SEC a deschis o cale de cinci ani pentru tranzacționarea acțiunilor americane tokenizate, însă TD Cowen a constatat că investitorii locali, instituțiile și companiile listate manifestă un interes redus pentru aceste produse.
TD Cowen a spus că investitorii americani au deja acces eficient la acțiunile listate, ceea ce pune presiune pe platformele tokenizate să ofere beneficii care să compenseze lichiditatea redusă și munca operațională suplimentară.
Reid Noch, vicepreședinte pentru structura pieței de acțiuni din SUA la TD Cowen, a scris într-un raport publicat vineri că atât cererea de retail, cât și cea instituțională vor rămâne probabil limitate în faza incipientă a pieței.
„Investitorii din SUA au deja acces eficient la acțiunile suport”, a scris Noch, adăugând că platformele tokenizate au nevoie de un avantaj convingător pentru a compensa complexitatea lor operațională și lichiditatea restrânsă.
Evaluarea vine după scutirea de cinci ani pentru acțiuni tokenizate acordată de U.S. Securities and Exchange Commission, anunțată pe 17 septembrie. Această relaxare condiționată permite platformelor eligibile de valori mobiliare tokenizate să utilizeze market makeri automați cu permisiuni și pool-uri de lichiditate pentru a tranzacționa acțiuni tokenizate din National Market System.
Furnizorii de lichiditate eligibili pot primi, de asemenea, o scutire temporară de la anumite cerințe de înregistrare ca dealer. Fiecare platformă participantă rămâne supusă unor limite privind numărul de acțiuni pe care le poate susține și volumul de tranzacționare procesat prin sistem.
Pentru investitorii americani, preocuparea TD Cowen se concentrează pe întrebarea dacă tokenizarea îmbunătățește o piață care oferă deja lichiditate profundă, servicii de brokeraj cu costuri reduse și execuție electronică rapidă.
Platformele bazate pe blockchain ar putea extinde tranzacționarea acțiunilor în timpul nopții, în weekenduri și în zilele de sărbătoare. Market makerii lor automați, sau AMM-urile, ar stabili prețurile tranzacțiilor prin pool-uri de active și reguli presetate, în loc să potrivească cumpărătorii și vânzătorii într-un carnet de ordine convențional.
În practică, Noch a avertizat că accesul continuu nu garantează o execuție favorabilă. Un pool cu active limitate poate produce prețuri mai slabe, mai ales când mai puțini traderi și furnizori de lichiditate sunt activi în afara sesiunii principale din SUA.
Prețurile AMM-urilor acordă, de asemenea, o importanță mai mare cantității și compoziției activelor depuse în fiecare pool. Deși o platformă poate rămâne tehnic deschisă non-stop, analiza TD Cowen indică faptul că investitorii ar putea prefera în continuare bursele consacrate dacă piața on-chain oferă mai puțină lichiditate sau costuri de tranzacționare mai mari.
Bursele din SUA își desfășoară, în general, sesiunile principale între 9:30 a.m. și 4 p.m., ora de est, în zilele lucrătoare. Mai mulți brokeri oferă deja acces premarket și after-hours, reducând valoarea pe care unii traderi locali ar putea-o atribui unei platforme blockchain separate.
SEC a atașat protecții pentru investitori experimentului său. Tokenurile aprobate trebuie să reprezinte acțiuni NMS și să păstreze interesul economic, dividendele, drepturile de vot și drepturile de lichidare asociate acțiunilor suport.
Produsele sintetice care doar urmăresc prețul acțiunilor unei companii nu se califică. După cum a relatat anterior crypto.news, cerințele agenției privind drepturile investitorilor separă tokenurile pe acțiuni eligibile de produsele offshore care pot oferi expunere economică fără a face cumpărătorul acționar.
Înainte ca o terță parte să tokenizeze acțiunile unei companii, cadrul SEC cere ca platforma propusă să notifice emitentul. Compania are apoi 30 de zile pentru a se opune, potrivit raportului TD Cowen.
Companiile listate păstrează astfel un anumit control asupra faptului dacă operatori fără legătură cu ele creează versiuni blockchain ale valorilor lor mobiliare. Tranzacționarea nu poate continua în baza acestei scutiri atunci când un emitent se opune.
Potrivit lui Noch, discuțiile cu zeci de emitenți au indicat un interes redus pentru oferirea de acțiuni tokenizate. Grupul a inclus mai multe companii cu baze mari de investitori de retail, deși firmele legate de crypto, precum Figure, au arătat un interes mai mare.
