Vânzarea de către Strategy a 3.588 BTC pentru aproximativ 216 milioane de dolari săptămâna trecută – a treia vânzare de bitcoin din istoria companiei – readuce în prim-plan vânzările viitoare, subsidiarei Payward, CF Benchmarks, avertizând că vânzările recurente ar putea deveni o preocupare.

Luni, Strategy a anunțat că a vândut 1.363 BTC pentru 80,8 milioane de dolari între 29 și 30 iunie, la un preț mediu de 59.256 de dolari pe bitcoin. De asemenea, a vândut 2.225 BTC pentru 135,2 milioane de dolari la un preț mediu de 60.773 de dolari între 1 și 5 iulie.

Aceasta a însemnat că Strategy și-a redus deținerile totale la 843.775 BTC — în valoare de aproximativ 52,3 miliarde de dolari — cumpărați la un preț mediu de 74.476 de dolari pe bitcoin, pentru un cost total de aproximativ 63,7 miliarde de dolari și înregistrând pierderi pe hârtie de aproximativ 11,4 miliarde de dolari la momentul anunțului.

Extindeți graficul

„Pe 6 iulie, anunțul Strategy privind o vânzare de bitcoin a început să răspundă la o întrebare pe care bilanțul său nu o putea clarifica: dacă managementul este dispus să vândă bitcoin pentru a-și consolida lichiditatea în dolari”, a declarat Gabe Selby, șeful departamentului de cercetare la CF Benchmarks, pentru The Block. Vânzarea a reprezentat aproximativ 0,42% din deținerile Strategy de dinainte de vânzare și aproximativ 1,5 luni din costurile curente de finanțare, a menționat el.

„Bilanțul poate spune investitorilor dacă Strategy poate plăti, iar vânzarea începe să arate dacă are voința de a face acest lucru”, a adăugat Selby. „Pentru acționarii obișnuiți MSTR, vânzarea poate părea o diluare; pentru deținătorii STRC, poate părea o protecție.”

STRC a devenit un factor principal al achizițiilor de bitcoin ale Strategy la începutul acestui an și oferă în prezent o rată anualizată de 12%. Cu toate acestea, a avut dificultăți în a-și recupera paritatea de la mijlocul lunii mai și, prin urmare, nu a fost utilizat pentru a acumula bitcoin suplimentar timp de mai multe săptămâni.

Liderul de cercetare al CF Benchmarks a declarat că investitorii sunt mai puțin îngrijorați de faptul că Strategy ar rămâne fără active, și mai mult de modul în care managementul va alege să le utilizeze. Firma a susținut că scăderea recentă a STRC în intervalul de 70 de dolari a reflectat incertitudinea cu privire la aceste priorități, mai degrabă decât teama că companiei îi lipsesc suficiente dețineri de bitcoin, deși a remarcat că și alți factori, inclusiv ratele dobânzilor și lichiditatea pieței, ar fi putut contribui.

Modelele firmei estimează, de asemenea, o probabilitate de doar 2,5% ca bitcoin să scadă la aproximativ 23.300 de dolari, un nivel la care deținerile de bitcoin ale Strategy și rezervele în dolari ar egala datoriile modelate și obligațiile preferențiale.

Potrivit lui Selby, capacitatea Strategy pe termen scurt de a-și îndeplini obligațiile de plată nu este pusă sub semnul întrebării. Costurile anuale de finanțare ale firmei se ridică la aproximativ 3,4% din valoarea deținerilor sale de bitcoin, în timp ce rezervele sale de numerar acoperă aproximativ 17,4 luni din aceste costuri, sau 25,9 luni, incluzând capacitatea autorizată de acumulare a rezervelor.

„Ceea ce face ca ultima vânzare să fie relevantă este structura de capital extinsă creată de STRC, cu o vânzare limitată care îi susține lichiditatea”, a spus Selby. „Preocuparea începe atunci când vânzarea de bitcoin încetează să mai fie o alegere și devine o cerință recurentă pentru menținerea structurii de capital.”

Capacitate de vânzare mai mare decât sugerează Programul de Monetizare BTC?

Strategy a mai vândut bitcoin de două ori înainte — 704 BTC în timpul pieței bear din 2022 și încă 32 BTC luna trecută — dar ultima vânzare este de departe cea mai mare, fiind utilizată pentru a finanța plata distribuțiilor pentru acțiunile preferențiale și pentru a suplini o parte din rezerva sa în USD, utilizată în acest scop, la 2,55 miliarde de dolari la data de 5 iulie.

Ca parte a noului său Cadru de Capital pentru Credite Digitale, Strategy a adoptat o politică aprobată de consiliul de administrație care cere ca rezerva sa în USD să fie utilizată doar pentru dividendele acțiunilor preferențiale și plățile de dobânzi.

Compania a autorizat, de asemenea, un Program de Răscumpărare a Titlurilor de Credit Digitale de 1 miliard de dolari, care acoperă STRC, STRF, STRD și STRK, și un program separat de răscumpărare a acțiunilor ordinare de Clasa A de 1 miliard de dolari.

În plus, a introdus un Program de Monetizare BTC, permițându-i să vândă bitcoin pentru a strânge până la 1,25 miliarde de dolari pentru rezervă, dividendele acțiunilor preferențiale și plățile de dobânzi, sau răscumpărări de titluri de credit digitale și acțiuni ordinare.

La 5 iulie, întreaga capacitate rămâne disponibilă, a declarat firma luni.

Reluând acest punct, Matthew Sigel, șeful departamentului de cercetare a activelor digitale la VanEck, a declarat că Programul de Monetizare BTC se aplică numai vânzărilor pentru finanțarea rezervelor, în timp ce bitcoinul vândut direct pentru a finanța plățile de dividende se încadrează în afara acestui plafon.

„[Strategy] are o capacitate de vânzare de BTC mai mare decât sugerează titlul de ‘1,25 miliarde de dolari’”, a spus el.

Între timp, valoarea multor acțiuni din cohorta companiilor cu trezorerii de active digitale a scăzut semnificativ față de vârfurile lor din vara anului 2025, pe măsură ce rapoartele lor capitalizare de piață/valoarea netă a activelor s-au contractat brusc. MSTR însuși este încă în scădere cu aproximativ 79%, de exemplu, cu un mNAV al întreprinderii de 1,07, conform firmei.

Extindeți graficul