Аналітики дослідницької та брокерської фірми Bernstein розділили рейтинги двох найбільших майнерів біткойнів, які переорієнтовуються на інфраструктуру AI: CleanSpark (CLSK) отримав рейтинг «Перевищує ринок» з цільовою ціною $24, а MARA Holdings (MARA) – «Відповідає ринку» з цільовою ціною $17. Це було викладено в парі записок, опублікованих у п’ятницю.

За даними Bernstein, розбіжність відображає якість виконання.

CleanSpark має підписаного якірного орендаря, і будівництво центру обробки даних вже триває, тоді як MARA все ще чекає на свій перший комерційний контракт на AI, написали аналітики на чолі з Гаутамом Чуггані.

CleanSpark забезпечує орендаря AI

20-річний договір оренди з потрійною чистою ставкою на суму $6,6 млрд CleanSpark охоплює 175 МВт IT на її об'єкті в Сандерсвіллі, штат Джорджія, з орендарем, який є глобальною технологічною компанією з високим інвестиційним рейтингом. Договір оренди передбачає ексклюзивну угоду щодо всього техаського портфеля CleanSpark потужністю 885 МВт.

Майнер також співпрацює з бажаною інженерно-будівельною фірмою орендаря для будівництва в Сандерсвіллі, що, за словами Bernstein, знижує ризики першого масштабного розгортання AI від CleanSpark. Ще одним підтверджувальним застереженням є те, що перший машинний зал очікується в четвертому кварталі 2027 року.

Bernstein оцінив капітальні витрати на рівні проекту приблизно в $1,9 млрд, виходячи з прогнозу CleanSpark від $10 млн до $12 млн за МВт IT. Після фінансування частки власного капіталу майнер тепер шукає забезпечене проектне фінансування зі співвідношенням кредиту до вартості 90%, і станом на 30 червня мав близько $900 млн ліквідності, згідно з запискою.

Очікується, що вимога аудиту в Техасі для проектів центрів обробки даних відтермінує графік процесу Batch Zero ERCOT, при цьому більша ясність буде надана на слуханнях Комісії з питань комунальних послуг Техасу 20 серпня.

Незважаючи на це, керівництво CleanSpark не очікує, що затримка змінить графік підключення до енергомережі для її об'єктів у Сілі та Бразорії, заявили в Bernstein. Об'єкт CleanSpark у Сілі потужністю 285 МВт, який буде підключений до мережі в середині 2027 року, та перша фаза потужністю 300 МВт у Бразорії, як очікується, будуть включені до базового навантаження ERCOT для Batch Zero. У Джорджії, Техасі, Міссісіпі, Теннессі та Вайомінгу майнер має приблизно 2,1 ГВт запланованої енергетичної потужності та подав заявку на розширення свого кампусу у Вашингтоні з 86 МВт до 500 МВт.

MARA все ще чекає свого каталізатора

Bernstein висловив обережніший прогноз щодо MARA, згідно із записками, переглянутими The Block.

Комерційний контракт на AI може стати каталізатором переоцінки акцій, заявили аналітики, і керівництво MARA підтвердило впевненість у підписанні принаймні двох орендних угод на AI до кінця року.

Крім того, нещодавні угоди можуть збільшити запланований енергетичний портфель MARA до 4,2 ГВт, за даними Bernstein.

Ця цифра включає об'єкт потужністю 2 ГВт в окрузі Матагорда, Техас, придбаний за $600 млн, з ціною покупки, прив'язаною до етапів розвитку, та очікуване придбання Long Ridge потужністю 1 ГВт в Огайо, яке очікує схвалення Федеральної комісії з регулювання енергетики.

Партнерство MARA зі Starwood також лежить в основі стратегії. Аналітики заявили, що це може поєднати енергетичні активи майнера з інженерними та будівельними можливостями Starwood і понад 7 ГВт введеної в експлуатацію інфраструктури. Обидві компанії просувають обговорення оренди на декількох об'єктах.

Bernstein оцінює обох майнерів на основі суми частин, застосовуючи приблизно 8-кратний показник EV до скоригованої EBITDA за 2027 рік для майнінгового бізнесу, оцінюючи біткойн-активи за поточними цінами та призначаючи $3 млн за мегават для додаткової потужності, доступної для AI.

CLSK закрився на рівні $12,75 6 серпня, що на 88% нижче цільової ціни Bernstein, тоді як MARA закрився на рівні $10,65, що на 60% нижче її цільової ціни в $17, згідно із записками та сторінкою цін на криптоакції The Block.