CEO-ul OKX US, Roshan Robert, a declarat că acțiunile tokenizate trebuie să păstreze drepturile acțiunilor tradiționale, în timp ce SEC începe un test de cinci ani pentru tranzacționarea pe blockchain a acțiunilor din SUA.
Roshan Robert, CEO al OKX US, a declarat pentru crypto.news că deținătorii de acțiuni tokenizate din National Market System ar trebui să primească aceleași drepturi și privilegii ca investitorii care dețin acțiuni tradiționale din aceeași clasă. În opinia sa, schimbarea tehnologiei folosite pentru tranzacționarea și decontarea unei acțiuni nu ar trebui să schimbe dreptul investitorului asupra companiei.
Această distincție este importantă în cadrul exceptării de tranzacționare pe cinci ani a Securities and Exchange Commission, emisă pe 17 septembrie. Platformele eligibile pot utiliza automated market makers cu acces permis și pool-uri de lichiditate pentru a tranzacționa versiuni tokenizate ale anumitor acțiuni listate în SUA, sub rezerva unor limite și a altor condiții. Ordinul expiră pe 17 septembrie 2031, cu excepția cazului în care SEC îl modifică.
În baza ordinului SEC, o platformă trebuie să verifice că fiecare acțiune tokenizată oferă drepturile și privilegiile unei clase echivalente de acțiuni convenționale. Agenția identifică interesul investitorului în companie, dividendele, drepturile de vot și dreptul asupra activelor rămase în cazul în care compania este lichidată. Un produs care urmărește doar prețul unei acțiuni prin expunere sintetică nu se califică drept acțiune NMS tokenizată în baza acestei exceptări.
Robert a spus că paritatea dintre cele două forme ale aceleiași acțiuni este necesară pentru a proteja investitorii și pentru a evita fragmentarea piețelor tradiționale și tokenizate în produse cu drepturi diferite. Pentru un investitor din SUA, condiția impusă de SEC face ca drepturile atașate tokenului să fie esențiale pentru a determina dacă acesta poate fi tranzacționat prin această rută specifică.
Structura juridică poate diferi între tokenurile legate de acțiuni deja existente pe piață. O analiză recentă a dreptului de proprietate, relatată de publicație, a constatat că un token îi poate conferi deținătorului un interes direct de proprietate, o creanță printr-un custode sau o creanță contractuală fără drepturi obișnuite de acționar. Mișcarea tokenului pe un blockchain nu stabilește, prin ea însăși, care dintre aceste drepturi este deținut de titular.
Chiar și atunci când tokenul este creat de un terț, ordinul SEC impune unei platforme eligibile să verifice modul în care drepturile acționarilor ajung la deținător. Condițiile sale vizează accesul la materialele de vot și la alte comunicări ale emitentului, alături de drepturile economice subiacente. Exceptarea acoperă tranzacționarea secundară; nu permite unei platforme să desfășoare oferta publică inițială de acțiuni a unei companii în baza acestui ordin.
Atunci când un terț neafiliat tokenizează acțiunile unei companii, platforma trebuie să transmită emitentului o notificare scrisă înainte de începerea tranzacționării. SEC impune o perioadă de așteptare de cel puțin 30 de zile calendaristice după primirea acesteia de către emitent. Dacă firma formulează obiecții în acest interval, platforma nu poate oferi acțiunea tokenizată în baza acestei exceptări. Procesul se aplică în mod specific acțiunilor tokenizate de o parte neafiliată, nu tuturor acțiunilor tokenizate.
Robert a descris notificarea scrisă drept o măsură de protecție pentru tranzacționarea secundară pe blockchain-uri publice. El a spus că implicarea emitentului poate ajuta la menținerea alinierii acțiunilor tokenizate cu drepturile de acționar, dezvăluirile și acțiunile corporative ale acțiunii originale. Potrivit lui Robert, o modalitate clar definită prin care companiile să poată răspunde ar oferi și mai multă încredere investitorilor în piață.
Obiecțiile emitenților au devenit deja o problemă concretă în afara noii rute create de SEC. După cum a arătat o relatare anterioară despre disputa AMC din septembrie, AMC Entertainment a contestat un produs Robinhood legat de acțiunile sale. Procesul de obiecție al SEC vizează acțiunile NMS tokenizate eligibile; ordinul său exclude produsele care oferă doar expunere sintetică la prețul acțiunii unei companii.
Pentru Robert, egalitatea drepturilor de proprietate este doar o parte din munca necesară pentru a opera piețe de acțiuni tokenizate la scară largă. El a spus că platformele trebuie de asemenea să mențină acces echitabil, protecție împotriva front-running-ului și a manipulării, date de piață fiabile și înregistrări care să permită revizuirea activității de tranzacționare. El a cerut supraveghere a pieței și controale asupra leverage-ului pe măsură ce aceste sisteme se dezvoltă.
Formarea prețurilor ridică o problemă specifică. Un automated market maker poate stabili prețul unui token pe baza activelor deținute în pool-ul său de lichiditate, mai degrabă decât direct din ordinele de cumpărare și vânzare de pe bursele de acțiuni convenționale. SEC a spus că acest design poate îngreuna respectarea de către o platformă a cerințelor Regulation NMS, menite să prevină tranzacțiile la prețuri inferioare cotațiilor protejate disponibile în altă parte. Agenția a identificat, de asemenea, riscul ca prețul acțiunii tokenizate să devieze de la prețul acțiunii tradiționale.
Un raport din septembrie privind decalajele dintre orele de tranzacționare a analizat problema atunci când piața principală de acțiuni din SUA este închisă. COO-ul RedStone, Marcin Kaźmierczak, a spus că traderii ar putea avea o capacitate mai redusă de a corecta un decalaj între prețul tokenului dintr-un pool și acțiunea suport atunci când nu pot tranzacționa acțiunea pe piața sa principală.
SEC a limitat numărul simbolurilor bursiere eligibile și volumul de tranzacționare permis în baza exceptării sale. Platformele trebuie să folosească smart contracts publice și auditabile pe blockchain-uri publice, chiar dacă accesul la pool-urile lor de tranzacționare este permisional. De asemenea, ele trebuie să oprească tranzacționarea unei acțiuni tokenizate atunci când bursa principală suspendă tranzacționarea acțiunii suport.
Robert a spus că unele întrebări despre piețele tokenizate pot fi testate doar în timp ce platformele operează în condiții controlate. El se așteaptă ca activitatea live să arate SEC cum folosesc investitorii produsele, cum se dezvoltă lichiditatea și dacă prețurile din pool-uri rămân aliniate cu acțiunile tranzacționate pe bursele consacrate.
Ordinul acordă, de asemenea, exceptare condiționată anumitor firme care furnizează acțiuni tokenizate pool-urilor de lichiditate aprobate, impunând în același timp evidențe operaționale și dezvăluiri. Pentru platforme, exceptarea reprezintă o derogare temporară de la definiția unei burse în temeiul Securities Exchange Act; nu este un set permanent de reguli pentru acțiunile tokenizate.
Robert a spus că dovezile din această perioadă de cinci ani ar putea ajuta SEC să decidă dacă Regulation NMS are nevoie de modificări și dacă vreo parte a exceptării ar trebui să devină permanentă. Comisia a solicitat comentarii publice privind ordinul, inclusiv despre modul în care tranzacționarea tokenizată ar putea afecta formarea prețurilor și lichiditatea pe piața bursieră subiacentă.
