CEO-ul Strategy, Phong Le, a apărat decizia companiei de a vinde Bitcoin aproape de 60.000 de dolari înainte de a relua achizițiile în jurul valorii de 80.000 de dolari, argumentând că tranzacțiile sale de trezorerie depind de costurile capitalului, mai degrabă decât de prețul de piață al Bitcoin.
Vorbind la Bloomberg Crypto pe 1 septembrie, Le a declarat că vânzările anterioare și cea mai recentă achiziție au fost ambele adecvate, deoarece condițiile de finanțare ale Strategy s-au schimbat între tranzacții.
Strategy a achiziționat 4.603 BTC pentru 369,7 milioane de dolari între 24 august și 30 august, la un preț mediu de 80.318 dolari, conform unei depuneri reglementare din 31 august.
Achiziția a crescut deținerile sale la 845.050 BTC, achiziționate pentru aproximativ 63,73 miliarde de dolari la un cost mediu de 75.412 dolari pe monedă.
Le a declarat că Strategy nu decide dacă să cumpere sau să vândă Bitcoin doar prin compararea prețului actual al criptomonedei cu nivelurile anterioare.
În schimb, managementul ia în considerare costul atragerii de capital și randamentul așteptat din alocarea acestui capital. Dacă Strategy poate emite acțiuni ordinare la o primă față de valoarea activelor sale, poate folosi încasările pentru a cumpăra Bitcoin, crescând în același timp expunerea la Bitcoin pe acțiune.
„Nu cumpărăm sau vindem Bitcoin pe baza prețului Bitcoin”, a declarat Le. „Cumpărăm sau vindem pe baza costului capitalului nostru.”
Această poziție explică de ce Strategy a considerat rezonabilă vânzarea de Bitcoin între aproximativ 60.000 și 65.000 de dolari, în timp ce ulterior a plătit peste 80.000 de dolari. Tranzacțiile au avut loc în condiții diferite de bilanț și finanțare.
Le a spus că emiterea de acțiuni MSTR a devenit din nou atractivă, deoarece acțiunile se tranzacționau la o primă. Strategy a vândut aproximativ 602,8 milioane de dolari în acțiuni ordinare în săptămâna încheiată pe 30 august, folosind o parte din încasări pentru achiziția sa de Bitcoin.
Compania și-a mărit, de asemenea, fondul general de numerar în USD cu 29 de milioane de dolari și a cheltuit aproximativ 152 de milioane de dolari pentru răscumpărarea acțiunilor preferențiale STRC sub valoarea lor declarată de 100 de dolari.
Revenirea Strategy la achizițiile de Bitcoin după o pauză de două luni a fost, prin urmare, parte a unei decizii mai ample de alocare a capitalului, mai degrabă decât o predicție direcțională că Bitcoin va crește de la 80.000 de dolari.
Le a declarat că Strategy a vândut aproximativ 7.000 BTC în timpul restructurării bilanțului său, descriind suma ca fiind „minusculă” în raport cu deținerile sale totale.
Registrul public Bitcoin al Strategy înregistrează vânzări de 2.225 BTC la începutul lunii iulie, 1.638 BTC la începutul lunii august și 1.690 BTC în săptămâna următoare. Aceste trei reduceri divulgate totalizează 5.553 BTC.
Compania raportase, de asemenea, vânzarea a aproximativ 218,4 milioane de dolari în Bitcoin la începutul anului 2026 pentru a finanța o parte din obligațiile sale de dividende preferențiale. Cifra din interviul lui Le pare să descrie perioada mai largă în termeni rotunjiți.
Le a spus că vânzarea de Bitcoin pentru a plăti dividende preferențiale a fost „tranzacția corectă la momentul respectiv”. Strategy se angajase deja la plăți regulate pentru titlurile sale preferențiale și avea nevoie de lichiditate în dolari pentru a-și îndeplini aceste obligații fără a se baza în întregime pe o nouă finanțare.
Vânzările au reprezentat o abatere de la reputația anterioară a Strategy ca o companie care doar acumula Bitcoin. Consiliul său a autorizat oficial un program de monetizare Bitcoin în iunie, permițând managementului să vândă BTC pentru a finanța rezerva sa în dolari, a plăti dividende și dobânzi, a răscumpăra titluri de valoare sau a îndeplini alte obligații aprobate.
Politica permite vânzări de Bitcoin de până la 1,25 miliarde de dolari pentru a construi Rezerva USD desemnată. Nu impune Strategy să vândă acea sumă.
Prima vânzare divulgată de Strategy în cadrul politicii sale de trezorerie în evoluție a marcat o tranziție către gestionarea activă a deținerilor sale de Bitcoin, mai degrabă decât o abandonare a strategiei sale de acumulare.
