Următoarea altseason din crypto ar putea produce mai puțini câștigători, deoarece investitorii instituționali direcționează mai mult capital către un grup limitat de tokenuri, conform raportului de flux over-the-counter al Wintermute din 30 iulie.
Market maker-ul a declarat că clienții instituționali au generat un record de 72% din fluxul spot pe toate tokenurile de pe biroul său OTC în prima jumătate a anului 2026. Cota lor a crescut de la 61% în a doua jumătate a anului 2025 și 59% în prima jumătate a acelui an.
Cifrele provin din activitatea proprie a Wintermute și nu reprezintă întreaga piață cripto. Cu toate acestea, datele recente privind schimburile, instrumentele derivate și capitalizarea de piață indică o concentrare similară a capitalului în rândul activelor mai mari.
Clienții instituționali au devenit cea mai mare sursă de activitate spot pe biroul Wintermute, în timp ce participarea retail a rămas redusă. Compania a declarat că această schimbare a făcut ca poziționarea instituțională să fie suficient de mare pentru a modela lichiditatea, performanța tokenurilor și direcția pieței.
Această schimbare se bazează pe o diviziune anterioară. Raportul Wintermute pentru prima jumătate a anului 2025 a constatat că instituțiile s-au concentrat în principal pe Bitcoin și Ether, în timp ce clienții de retail au tranzacționat o gamă mai largă de tokenuri mai mici. Volumul OTC a crescut, de asemenea, mai rapid decât activitatea burselor centralizate, deoarece investitorii mai mari au căutat o execuție discretă.
Așa cum a raportat crypto.news, Bitcoin și Ether au reprezentat 67% din alocările instituționale înregistrate de Wintermute în H1 2025. Clienții de retail au plasat doar 37% din activitatea lor în cele două active.
Wintermute a constatat că numărul de tokenuri unice tranzacționate de contrapartidele instituționale a crescut cu doar 24% între H1 2024 și H1 2026. Clienții de retail și-au extins universul tranzacționat cu 76% în aceeași perioadă.
Interesul instituțional a dispărut, de asemenea, mai rapid după mișcări bruște ale pieței. Activitatea din partea contrapartidelor mari a revenit de obicei la normal la aproximativ o zi după ce un token a înregistrat o creștere a prețului și a volumului. Activitatea de retail a rămas ridicată timp de aproximativ trei zile.
Această diferență sugerează că investitorii instituționali ar putea trata multe mișcări ale altcoinurilor ca oportunități de tranzacționare pe termen scurt, mai degrabă decât începutul unor alocări de portofoliu durabile. Wintermute a declarat că rezultatul este concentrarea lichidității în active selectate, în timp ce coada lungă a pieței devine mai subțire.
Datele separate ale burselor susțin acest model. Kaiko a constatat că cele zece cele mai mari altcoinuri au reprezentat 63% din volumul de tranzacționare al altcoinurilor în 2025, în creștere de la aproximativ 50% cu câteva luni înainte. Firma a constatat, de asemenea, o cerere mai slabă și o activitate în scădere în rândul tokenurilor mai mici.
CEO-ul CryptoQuant, Ki Young Ju, a ajuns la o concluzie similară în iunie. El a declarat că rotația Bitcoin-către-altcoin „a dispărut practic”, citând volumul altcoinurilor denominate în BTC aproape de cel mai scăzut nivel din 2021. Declarația sa descrie o posibilă schimbare structurală, nu o dovadă că raliurile ample ale altcoinurilor nu pot reveni niciodată.
Wintermute a raportat, de asemenea, o creștere de aproximativ 3,4 ori a valorii noționale a opțiunilor pe altcoin față de a doua jumătate a anului 2025. Instituțiile au folosit instrumentele în primul rând pentru strategii de randament, mai degrabă decât pentru pariuri direcționale simple pe prețuri mai mari.
Opțiunile și contractele pentru diferență permit investitorilor să obțină expunere, să-și acopere riscul sau să câștige prime fără a cumpăra tokenul subiacent pe piața spot. Drept urmare, activitatea crescută a instrumentelor derivate nu creează întotdeauna aceeași cerere directă pe care ar produce-o o achiziție spot.
Wintermute observase deja această schimbare în cursul anului 2025, când volumele opțiunilor și numărul de tranzacții s-au dublat. Strategiile sistematice de randament și de gestionare a riscurilor au înlocuit tranzacțiile direcționale unice ca principală sursă de flux.
Firma și-a extins instrumentele de randament bazate pe opțiuni în aprilie pentru a acoperi peste 50 de active digitale. A declarat că clienții instituționali căutau din ce în ce mai mult prețuri electronice pentru strategii de covered-call și alte strategii de venituri atât pentru criptomonede majore, cât și pentru altcoinuri.
Poziționarea actuală nu a confirmat o altseason amplă. Raportul de piață al Coinbase din iulie a constatat că dominanța open-interest-ului pentru altcoin a rămas într-un interval deprimat de aproximativ 0,6 până la 0,7. A descris piața ca fiind dominată de activele majore, cu un apetit speculativ în contracție, mai degrabă decât răspândindu-se pe active mai mici.
Observațiile săptămânale ale Wintermute au rămas, de asemenea, prudente. Pe 6 iulie, firma a declarat că un grup mic de tokenuri a crescut în jurul unor catalizatori individuali, dar piața altcoin în ansamblu a rămas selectivă și mai slabă. Cotațiile de pe biroul său înclina spre luarea de profit, în loc de noi poziționări.
Până la sfârșitul săptămânii de 21 iulie, Bitcoin a câștigat 1,46% și Ether a crescut cu 3,64%, în timp ce altcoinurile au scăzut colectiv cu 0,41%, conform Wintermute. Această performanță a oferit un alt exemplu de active majore care depășesc performanța pieței mai largi de tokenuri.
Crypto.news a raportat că 40% dintre altcoinuri au rămas aproape de minimele istorice la începutul lunii iulie. Indicele Altcoin Season se situa în jurul valorii de 43, sub nivelul de 75 utilizat în mod obișnuit pentru a identifica o altseason amplă.
Raportul Wintermute nu exclude câștiguri puternice pentru tokenurile individuale. În schimb, indică faptul că raliurile viitoare ar putea depinde mai mult de veniturile specifice proiectului, adoptarea produselor, accesul instituțional și lichiditatea independentă.
Firma a declarat că „orice raliu al altcoinurilor devine mai restrâns și mai idiosincratic”. Aceasta rămâne o perspectivă bazată pe datele sale de tranzacționare, mai degrabă decât un rezultat garantat al pieței.
O altseason mai amplă ar necesita probabil achiziții spot susținute, o participare mai puternică a retailului și răspândirea capitalului dincolo de Bitcoin, Ether și un grup mic de tokenuri consacrate. Traderii vor urmări, de asemenea, dacă intrările de stablecoin și poziționarea derivatelor se traduc în cerere pentru activele subiacente.
ETH
BTC