Fondatorul Uniswap, Hayden Adams, a susținut că pool-urile de active tokenizate corelate ar putea aduce market makerii automați în finanța globală, după ce 10 pool-uri de acțiuni-SPY au procesat 33 de milioane de dolari în 12 zile.
Fondatorul Uniswap, Hayden Adams, într-o postare pe blog din 18 august, a declarat că tokenizarea ar putea schimba ce perechi de tranzacționare atrag lichiditate și cine furnizează capitalul din spatele acestora.
Adams a petrecut nouă ani lucrând în finanțe descentralizate și a creat Uniswap în 2018. Protocolul a funcționat prin contracte inteligente de la lansarea sa și a procesat peste 4,6 trilioane de dolari în volum cumulat, conform postării sale.
În aceeași perioadă, schimburile descentralizate și-au crescut cota din volumul spot al schimburilor centralizate de la sub 1% la peste 20%, a spus Adams. El a atribuit o parte din această expansiune market makerilor automați care au deschis piețe pentru active ce nu puteau atrage firme de tranzacționare profesionale.
Spre deosebire de un schimb cu registru de ordine, un market maker automat permite utilizatorilor să plaseze două active într-un pool comun. Traderii fac schimburi împotriva pool-ului, prețurile se modifică conform regulilor programate, iar furnizorii de lichiditate colectează o parte din comisioanele de tranzacționare.
Adams a spus că AMM-urile au găsit pentru prima dată cerere printre tokenurile mici și mai puțin tranzacționate, deoarece emitenții și deținătorii timpurii puteau crea un pool fără a angaja un market maker profesionist. Pool-urile de stablecoin au urmat, deoarece active precum USDC și USDT se mișcă de obicei strâns împreună, limitând modificările de inventar cu care se confruntă furnizorii pasivi de lichiditate.
Potrivit lui Adams, piețele onchain s-au organizat de atunci în clustere fără ca o parte centrală să le decidă structura. Tokenurile bazate pe Ethereum se tranzacționează frecvent împotriva ETH, activele Solana se tranzacționează împotriva SOL, iar stablecoin-urile formează pool-uri cu alte stablecoin-uri.
„Nimeni nu a proiectat asta. A apărut organic”, a scris Adams.
Argumentul său se bazează pe relația dintre cele două active dintr-un pool de lichiditate. Atunci când prețurile lor se mișcă în direcții similare, furnizorii de lichiditate se confruntă cu un risc mai mic de a deține ambele părți ale perechii. Adams a spus că un risc de inventar mai mic poate atrage mai mult capital, poate aprofunda lichiditatea și poate reduce avantajul de performanță de care se bucură firmele de tranzacționare active.
Market makerii tradiționali își acoperă de obicei expunerea la preț prin opțiuni sau alte instrumente, ceea ce adaugă costuri. Investitorii care doresc deja să dețină ambele active ar putea să nu aibă nevoie de aceeași acoperire, permițându-le să accepte randamente mai mici, continuând în același timp să furnizeze lichiditate, potrivit lui Adams.
Valorile mobiliare tokenizate pot permite acțiunilor și fondurilor să se tranzacționeze direct între ele pe un blockchain partajat, în loc să necesite ca fiecare tranzacție să se deconteze în dolari.
Folosind Nvidia ca exemplu, Adams a spus că un pool NVDA-SPY ar putea înlocui o parte din activitatea rutată în mod normal prin NVDA-USD. SPY ar conecta apoi pool-ul de acțiuni la dolari printr-o piață SPY-USD separată.
Conform acestui model, acțiunea individuală și fondul index ar forma perechea corelată, în timp ce SPY-USD ar acționa ca o punte. Furnizorii pasivi de lichiditate ar putea deservi pool-uri care dețin active conexe, în timp ce firmele profesionale concurează în numărul mai mic de piețe-punte care transportă volum concentrat de tranzacționare.
Rutarea automată ar permite totuși unui investitor să intre sau să iasă dintr-o poziție în dolari. Tranzacția s-ar putea deplasa prin mai multe pool-uri în fundal, fără a cere utilizatorului să schimbe manual fiecare activ.
Adams a indicat 10 acțiuni tokenizate tranzacționându-se împotriva SPY tokenizat prin pool-uri Uniswap pe Robinhood Chain. În primele lor 12 zile, pool-urile au gestionat un volum de 33 de milioane de dolari de la peste 11.000 de traderi, o parte din activitate având loc în timp ce bursele americane erau închise.
Unele tranzacții s-au mutat direct de la o acțiune tokenizată la alta fără a folosi dolari, a adăugat el. Adams a prezentat activitatea ca un exemplu timpuriu de active conexe care formează piețe directe odată ce partajează aceeași rețea de decontare.
