Cei mai mulți presupun că oportunitatea stablecoin-urilor este centrată acolo unde se află capitalul, în New York, San Francisco și Londra. Cele mai mari piețe de stablecoin din lume se află în țări unde majoritatea fondurilor de capital de risc nu au avut niciodată o întâlnire.
În 2025, volumul tranzacțiilor cu stablecoin-uri a depășit 28 de trilioane de dolari la nivel global, depășind cumulat Visa și Mastercard. Majoritatea fondatorilor și a capitalului rămân concentrați în S.U.A. și Europa, unde stablecoin-urile rămân un produs instituțional. Acest segment este deja disputat: BlackRock, JPMorgan și Fidelity se orientează către piețele monetare tokenizate și decontarea corporativă, lăsând mult mai puțin loc pentru startup-urile susținute de capital de risc decât sugerează narativa.
Cererea reală se manifestă în altă parte. Numai Nigeria are peste 26 de milioane de utilizatori crypto, mai mult de unul din opt adulți, iar 59% dintre aceștia dețin USDT. În America Latină, fluxurile de stablecoin-uri reprezintă 7,7% din PIB-ul regional conform datelor FMI. Întrebarea nu mai este dacă piețele emergente contează. Întrebarea este de ce atât de multe portofolii de capital de risc se comportă în continuare ca și cum aceste date nu ar exista.
Stablescape, care monitorizează peste 3.000 de companii de stablecoin și cripto-fintech la nivel global, constată că 1.300 au sediul în Statele Unite. Piețele emergente din America Latină, Africa Subsahariană, Asia de Sud-Est și Orientul Mijlociu reprezintă doar 32% din companiile monitorizate, în ciuda faptului că generează majoritatea volumului real de stablecoin-uri.
În Argentina, achizițiile de stablecoin-uri reprezintă peste jumătate din toate tranzacțiile de schimb, stimulate de inflația de trei cifre și controalele valutare care transformă accesul la dolar într-un traseu birocratic cu obstacole. Brazilia a înregistrat 318,8 miliarde de dolari în intrări cripto până la jumătatea anului 2025, cu peste 90% tranzacționate prin stablecoin-uri. Africa Subsahariană a înregistrat o creștere de 52% de la an la an, primind peste 205 miliarde de dolari în valoare on-chain. Fondatorii care construiesc infrastructura pentru această cerere rămân concentrați în orașe unde problema nu a existat niciodată.
Narațiunea cripto occidentală încadrează stablecoin-urile ca infrastructură pentru cazuri de utilizare mai sofisticate, șine de decontare programabile, randament DeFi, managementul trezoreriei corporative. Pe aceste piețe, stablecoin-urile îmbunătățesc sistemele care funcționează deja. În Lagos, Buenos Aires și Istanbul, punctul de plecare este diferit. Pentru milioane de oameni, stablecoin-urile sunt prima modalitate fiabilă de a deține valoare în dolari în afara băncilor care eșuează, a monedelor care se prăbușesc sau a intermediarilor care pot tăia accesul peste noapte.
Plățile B2B cu stablecoin-uri în America Latină au crescut de la sub 100 de milioane de dolari pe lună la începutul anului 2023 la peste 6 miliarde de dolari pe lună până la mijlocul anului 2025, o creștere de 60 de ori în 30 de luni, determinată de comerțul transfrontalier, mai degrabă decât de speculațiile retail. Produsele de stablecoin pentru consumatori implică costuri operaționale tot mai mari: costuri de conformitate care cresc odată cu numărul de utilizatori, relații bancare locale fragile și o economie unitară care rareori supraviețuiește transferurilor mici de retail. Yellow Card, operând în 34 de țări, și-a închis complet afacerea de consum pentru a se concentra pe B2B. Bitso și-a construit poziția solidă în coridorul Mexic-S.U.A. prin fluxuri de plăți de afaceri, nu prin portofele de retail. În fiecare caz, avantajul a fost proximitatea: fondatori care înțelegeau coridoarele lor din interior.
În 2024, 30 de firme de capital de risc au captat 75% din tot capitalul strâns de fondurile din S.U.A. Aceste fonduri au înțeles corect teza macro a stablecoin-urilor. Au greșit geografia.
