Нижче наведено скорочену версію звіту The Block Research «Глибоке занурення у майбутнє маршрутизації ончейн ліквідності». Повну PDF-версію цього звіту можна знайти тут.

На фрагментованому ончейн-ринку найкраще виконання більше не гарантується, якщо дотримуватися лише одного майданчика. Ліквідність, яка колись існувала в декількох місцях, тепер охоплює тисячі пулів та зростаючу кількість DEX-майданчиків у різних мережах, кожен з яких пропонує різні ціни та глибину ліквідності. Ця фрагментація перетворює простий обмін токенів на складну проблему пошуку та оптимізації.

Агрегатори DEX існують для того, щоб абстрагуватися від цієї складності та пропонувати користувачам єдиний найкращий варіант. Концептуально вони відіграють ту саму роль, що й пошукова система для авіаквитків. Замість того, щоб змушувати користувачів перевіряти майданчики один за одним, агрегатор сканує ринок і пропонує маршрут, який максимізує фактичну якість виконання. У міру розширення ончейн-активності та подальшої фрагментації ліквідності, агрегатори більше не є просто зручністю; вони все частіше стають стандартним шаром доступу для ефективної ончейн-торгівлі.

Механічно агрегатор приймає інструкцію користувача, наприклад, «обміняти X токенів A принаймні на Y токенів B», і перетворює її на план виконання. Для цього агрегатори покладаються на два основні інфраструктурні компоненти: механізм маршрутизації та шар захисту транзакцій.

Механізм маршрутизації є основною системою прийняття рішень агрегатора. Його завдання — знайти найбільш економічно ефективний спосіб отримання ліквідності на ончейн-майданчиках та завершення угоди. Він виконує це за допомогою двох тісно пов’язаних завдань.

Перше — це пошук шляху, який шукає серед можливих маршрутів обміну, включаючи багатоходові маршрути, щоб ідентифікувати ефективний маршрут за поточних умов ліквідності. Це обчислювально нетривіально, оскільки простір пошуку швидко зростає з кількістю майданчиків та проміжних активів, тоді як середовище постійно змінюється, оскільки стани пулів оновлюються блок за блоком. 

Друге — це розділення ордерів. Навіть коли один майданчик може виконати угоду, проведення великого ордера через один шлях часто призводить до значного впливу на ціну. Тому механізм маршрутизації розділяє ордер між декількома джерелами ліквідності, щоб зменшити загальний вплив на ціну. Це, однак, збільшує навантаження на оптимізацію, оскільки проблема маршрутизації стає як «які шляхи», так і «в яких пропорціях» за жорстких часових обмежень.

Тоді як механізм маршрутизації оптимізує ціну, шар захисту транзакцій зосереджений на збереженні цієї цінності під час виконання. Ця інфраструктура пом'якшує прослизання від ворожого потоку, найбільш помітно пов'язані з MEV поведінки, такі як sandwich-атаки. Основна проблема полягає в тому, що транзакції, що очікують на виконання в мемпулі, є публічними, що дає MEV-шукачам можливість фронтраніти угоди для вилучення вартості за рахунок користувачів.

Тому агрегатори конкурують не лише за пошуком привабливого маршруту на папері, але й за те, наскільки послідовно вони можуть забезпечити заявлений результат у реальних умовах, часто обмежуючи витік інформації для пом'якшення вилучення MEV. Саме тут «найкраща ціна» перетворюється на «найкращий ефективний спред», і саме тут агрегатори починають виглядати як інфраструктура, а не просто функція інтерфейсу користувача.

Ці механізми безпосередньо впливають на структуру ринку. Агрегатори не просто допомагають користувачам знаходити кращі ціни; вони також перенаправляють потік ордерів між майданчиками, визначають, які моделі ліквідності залишаються конкурентоспроможними, і слугують точкою доступу за замовчуванням між користувачами та майданчиками. З часом це зміщує переговорну силу від окремих DEX до агрегаторів, які контролюють розподіл, інтелект маршрутизації та надійність виконання.

Ранні агрегатори значною мірою нагадували найкращі маршрутизатори в одному ланцюжку. Вони порівнювали обмежений набір пулів, вибирали маршрут і виконували простий ончейн-обмін. У міру фрагментації ліквідності та еволюції дизайну DEX маршрутизація стала справжньою дисципліною оптимізації, що вимагає ширшого охоплення майданчиків, нативної підтримки мульти-хопів та більш надійного управління ризиками виконання, включаючи прослизання, пов'язане з MEV. 

Напрямок розвитку зрозумілий, навіть якщо реалізації відрізняються: агрегатори переходять від «вибору маршруту» до «оркестрування виконання», розширюючи свою діяльність від пошуку ціни до реалізації результату.

Зараз кордоном є делеговане виконання. Замість того, щоб заздалегідь фіксувати маршрутизацію, користувачі висловлюють намір, скажімо, «обміняти X токенів A принаймні на Y токенів B», і дозволяють стороннім вирішувачам конкурувати за виконання. Цей дизайн, орієнтований на наміри, ефективно передає маршрутизацію та виконання на конкурентний ринок, де вирішувачі гнучко знаходять ліквідність та інтерналізують пов'язані з виконанням ризики, тим самим оптимізуючи якість виконання в реальних умовах.

У цьому звіті розглядається розвиток ландшафту ончейн-маршрутизації ліквідності, деталізуючи, як агрегатори DEX перетворилися зі простих інструментів порівняння цін на складні оркестратори виконання.