Stablecoin-urile dolar au crescut la aproximativ 300 de miliarde de dolari în circulație, determinând un decident politic de la Banca Angliei să avertizeze că expansiunea lor ar putea crește cererea pentru titlurile de Trezorerie americane, creând în același timp noi riscuri în perioadele de răscumpărări masive.
Banca Angliei a declarat într-un discurs din 15 septembrie că stablecoin-urile ar putea consolida rolul internațional al dolarului american, facilitând accesul la activele legate de dolar și la sistemele de decontare în afara Statelor Unite.
Carolyn Wilkins, membru extern al Comitetului de Politică Financiară al băncii centrale, a declarat în fața unui public la Universitatea Queen din Belfast că stablecoin-urile dolar au deja un „avantaj considerabil de prim-mutant”. Aproximativ 98% din valoarea stablecoin-urilor este denominată în dolari, conform cifrelor citate în discursul său.
Stablecoin-urile în circulație au atins aproximativ 300 de miliarde de dolari până la jumătatea anului 2026, comparativ cu mai puțin de 5 miliarde de dolari la începutul anului 2020. Deși majoritatea activității implică încă tranzacționarea cripto, împrumuturile, colateralul și lichiditatea pieței, Wilkins a spus că aceste token-uri ar putea pătrunde mai adânc în plăți și finanțe internaționale.
Decontarea transfrontalieră formează un canal pentru această expansiune. Transferurile de stablecoin-uri pot funcționa non-stop și se pot mișca între țări fără a trece prin fiecare instituție dintr-o rețea bancară corespondentă tradițională.
Cercetările citate de Wilkins au constatat că astfel de sisteme ar putea reduce costurile în coridoarele de plată unde serviciile bancare rămân lente sau costisitoare. Trimiterea unei remitențe de 200 de dolari a costat în medie 6,4% la nivel mondial în 2024, în timp ce taxa medie în Africa Subsahariană a ajuns la aproximativ 8,5%.
Stablecoin-urile dolar pot oferi, de asemenea, persoanelor din țările cu monede instabile acces la un activ legat de dolar printr-un telefon mobil, fără a necesita un cont bancar american. Wilkins a spus că o astfel de utilizare ar putea extinde dolarizarea pe piețele digitale, deși lichiditatea scăzută limitează încă unele coridoare de plată.
Alte monede nu au reușit încă să atingă o scară comparabilă. Token-ul euro al Circle a depășit 400 de milioane de euro în circulație în august, în timp ce întreaga piață de stablecoin-uri euro se situa la aproximativ 650 de milioane de euro în iunie, conform unui raport anterior de aprovizionare EURC. Token-urile dolar rămân cu mult înaintea, în ciuda eforturilor de a construi alternative legate de euro și liră sterlină.
Emitenții investesc, în general, banii primiți de la cumpărătorii de token-uri în active de rezervă lichide, inclusiv numerar, datorie guvernamentală pe termen scurt și acorduri de răscumpărare susținute de Trezorerie. Creșterea ofertei de stablecoin-uri poate, prin urmare, să trimită fonduri suplimentare pe piața titlurilor de valoare guvernamentale americane.
Emitentul USDT Tether și emitentul USDC Circle dețineau aproape 150 de miliarde de dolari în bonuri de Trezorerie la sfârșitul anului 2025, conform cercetărilor Băncii Reglementelor Internaționale citate de Wilkins. Achizițiile lor nete au atins aproximativ 33 de miliarde de dolari în cursul anului.
Deși poziția combinată rămâne mică în comparație cu întreaga piață a Trezoreriei, Wilkins a descris cei mai mari emitenți de stablecoin-uri ca participanți semnificativi pe piața datoriilor guvernamentale americane pe termen scurt. Cercetările menționate în discursul său au constatat că intrările de stablecoin-uri pot exercita o presiune modestă în jos asupra randamentelor titlurilor de Trezorerie pe termen scurt, pe măsură ce emitenții cumpără mai multe active sigure.
Efectul net depinde de unde au obținut utilizatorii banii plasați în stablecoin-uri. Mutarea capitalului dintr-un fond mutual monetar de Trezorerie într-un token al cărui emitent cumpără aceleași bonuri poate adăuga o cerere nouă redusă. Fondurile transferate dintr-o altă monedă sau clasă de active ar avea un efect mai puternic, în timp ce retragerile din depozitele bancare ar putea afecta costurile de finanțare ale creditorilor și capacitatea acestora de a acorda credite.
Conturile proprii ale Tether arată cât de strâns au devenit legate câștigurile emitentului de datoria SUA. Compania a generat aproximativ 1,5 miliarde de dolari profit operațional în al doilea trimestru al anului 2026, susținut de randamentele din deținerile sale de Trezorerie și repo, a raportat crypto.news în iulie.
Circle își câștigă, de asemenea, o mare parte din venituri din activele care susțin USDC. Circulația medie a USDC s-a dublat de la 38,1 miliarde de dolari la 76,2 miliarde de dolari în al patrulea trimestru din 2025, în timp ce portofoliul său de rezervă a returnat 3,8%, conform rezultatelor companiei acoperite într-un raport de câștiguri din februarie.
Aceeași structură de rezervă care trimite bani în bonuri de Trezorerie în timpul creșterii stablecoin-urilor poate crea presiune de vânzare atunci când utilizatorii răscumpără token-uri.
