" (max pain), — ціну виконання, за якою найбільший обсяг контрактів закінчує термін дії без вартості. Deribit встановлює рівень максимального болю близько $70 000 для терміну дії 28 серпня, що приблизно на $9 000 – $11 000 нижче сьогоднішньої ціни біткоїна.

Це ширший розрив, ніж здається, і чим ширший розрив між спотовою ціною та максимальним болем, тим інтенсивніше стає хеджувальна активність напередодні розрахунку. Оскільки більшість покупців опціонів колл наразі мають "паперові" прибутки, звичайне тяжіння до максимального болю вимагало б різкого падіння біткоїна, а не просто стагнації.

Не всі готуються до хаосу. Генеральний директор New Market Trading Френк Хепворт сказав TheStreet, що тижні закінчення термінів дії "завжди звучать страшніше, ніж є насправді", зазначивши, що 62% п'ятничних контрактів мають закінчити термін дії без вартості, і що термін дії у вересні вже формується майже вдвічі більшим.

Хепворт зазначив 200-денну ковзну середню біткоїна близько $69 000 як рівень, за яким варто спостерігати, якщо відкат цього тижня від гарячих даних PCE (Індекс цін особистого споживання) продовжиться до п'ятниці.

Великі терміни дії не автоматично рухають ціну біткоїна. Термін дії на $15 мільярдів у червні 2025 року мав максимальний біль у $102 000 з передбачуваною волатильністю на найнижчому рівні з жовтня 2023 року, і біткоїн майже не зрушив з місця. Декабрський термін дії Deribit на $13,3 мільярда показав подібну приглушену реакцію, незважаючи на те, що максимальний біль знаходився близько $100 000 – $102 000.

П'ятнична ситуація відрізняється тим, де знаходиться тиск, а не тим, наскільки далеко максимальний біль від спотової ціни. Біткоїн торгується достатньо близько до страйків $75 000 і $80 000, щоб підтримувати активне хеджування дилерів, і закінчення терміну дії відбувається поряд з іншими каталізаторами цього тижня, включаючи вхідні потоки в спотові Bitcoin та Ethereum ETF у середу та п'ятничну промову Уорша в Джексон-Хоулі.

Контракти Deribit розраховуються о 08:00 за UTC у п'ятницю, приблизно в той самий час, коли Уорш виступить на трибуні в Джексон-Хоулі. Опціонна книга вересня вже наближається до майже подвійного розміру п'ятничної, за словами Хепворта, готуючи більший тест через три тижні.