Le a declarat că Strategy a folosit pauza în achizițiile de Bitcoin pentru a-și consolida bilanțul. Pe parcursul a aproximativ două luni, și-a crescut activele în dolari, reducând în același timp expunerea netă la datoria convertibilă.
Compania a raportat active în USD de 6,71 miliarde de dolari la 30 august. Această sumă a cuprins numerar și alte dețineri denominate în dolari alocate în rezerva sa desemnată și în lichiditatea corporativă generală.
Datoria sa convertibilă se ridica la aproximativ 6,75 miliarde de dolari. Prin urmare, Strategy a raportat un levier net de 0,0%, deoarece calculul său definit de companie scade activele în dolari din datoria restantă înainte de a compara soldul cu rezerva sa de Bitcoin.
Un levier net de 0,0% nu înseamnă că Strategy și-a eliminat datoria legală sau obligațiile privind acțiunile preferențiale. Compania continuă să aibă obligațiuni convertibile restante și trebuie să efectueze plăți de dividende preferențiale.
Metrica arată, în schimb, că activele sale în dolari aproape compensează valoarea principală a datoriei sale convertibile. Calculul nu scade toate creanțele pe acțiuni preferențiale.
Le a descris bilanțul ca o „fortăreață”, argumentând că Strategy nu are un preț de lichidare Bitcoin semnificativ în structura sa actuală. Datoria companiei nu este garantată direct de Bitcoin-ul său într-un mod care ar forța automat vânzări atunci când BTC scade la un nivel declarat.
Această afirmație nu înseamnă că o scădere prelungită a Bitcoin-ului nu ar avea niciun efect financiar. Prețurile mai mici ale Bitcoin ar putea reduce valoarea activelor Strategy, ar slăbi capacitatea sa de a emite acțiuni la prețuri atractive și ar crește presiunea din partea dividendelor preferențiale și a altor obligații.
Le a declarat că Strategy operează acum o „strategie bidirecțională”. Poate vinde Bitcoin atunci când acest lucru îmbunătățește structura capitalului său, chiar dacă intenționează să rămână un acumulator net în timp.
Cadrul face din Bitcoin o componentă a sistemului de finanțare al Strategy, mai degrabă decât un activ care nu poate fi niciodată vândut. Managementul poate compara vânzările BTC cu emiterea de acțiuni ordinare, oferte preferențiale, răscumpărări și utilizarea numerarului.
Cadrul din iunie al Strategy explică faptul că emiterea de acțiuni ordinare poate fi cu efect de creștere (accretive) atunci când MSTR se tranzacționează peste valoarea activului net ajustat al companiei. Emiterea de acțiuni sub acest nivel poate dilua expunerea la Bitcoin per acțiune.
Le a declarat că Strategy ar putea continua să achiziționeze Bitcoin la 90.000, 100.000 sau 130.000 de dolari dacă costul capitalului face aceste achiziții atractive. Aceste niveluri au fost exemple, nu previziuni sau ordine de cumpărare confirmate.
Compania ar lua în considerare, de asemenea, vânzarea din nou de Bitcoin dacă încasările ar fi mai valoroase în altă parte a structurii sale de capital. Le a declarat că prețul singur nu ar determina o astfel de decizie.
Achiziția din 31 august a Strategy confirmă că a revenit la acumulare după perioada sa de restructurare. Acum controlează puțin peste 4% din oferta maximă de 21 de milioane de Bitcoin.
Următoarea actualizare va depinde de activitatea săptămânală a Strategy pe piețele de capital. O nouă emisiune MSTR la o primă ar putea finanța achiziții suplimentare de Bitcoin, în timp ce cererea slabă de acțiuni sau costurile mai mari de finanțare ar putea încetini acumularea sau ar putea face o altă vânzare mai economică.
Între timp, argumentul central al lui Le a fost că contradicția aparentă dintre vânzarea aproape de 60.000 de dolari și cumpărarea aproape de 80.000 de dolari dispare atunci când tranzacțiile sunt privite prin prisma costului capitalului Strategy.
Vânzările de Bitcoin au furnizat dolari pentru obligațiile preferențiale și restructurarea bilanțului. Achiziția ulterioară a folosit încasările din acțiunile ordinare emise atunci când managementul a considerat că prima de piață a MSTR a făcut tranzacția cu efect de creștere (accretive).
Le a declarat că Strategy și-a consolidat poziția în dolari, a redus levierul net și a păstrat flexibilitatea de a tranzacționa în ambele direcții. A susținut că societatea rămâne un cumpărător net pe termen lung, dar nu mai tratează vânzările de Bitcoin ca fiind interzise.
De asemenea, a spus că achizițiile viitoare ar putea avea loc la prețuri mult mai mari ale Bitcoin, dacă Strategy poate obține capital în condiții suficient de atractive. Comentariile au descris un cadru de finanțare condițional, mai degrabă decât o predicție a prețului Bitcoin.
BTC