Stablecoin-urile sunt creanțe pe care deținătorii se așteaptă să le schimbe cu numerar la valoarea nominală. Deoarece token-urile se tranzacționează continuu, emitenții ar putea fi nevoiți să obțină numerar rapid atunci când răscumpărările se accelerează, chiar și în afara orelor de piață convenționale.
Wilkins a avertizat că mai mulți emitenți mari care vând bonuri de Trezorerie în același timp ar putea agrava modificările randamentelor și lichidității, dacă piața datoriilor guvernamentale ar fi deja sub presiune. Presiunea nu ar trebui să înceapă în industria stablecoin-urilor, deoarece preocupările legate de inflația din SUA, datoria publică sau credibilitatea instituțională ar putea slăbi cererea pentru activele dolar înainte ca răscumpărările de token-uri să adauge la vânzare.
Sectorul stablecoin-urilor nu este încă suficient de mare pentru a reprezenta o amenințare majoră pentru piața de Trezorerie sau pentru a crea un risc material pentru stabilitatea financiară în Marea Britanie, potrivit lui Wilkins. Un eveniment major de de-pegging ar putea afecta în continuare încrederea în token-urile reglementate.
USDC a oferit un exemplu anterior despre cum preocupările legate de rezerve pot afecta un stablecoin. Circle deținea aproximativ 3,3 miliarde de dolari la Silicon Valley Bank când creditorul a eșuat în martie 2023, determinând USDC să-și piardă ancorarea la dolar pe măsură ce răscumpărările au crescut. Token-ul a fost recuperat după ce autoritățile americane au garantat depozitele băncii.
Wilkins a comparat posibila buclă de feedback a Trezoreriei cu criza de investiții bazate pe pasive din Marea Britanie din 2022, când vânzările forțate de obligațiuni guvernamentale britanice (gilts) au contribuit la scăderea prețurilor obligațiunilor și au determinat intervenția Băncii Angliei.
Legea GENIUS, promulgată în iulie 2025, a creat un cadru federal pentru stablecoin-urile de plată din SUA și impune emitenților să dețină cel puțin un dolar de rezerve eligibile pentru fiecare dolar de token-uri în circulație.
Activele permise includ numerar, depozite asigurate, bonuri de Trezorerie pe termen scurt, acorduri repo susținute de Trezorerie și fonduri mutuale monetare calificate. Legea stabilește, de asemenea, cerințe de divulgare și acordă deținătorilor de stablecoin-uri prioritate în caz de insolvență a unui emitent.
Implementarea rămâne neterminată. Oficiul Controlorului Monedei se așteaptă să finalizeze regulile sale privind stablecoin-urile până în noiembrie 2026, ceea ce ar putea împinge data intrării lor în vigoare la aproximativ martie 2027, conform unei actualizări de implementare din august. Emitenții cu o valoare de peste 50 de miliarde de dolari trebuie să efectueze audituri anuale, în timp ce toți emitenții reglementați vor trebui să raporteze săptămânal către principalul lor regulator și să publice dezvăluiri lunare.
Wilkins a spus că regulile privind rezervele abordează dacă emitenții au suficiente active, dar nu răspund pe deplin cât de rapid pot fi convertite acele active în numerar în timpul unei crize. Chiar și titlurile de Trezorerie s-au confruntat cu o presiune severă a lichidității în timpul crizei de numerar din martie 2020, când Rezerva Federală a intervenit pe piață.
Un cont limitat la Rezerva Federală propus pentru firmele de plăți eligibile ar putea îmbunătăți decontarea de rutină, potrivit discursului. Contul nu ar oferi acces la împrumuturi de la Fed, lăsând emitenții de stablecoin-uri fără o sursă prearanjată de lichiditate de urgență în timpul unei crize de răscumpărare.
Cadrul Băncii Angliei pentru stablecoin-urile sistemice în lire sterline aplică cerințe mai stricte de rezervă și lichiditate decât regimul american, deși Wilkins a remarcat că cele două sisteme acoperă grupuri diferite de emitenți.
Cadrul britanic se aplică odată ce un stablecoin în lire sterline este clasificat ca sistemic, în timp ce Legea GENIUS guvernează stablecoin-urile de plată din SUA mai general. Modelul Marii Britanii include accesul la sistemul de plăți, planuri de contingență pentru lichiditate și proceduri pentru eșecul emitenților, cu acces condiționat la lichiditatea băncii centrale, de asemenea posibil.
Pentru emitenții transfrontalieri, Banca Angliei ar solicita o entitate juridică britanică și ar plasa aranjamentele cheie de salvgardare în interiorul țării. Cadrul său final pentru stablecoin-urile sistemice în lire sterline este programat pentru finalizare la sfârșitul anului 2026.
Separat, Autoritatea de Conduită Financiară (FCA) și-a finalizat regulile pentru emiterea de stablecoin-uri în Marea Britanie în iunie, după reducerea unora dintre cerințele de capital propuse. Regulatorul a permis, de asemenea, potențialilor emitenți să-și testeze produsele printr-un sandbox dedicat, în timp ce Banca Angliei continuă experimentele care implică stablecoin-uri și o liră digitală simulată.
USDT
USDC