Bernstein знизив цільову ціну на Circle (CRCL) до $140 зі $190, зберігаючи рейтинг "вище ринку", повідомивши клієнтам, що консорціум Open USD, який чинив тиск на акції, є меншою загрозою, ніж вважає ринок.

Записка, очолювана аналітиком Гаутамом Чхугані та опублікована в середу, передбачає в цілому стабільний другий квартал для емітента стейблкоїнів. Пропозиція стейблкоїна Circle (USDC) закінчилася в Q2 на рівні приблизно $73 мільярдів, що менше $77 мільярдів на кінець першого кварталу, хоча середня пропозиція скромно зросла до близько $76 мільярдів, згідно з Bernstein.

Однак нижча цільова ціна Bernstein все ще передбачає значний потенціал зростання.

Circle закрилася на рівні $64,32 28 липня, залишаючи цільову ціну в $140 приблизно на 118% вище поточної ціни акцій, згідно з запискою. Bernstein оцінює Circle на основі довгострокового дисконтованого грошового потоку, досягаючи приблизно 23-кратного скоригованого EBITDA за оцінками 2028 року.

Чому наратив OUSD згасає

Червневий запуск Open USD, консорціумного стейблкоїна, підтриманого більш ніж 140 платіжними, банківськими та фінтех-компаніями, включаючи Visa, Mastercard та Stripe, негативно вплинув на настрої.

Контраргумент Bernstein полягає в тому, що Circle підписує фактичні меморандуми про взаєморозуміння з тими ж суб'єктами, що названі в альянсі, від Kakao до Samsung та BNY.

Аналітики вказали на попередній коментар представника Samsung про відсутність офіційних консультацій щодо OUSD і що компанія не знає, яку роль вона відіграватиме, – зауваження, яке аналітики розцінили як таке, що підриває згуртованість консорціуму.

Керівництво Visa доповнило цю думку під час останньої звітної конференції, заявивши, що компанія залишатиметься мульти-монетною та мульти-ланцюговою, і її роль полягає в тому, щоб допомагати клієнтам підключатися до екосистеми стейблкоїнів, а не вибирати переможців.

Дохід від резервів зберігається, незважаючи на зміну ставок

Дохід Circle природно хеджується від процентних ставок, за словами Bernstein.

Середній SOFR знизився до 3,62% у Q2 з 3,66% у Q1, знизивши ставку дохідності резервів до приблизно 3,46%, тоді як дохід від резервів тримався близько $655 мільйонів, що більше порівняно з $653 мільйонами за попередній квартал.

Однак угода з Hyperliquid залишається найчіткішим тягарем для цього показника.

Circle та Coinbase домовилися в травні ділитися близько 90% доходу від резервів, отриманого від USDC, що зберігається на Hyperliquid, в обмін на те, що USDC стане основним активом для котирування, розрахунків та маржі на біржі, що, як повідомляється, спонукало Hyperliquid припинити підтримку власного стейблкоїна USDH.

Баланси USDC на Hyperliquid зросли з $5 мільярдів у середині травня до понад $6 мільярдів, генеруючи приблизно $210 мільйонів річного валового доходу від резервів, з яких близько $190 мільйонів щорічно перенаправляється на біржу, згідно з запискою. Повний вплив на маржу очікується з третього кварталу.

Оцінки пропозиції знижено, теза залишається незмінною

Bernstein знизив свою оцінку пропозиції USDC на кінець 2026 року на 37% до $83 мільярдів та показник на 2028 рік на 40% до близько $170 мільярдів, скоригувавши її з урахуванням слабкості крипторинку, зберігаючи при цьому 10-річний темп зростання пропозиції на рівні 32%. Ці перегляди скорочують оцінки доходу від резервів на 2026-2028 роки, знижуючи прогноз скоригованої EBITDA фірми на 2026 рік на 12% до $602 мільйонів та прогноз прибутку на акцію на 2026 рік до $0,92 з $1,98.

Однак довгостроковий прогноз залишається незмінним.

Аналітики очікують, що загальна пропозиція стейблкоїнів досягне приблизно $4 трильйонів до 2035 року, при цьому Circle займатиме приблизно 30% частки. Вони вважають лідерство USDC у регулюванні, ліквідність крипторозподілу та розширення присутності в платежах основою для такої позиції, навіть коли конкуренція посилюється.

Регуляторний статус Circle зміцнився в липні, коли компанія отримала остаточне схвалення OCC на створення Circle National Trust, федерально регульованого національного трастового банку, який надаватиме послуги зберігання цифрових активів, що, як повідомляється, є першим подібним схваленням для компанії. Акції CRCL закрилися на рівні близько $64,32, показує сторінка криптоакцій The Block.

Розгорнути графік