Криптотрейдер Ansem поставив під сумнів, чи можуть викупи токенів самі по собі створити довгострокову цінність, вказуючи на значний розрив в оцінці між HYPE від Hyperliquid та PUMP від Pump.fun. 

У дописі на X від 17 липня він стверджував, що обидва бізнеси генерують значні доходи та регулярно викуповують свої токени, проте ринок оцінює їх дуже по-різному.

За даними Ansem, Hyperliquid генерує близько 800 мільйонів доларів річного доходу та має повністю розбавлену оцінку (FDV) близько 65 мільярдів доларів. Pump.fun, для порівняння, генерує приблизно 440 мільйонів доларів річного доходу, тоді як PUMP торгується з FDV близько 1,4 мільярда доларів. Він заявив, що цей контраст ставить під сумнів думку про те, що лише повторювані викупи визначають оцінки криптовалют.

«У мене є теза, що викупи насправді не працюють», — написав Ansem. 

Його ширший аргумент полягав у тому, що довіра ринку, узгодженість інтересів спільноти та історія виконання зобов'язань проектом можуть створити додаткову «премію за довіру», яку фінансові показники не можуть повністю виміряти.

Hyperliquid та Pump.fun показують різні результати від викупів

Ansem вказав на Hyperliquid як на платформу, яка збудувала сильну довіру серед ключових користувачів. Він сказав, що команда зосереджувалася на випуску продуктів, не даючи надмірних обіцянок, і винагороджувала користувачів відповідно до вимірюваної активності. На його думку, такий підхід зміцнив довіру та допоміг HYPE отримати вищу оцінку відносно доходу.

Hyperliquid також реалізує одну з найбільших програм зворотного викупу токенів у криптосфері. Як раніше повідомляло crypto.news, її Фонд допомоги спрямовує більшу частину комісій протоколу на безперервні покупки HYPE на відкритому ринку. До травня 2026 року цей механізм витратив понад 1,3 мільярда доларів на викупи.

Pump.fun також виділила значні ресурси на підтримку PUMP. Однак її токен мав труднощі попри агресивні викупи та спалювання. Як повідомляло crypto.news напередодні липневої події вестингу, до початку січня платформа витратила 233 мільйони доларів на викуп 62,2 мільярда PUMP, а згодом здійснила велике спалювання токенів.

Тим часом, 15 липня Pump.fun розподілила 57,279 мільярда PUMP вартістю близько 86,49 мільйона доларів між 121 гаманцем команди та інвесторів, розпочавши трирічний цикл вестингу після річного блокування. Перекази зробили токени доступними для переміщення, але не підтвердили, що одержувачі їх продали.

Ansem стверджував, що відсутнім фактором є довіра спільноти. Він вказав на раніше обговорюваний аірдроп для користувачів Pump.fun, який ще не був здійснений, як на джерело слабшої узгодженості з її основною аудиторією. Співзасновник Pump.fun Алон Коен заявив у липні 2025 року, що аірдроп залишається запланованим, але не відбудеться найближчим часом.

Тому Ansem заявив, що Pump.fun потенційно могла б скоротити частину свого розриву в оцінці, покращивши комунікацію та здійснивши розподіл, очікуваний користувачами. Це залишається його ринковою тезою, а не гарантією майбутньої цінової динаміки. Він припустив, що сильніша узгодженість інтересів спільноти могла б підвищити оцінку та активність PUMP.

Він також навів Біткойн як приклад того, що він вважає екстремальною премією за довіру. Біткойн не генерує комерційного доходу, проте його фіксований обсяг у 21 мільйон та встановлені мережеві правила підтримують значно вищу оцінку.