Au apărut și pool-uri mai neobișnuite. Conform postării sale, unele memecoin-uri au fost asociate cu acțiuni legate de o temă comună, inclusiv tokenuri cu tema Elon Musk împotriva Tesla și tokenuri cu tema hot dog împotriva Costco. Adams a avertizat că corelația prețurilor în astfel de pool-uri rămâne incertă.
Modificările tehnice aduse Uniswap ar putea determina dacă pool-urile pasive pot concura pe piețe care necesită reguli de tranzacționare mai complexe.
Uniswap v4 a introdus hook-uri, care permit dezvoltatorilor să adauge funcții personalizate unui pool. Adams a citat DualPool, un hook conceput pentru a plasa lichiditatea neutilizată în piețele de împrumut între swap-uri, ca o modalitate de a îmbunătăți randamentele pentru furnizorii de lichiditate.
Pool-urile cu permisiuni oferă o altă cale pentru activele tokenizate care trebuie să impună controale de eligibilitate sau transfer. Sub o astfel de structură, verificările programate pot limita cine tranzacționează un activ reglementat, în timp ce pool-ul continuă să utilizeze un AMM pentru execuție.
În iulie, guvernanța Uniswap și-a extins sistemul de taxe la pool-urile v4 pe Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet și Robinhood Chain. Așa cum a raportat anterior crypto.news, modificarea a crescut veniturile zilnice ale protocolului de la aproximativ 114.000 dolari la 325.000 dolari.
Raportul a constatat că Uniswap a procesat 27,6 miliarde de dolari în volum în aprilie 2026 și a generat taxe anuale estimate la 845 de milioane de dolari pe versiunile și rețelele sale. Aproximativ o șesime din aceste taxe erau capturate de protocol prin contractele TokenJar utilizate pentru achiziții și arderi de UNI.
Adams a spus că perechile corelate reprezintă doar o parte a modelului AMM. Designul pool-ului, costurile capitalului și capacitatea de a gestiona active reglementate vor influența, de asemenea, dacă lichiditatea automată poate concura cu firmele care operează sisteme proprietare de tranzacționare, hedging și decontare.
Pentru investitorii americani, un token care urmărește prețul unei acțiuni nu oferă întotdeauna proprietatea directă asupra acțiunii subiacente. Comisia Americană pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a declarat în ianuarie că valorile mobiliare tokenizate pot fi emise de compania însăși sau create de o terță parte neafiliată, cu structuri legale diferite atașate fiecărui model.
Tokenurile susținute de emitent pot actualiza registrul oficial al acționarilor companiei atunci când activul blockchain se mișcă. Un token de la o terță parte ar putea, în schimb, să ofere o creanță indirectă, un interes custodial sau o expunere economică care nu face din deținătorul său un acționar înregistrat.
Această distincție afectează drepturile de vot, dividendele, acțiunile corporative și creanțele în timpul insolvenței. În august, SEC a început să pregătească o rută limitată pentru tranzacționarea tokenizată 24/7, deși comisia nu a finalizat standardele de eligibilitate sau o dată de implementare.
Nasdaq a primit aprobarea SEC în martie 2026 pentru un proiect pilot care acoperă acțiuni eligibile Russell 1000 și fonduri tranzacționate la bursă majore, legate de indici. Conform structurii aprobate, formele tokenizate și convenționale au aceleași drepturi și prețuri în cadrul sistemului național de piață.
Infrastructura de proprietate rămâne o altă parte a activității de reglementare din SUA. În septembrie, SEC a propus o revizuire a regulilor pentru agenții de transfer, care acoperă înregistrările digitale, securitatea cibernetică, continuitatea afacerii și protecția activelor investitorilor.
Agenții de transfer mențin lista oficială a proprietarilor de valori mobiliare și procesează modificările care implică dividende, divizări de acțiuni și alte acțiuni corporative. SEC a spus că firmele dezvoltă sisteme de proprietate bazate pe blockchain, servicii de fonduri tokenizate și procese de contracte inteligente, dar a descris propunerea sa ca fiind neutră din punct de vedere tehnologic.
Operatorii tradiționali de piață construiesc, de asemenea, sisteme pentru valori mobiliare onchain. Intercontinental Exchange a fost de acord în august să investească în tZERO și să-i folosească brevetele blockchain în timp ce dezvoltă o platformă afiliată NYSE. Parteneriatul ICE-tZERO acoperă infrastructura digitală de agent de transfer și broker-dealer pentru emiterea, tranzacționarea și decontarea valorilor mobiliare publice onchain.
ICE și tZERO nu au dezvăluit suma investiției, evaluarea tZERO sau un program de lansare. Platforma propusă necesită încă aprobări de reglementare înainte de a putea oferi tranzacționare continuă și decontare blockchain.
ETH
UNI