Привілейовані акції STRC компанії Strategy впали на цілих 17% нижче номінальної вартості $100, що спонукало головного інвестиційного директора Arca Джеффа Дормана стверджувати, що продаж біткоїнів на мільярди доларів може бути найкращим шляхом для компанії для зменшення тиску на її структуру капіталу.
Згідно з дописом Дормана в X від 18 червня, нещодавнє падіння STRC поставило Strategy перед все складнішими виборами, оскільки інвестори ставлять під сумнів стійкість її зобов'язань за привілейованими акціями. Привілейований цінний папір впав до рекордно низького рівня $82,53 18 червня, перш ніж відновитися і закритися на рівні $88,59, залишаючись значно нижче номінальної вартості.
Описуючи ситуацію як останню стадію «проблеми MSTR», Дорман сказав, що керівництво має вирішити, чи вживати прямих заходів для відновлення довіри до STRC, чи продовжувати працювати за структурою, яка залишає багато частин компанії вразливими до невизначеності.
На думку Дормана, найефективнішим рішенням було б продаж Strategy біткоїнів на суму від $3 до $4 мільярдів. Присвоївши цьому результату 25% ймовірності, він сказав, що такий крок забезпечить додаткову гнучкість, підтримає власників STRC та вирішить занепокоєння щодо привілейованих акцій, не змінюючи суттєво довгострокову біткоїн-стратегію компанії.
Хоча Дорман визнав, що великий продаж біткоїнів може негативно вплинути на актив у короткостроковій перспективі, він стверджував, що це дасть компанії значний час і зменшить тиск на її фінансову структуру.
Однак його найімовірніший сценарій вказує на інше. Дорман присвоїв 70% ймовірності тому, що Strategy продовжить свій поточний підхід до продажу невеликих обсягів акцій MSTR за тим, що він назвав незростаючими рівнями.
За такого результату, за його словами, інвестори STRC зберігатимуть певну надію на відновлення, тоді як біткоїн-активи залишатимуться значною мірою недоторканими, хоча звичайні акціонери можуть зіткнутися з подальшим зниженням.
Ці коментарі з’явилися на тлі посилення контролю за фінансовою моделлю Strategy. Як повідомляє crypto.news, Пітер Шифф нещодавно звинуватив співзасновника Strategy Майкла Сейлора у введенні в оману інвесторів, які придбали STRC після того, як вона була представлена як дохідна інвестиція.
Шифф стверджував, що пенсіонери та інвестори, орієнтовані на дохід, можуть мати підстави для судового позову, якщо ризики, пов'язані з цінним папером, не були належним чином розкриті. Він також попередив, що падіння акцій може зробити майбутнє залучення коштів дорожчим, якщо інвестори почнуть вимагати вищу прибутковість для придбання додаткових акцій STRC.
Крім продажу акцій та відчуження біткоїнів, Дорман присвоїв 5% ймовірності тому, що він назвав «ядерним варіантом», що передбачає припинення виплат, пов'язаних з привілейованими цінними паперами.
За словами Дормана, такий крок може призвести до того, що привілейовані акціонери отримають лише 30-40 центів з долара, водночас фактично відрізавши Strategy від ринків капіталу. Водночас, він сказав, компанія позбудеться щорічних грошових зобов'язань у розмірі приблизно $1,7 мільярда.
Окремі занепокоєння щодо ліквідності також виникли останніми тижнями. Раніше маркетмейкер QCP оцінив, що доступна ліквідність Strategy може підтримувати виплати дивідендів за привілейованими акціями протягом приблизно семи з половиною місяців.
QCP додав, що якщо існуючі канали фінансування стануть менш привабливими, компанія може з часом потребувати альтернативних джерел капіталу, причому продаж біткоїнів потенційно стане одним з доступних варіантів.
Поряд з цими занепокоєннями, Дорман поставив під сумнів оцінку Strategy. Згідно з його розрахунками, компанія володіє приблизно $35,2 мільярдами незаставленого біткоїн-забезпечення проти ринкової капіталізації власного капіталу близько $40,4 мільярда, що залишає MSTR торгуватися приблизно в 1,15 раза вище чистої вартості активів.
Враховуючи ці цифри, Дорман стверджував, що MSTR повинна торгуватися нижче чистої вартості активів, і попередив, що акції можуть продовжувати падати, якщо біткоїн не продемонструє сильного відновлення. Навіть у цьому випадку, за його словами, будь-який потенціал зростання залежатиме від того, чи Strategy уникне додаткового розмивання акцій через дивіденди, продаж активів або майбутні заходи зі збору коштів.
BTC
MSTR
