Сукупний відкритий інтерес безстрокових ф'ючерсів на альткоїни перевищив показник Bitcoin вперше з грудня 2024 року 6 вересня, відображаючи зростання торгівлі з кредитним плечем, оскільки Zcash та ширший ринок альткоїнів зросли.
Сукупний відкритий інтерес Bitcoin становив близько 25 мільярдів доларів 7 вересня, за даними Coinalyze. На безстрокові контракти припадало приблизно 23,9 мільярда доларів, тоді як на термінові ф'ючерси – близько 1,2 мільярда доларів.
Bitcoin займав близько 37% ринку відкритого інтересу безстрокових ф'ючерсів, що відстежується платформою. Таким чином, сукупна частка альткойн-контрактів перевищила частку Bitcoin, хоча категорія альткоїнів об'єднує позиції за багатьма різними активами.
Відкритий інтерес вимірює вартість непогашених деривативних контрактів, які трейдери не закрили або не розрахували. Він зростає, коли учасники відкривають нові позиції, і знижується, коли позиції закриваються, закінчуються або підлягають ліквідації.
Цей показник не показує, чи є трейдери колективно биками чи ведмедями. Кожен деривативний контракт має як довгу, так і коротку сторону, що робить зростання відкритого інтересу в першу чергу показником участі та кредитного плеча.
Ставки фінансування надають додатковий контекст. Позитивне фінансування зазвичай вказує на те, що довгі позиції платять коротким, тоді як негативне фінансування свідчить про сильніший попит на ведмежу експозицію. Рух цін та дані про ліквідації можуть потім допомогти визначити, яка сторона знаходиться під тиском.
Таким чином, перетин альткоїнів не доводить, що трейдери очікують зростання кожного токена. Він показує, що сукупна вартість непогашених безстрокових позицій на альткоїни перевищила загальну вартість позицій Bitcoin.
Структура ринку також має значення. Bitcoin залишається найбільшим індивідуальним ринком криптодеривативів. Конкуруючий показник альткоїнів поєднує Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash та сотні менших токенів.
Частка Bitcoin може швидко відновитися, якщо трейдери додадуть нові позиції BTC або якщо кредитне плече альткоїнів буде усунуто через ліквідації. Перетин найкраще розглядати як знімок поточного позиціонування, а не як постійну зміну лідерства на ринку.
Zcash став одним з найяскравіших прикладів зростання кредитного плеча на альткоїни. Відкритий інтерес ф'ючерсів на ZEC піднявся приблизно до 2,3-2,4 мільярда доларів, коли приватний токен перевищив 1000 доларів на початку вересня. ZEC зріс приблизно на 20% 4 вересня і досяг внутрішньоденного максимуму близько 1023 доларів. Зростання ліквідувало приблизно 36,6 мільйона доларів у позиціях з кредитним плечем, включаючи близько 34,5 мільйона доларів, які тримали шорт-продавці.
Токен продовжував зростати після початкового прориву. ZEC торгувався близько 1192 доларів 7 вересня, зростаючи приблизно на 11% протягом останньої сесії, з цінами в діапазоні від приблизно 1074 до 1249 доларів. Crypto.news повідомив, що зростання збіглося з тим, що Zcash став першою приватною монетою з американським спотовим ETF. Grayscale конвертував свій Zcash Trust у біржовий фонд ZCSH на NYSE Arca в серпні.
За даними звіту, фонд був запущений з приблизно 304 мільйонами доларів під управлінням. Його активи пізніше перевищили 414 мільйонів доларів, оскільки ціни на ZEC та інтерес інвесторів зросли. Короткі ліквідації також прискорили зростання. Біржі закривають ведмежі позиції, купуючи відповідний актив або контракт, коли трейдери більше не мають достатнього забезпечення. Ця примусова купівля може підштовхнути ціни вище під час вже сильного руху.
Цей же механізм може працювати і в зворотному напрямку. Якщо ZEC падає, довгі позиції з кредитним плечем можуть бути закриті через примусові продажі, додаючи тиску, коли ліквідність ринку обмежена.
Раніші дані вже показували, що активність деривативів випереджає спотовий попит. Crypto.news повідомив, що обсяг ф'ючерсів на ZEC досяг 3,55 мільярда доларів проти 312 мільйонів доларів спотового обсягу під час знімка до прориву ціни в 1000 доларів.
Збільшення відкритого інтересу, вираженого в доларах, не завжди означає, що трейдери додали однакову кількість нових позицій. Вартість може зростати через подорожчання базового токена, навіть якщо кількість контрактів залишається незмінною.
ZEC є яскравим прикладом. Якщо 2,3 мільйона ZEC залишаються задіяними у ф'ючерсних позиціях, їх доларова вартість автоматично зростає, коли токен переходить від 800 до 1000 доларів. Нові позиції та зростання ціни також можуть відбуватися одночасно. Розрізнення між ними вимагає перегляду відкритого інтересу як у термінах токена, так і в доларовому еквіваленті.
Взаємозв'язок між ціною та відкритим інтересом надає корисний контекст. Зростання цін, що супроводжується зростанням відкритого інтересу, може свідчити про те, що трейдери збільшують експозицію. Зростання цін при падінні відкритого інтересу може вказувати на те, що шорт-продавці закривають позиції.