„Conversațiile noastre cu zeci de emitenți” au relevat o cerere minimă în afara companiilor adiacente sectorului crypto, a scris Noch.
Figure oferă o comparație existentă între acțiunile tradiționale și cele bazate pe blockchain. Acțiunea sa FIGR listată pe Nasdaq se tranzacționează alături de acțiunile native blockchain FGRS, care oferă aceeași expunere economică și aceleași drepturi de vot.
În intervalul de 24 de ore studiat de TD Cowen, acțiunile convenționale FIGR au reprezentat 99,9% din tranzacționarea noțională a companiei. Concluzia sugerează că drepturile economice și de guvernanță egale nu au fost suficiente pentru a muta o activitate semnificativă departe de titlul listat pe Nasdaq.
Alte condiții impuse de SEC ar putea, de asemenea, limita viteza cu care platformele pot adăuga piețe noi. Smart contractele trebuie să fie publice și auditate, iar operatorii trebuie să dezvăluie activitatea de tranzacționare, tranzacțiile cu părți afiliate și detalii-cheie despre sistemele lor.
O platformă trebuie, de asemenea, să oprească tranzacționarea unei acțiuni tokenizate ori de câte ori bursa principală suspendă tranzacționarea acțiunilor suport. Ca urmare, disponibilitatea non-stop nu ar anula o suspendare oficială legată de volatilitate, știri despre companie sau o problemă de reglementare.
La începutul lunii septembrie, SEC a propus și o revizuire a regulilor pentru agenții de transfer, care acoperă evidențele digitale de proprietate, securitatea cibernetică, protecția activelor și furnizorii terți de tehnologie. Agenții de transfer mențin registrul oficial al acționarilor folosit pentru vot, dividende, splituri de acțiuni și alte acțiuni corporative, ceea ce face ca evidențele lor să fie importante atunci când un token pretinde că reprezintă proprietate legală.
Pentru traderii crypto care caută expunere la companii publice, TD Cowen a identificat mai multă activitate în contractele futures perpetue decât în tokenurile spot pe acțiuni.
Un snapshot al tranzacționării legate de Nvidia pe Binance a arătat că futures-urile perpetue au generat 96% din volumul noțional, în timp ce produsele spot au reprezentat 4%. Perpetualele urmăresc prețul unui activ fără a transfera proprietatea asupra acțiunilor de referință.
Contractele nu au o dată fixă de expirare și folosesc plăți recurente de funding pentru a-și menține prețurile aproape de acțiunea suport. Ele pot oferi, de asemenea, levier, ceea ce permite traderilor să controleze o poziție mai mare cu mai puțin capital, dar crește riscul de lichidare atunci când prețurile se mișcă împotriva lor.
„Așa cum am continuat să subliniem, vedem contractele futures perpetue drept povestea de cerere mai puternică”, a scris Noch.
TD Cowen se așteaptă ca platformele să continue să adauge aceste produse atât în interiorul, cât și în afara Statelor Unite, invocând cererea de retail pentru levier.
Depunerile recente susțin această comparație. Pe 18 septembrie, Coinbase a depus propuneri pentru peste 50 de perpetuale pe acțiuni legate de companii precum Nvidia, Microsoft și Tesla. Bursa intenționează să ofere tranzacționare 24 de ore din 24, de luni până vineri, dacă autoritățile de reglementare din SUA aprobă contractele.
Produsele propuse de Coinbase ar oferi expunere la preț cu levier, fără drepturi de vot, dividende sau proprietate asupra acțiunilor de referință. Listarea lor rămâne supusă revizuirii de reglementare, iar compania nu a anunțat o dată de lansare sau specificațiile complete ale contractelor.
La începutul lunii septembrie, Ondo Finance a cerut, de asemenea, SEC și Commodity Futures Trading Commission să aplice regulile existente privind futures-urile pe valori mobiliare și perpetualelor pe acțiuni. Filiala sa din Panama procesase un volum cumulat de 8 miliarde de dolari în aproximativ șase săptămâni, potrivit documentelor de reglementare depuse de Ondo.
Ondo a spus că platforma offshore decontează contractele în stablecoins și rămâne indisponibilă pentru utilizatorii americani. Multe dintre perpetualele sale fac referire la companii listate în SUA, permițând traderilor eligibili din afara SUA să urmărească prețurile acțiunilor acestora fără a deschide un cont de brokeraj convențional.
FGRS