Падіння цін та зниження відкритого інтересу зазвичай вказують на ліквідації довгих позицій або добровільне закриття позицій. Падіння цін зі зростанням відкритого інтересу може вказувати на нову коротку експозицію, хоча для підтримки цієї інтерпретації потрібні дані про фінансування.
Crypto.news раніше пояснював, що відкритий інтерес та ставки фінансування представляють накопичений тиск ліквідації. Сплеск ліквідацій, що супроводжується різким падінням відкритого інтересу, вказує на те, що кредитне плече залишило ринок. Невелике падіння свідчить про те, що трейдери все ще можуть бути сильно позиціоновані.
Ринкова капіталізація альткоїнів за межами десяти найбільших криптоактивів зросла вище 200 мільярдів доларів на початку вересня, згідно з даними, наведеними разом з перетином Coinalyze.
Ця категорія зросла більш ніж на 10% з початку місяця. Це зростання свідчить про те, що зростання деривативної активності відбувалося поряд з вищими спотовими оцінками, а не повністю в рамках ф'ючерсних ринків.
Ринкова капіталізація не вимірює безпосередньо обсяг нових коштів, що надходять в актив. Вона множить останню торгову ціну на обсяг обігу, тому відносно невеликі покупки можуть збільшити розрахункову вартість усіх токенів в обігу. Тим часом Bitcoin торгувався близько 79 575 доларів 7 вересня, знизившись приблизно на 0,4% протягом останньої сесії. Його внутрішньоденний діапазон становив приблизно від 79 460 до 80 494 доларів.
Поєднання стабільних цін на Bitcoin та сильнішого зростання альткоїнів узгоджується з прийняттям трейдерами більшого ризику. Це не встановлює, що інвестори продавали Bitcoin конкретно для фінансування покупок альткоїнів.
Ширший ринок альткоїнів мав труднощі раніше у 2026 році. Crypto.news повідомив, що активи, за винятком Bitcoin та Ether, втратили майже 23% протягом першого півріччя, оскільки ліквідність концентрувалася у більших криптовалютах та стейблкоїнах.
Вересневе відновлення, таким чином, слідує за тривалим періодом слабшої динаміки, а не починається з встановленого бичачого ринку альткоїнів.
Підвищений відкритий інтерес стає небезпечним, коли позиції з кредитним плечем зростають швидше, ніж доступна ліквідність. Раптовий рух ціни може тоді змусити біржі закривати позиції швидше, ніж книги ордерів можуть їх поглинути. Довгі ліквідації додають примусового продажу під час падіння. Короткі ліквідації створюють примусову купівлю під час зростання. Обидва можуть посилити початковий рух і спричинити каскад через кілька бірж.
Ризик залежить від рівнів маржі, якості забезпечення, концентрації позицій та глибини спотового ринку. Відкритий інтерес сам по собі не може визначити, коли почнеться подія ліквідації. В оригінальному звіті стверджувалося, що події ліквідації мають тенденцію прискорюватися, коли сукупний відкритий інтерес досягає приблизно 4,42% від загальної ринкової капіталізації. Однак він не посилався на первинне дослідження і не публікував методологію, використану для встановлення цього порогу.
Таким чином, цифра 4,42% повинна розглядатися як неперевірена оцінка, а не як надійний ринковий тригер. Активи з подібними співвідношеннями можуть поводитися по-різному, оскільки їх ліквідність, розподіл на біржах та вимоги до забезпечення відрізняються.
Недавні ринкові події показують, як швидко може розкрутитися кредитне плече. Bitcoin впав з понад 81 000 доларів до нижче 78 000 доларів у серпні, тоді як на довгі позиції припало близько 270 мільйонів доларів ліквідацій. Crypto.news повідомив, що відкритий інтерес Bitcoin впав, оскільки довгі позиції з кредитним плечем були закриті.
Ринок альткоїнів може бути більш чутливим, оскільки багато токенів мають тонші книги ордерів, ніж Bitcoin. Позиція, яка здається керованою за звичайних торгових умов, може стати складною для закриття під час швидкого руху.
Попередній перетин відбувся у грудні 2024 року і супроводжувався корекціями в кількох токенах середньої капіталізації. Bitcoin залишався порівняно стабільним протягом частини цього періоду. Одне історичне явище не встановлює надійного прогностичного зв'язку. Ліквідність ринку, склад бірж, ліміти кредитного плеча та структури забезпечення змінилися з 2024 року.
Інші події також могли сприяти попереднім корекціям, включаючи макроекономічні умови, новини, специфічні для токенів, та ширші зміни в схильності до ризику. Лише час не може довести, що відкритий інтерес альткоїнів спричинив падіння.
Найкорисніші сигнали зараз включають ставки фінансування, обсяг спотової торгівлі та зміни відкритого інтересу. Зростання кредитного плеча в поєднанні з дорогим фінансуванням та ослабленням спотового попиту вказуватиме на менш стабільний ринок.
Зниження відкритого інтересу при стабільних цінах свідчитиме про те, що надлишкове кредитне плече виходить з ринку, не спричиняючи широкого розпродажу. Продовження зростання як спотового обсягу, так і відкритого інтересу може вказувати на те, що деривативна активність все ще має базовий попит.
ZEC
BTC