Recunoașterea tiparelor unui fond de pe Sand Hill Road despre fondatorii din San Francisco nu oferă aproape niciun indiciu despre care fondator din Lagos, Buenos Aires sau Manila poate executa. Contrarargumentul este că fintech-ul din piețele emergente nu are ieșiri viabile. Datele nu sunt de acord. OPay urmărește o evaluare de 4 miliarde de dolari înaintea unei potențiale IPO bazate pe infrastructura africană de plăți, iar Modern Treasury a achiziționat Beam, un startup de lichiditate transfrontalieră cu stablecoin-uri, pentru 40 de milioane de dolari. Piața de ieșiri se formează în jurul acelorași coridoare pe care fondurile occidentale au fost lente să le susțină.
Gravitația reglementărilor agravează concentrația. Legea GENIUS și MiCA sunt semnificative, iar capitalul instituțional urmează claritatea oriunde apare. Ceea ce lipsește din această perspectivă este că claritatea reglementărilor din S.U.A. vizează siguranța stablecoin-urilor pentru departamentele de conformitate. Volumul din Nigeria și Argentina nu necesită claritate reglementară suplimentară, depășește piața S.U.A. la aproape fiecare indicator și este deservit de companii finanțate de rețele regionale cu care fondurile occidentale nu au nicio relație.
Filipinele au primit 39,6 miliarde de dolari în remitențe personale în 2025, cu costuri de transfer în medie de 5 până la 7% față de un cost de transfer cu stablecoin măsurat în fracțiuni de procent. Legea nigeriană privind investițiile și valorile mobiliare din 2025 a adus activele virtuale sub supraveghere oficială, cu regimuri de licențiere în Africa de Sud, Botswana, Mauritius și Namibia, și sandbox-uri de reglementare active acum în Africa de Est și de Vest.
Aceste coridoare vor produce companiile de stablecoin ale următorului deceniu, în același mod în care Brazilia a produs Nubank: prin construirea pentru un client pe care sistemul existent l-a ignorat, cu cunoștințe locale pe care actorii externi au petrecut ani încercând să le replice fără succes. El Dorado, o super-aplicație de stablecoin din America Latină, a depășit 600.000 de utilizatori și 3 milioane de tranzacții în 2025, atingând 2,7 milioane de dolari ARR printr-o creștere anuală de 12 ori și a devenit cea mai descărcată aplicație crypto din Venezuela. Multicoin Capital și Coinbase Ventures au susținut-o după ce piața validase deja modelul. Volumul mai întâi, validarea locală a doua, capitalul global al treilea – această secvență se va repeta în fiecare coridor major al piețelor emergente în următorii cinci ani.
Piața stablecoin-urilor s-a împărțit deja în două. O parte construiește infrastructură de întreprindere pentru instituțiile occidentale reglementate: orchestrarea trezoreriei, instrumente de conformitate, șine de decontare. Cealaltă construiește acces la dolar pentru miliarde de oameni din sisteme monetare instabile, unde stablecoin-urile nu sunt un produs crypto, ci o linie de salvare financiară. O parte controlează majoritatea capitalului de risc. Cealaltă are deja majoritatea cererii.
Stratul de on/off-ramp, unde 57% dintre companii sunt fondate local în piețele emergente, împreună cu rețelele regionale de remitențe și emitenții de monedă locală din Orientul Mijlociu și Africa de Nord (MENA), America Latină și Asia de Sud-Est, rămâne subfinanțat în raport cu cererea subiacentă. Companii precum Kulipa, care construiește infrastructură de plăți cu stablecoin-uri pentru piețele africane, și Mural Pay, axată pe plăți B2B transfrontaliere în America Latină, reprezintă categoria care pare mică după standardele VC occidentale până când coridorul pe care îl deservesc devine imposibil de ignorat.
Următoarea generație de companii de stablecoin-uri va veni de la fondatori din Lagos, São Paulo și Manila. Fondurile care construiesc aceste relații astăzi vor genera cele mai bune randamente în stablecoin-uri în următorul deceniu. Cei care așteaptă până când companiile apar în Crunchbase vor plăti aceeași primă pe care investitorii au plătit-o în fiecare ciclu de piață emergentă înainte de acesta.
Harta este deja trasată, iar volumul este deja acolo. Singurul lucru care lipsește este unde se uită capitalul de risc.
Dezvăluire
Părerile și opiniile exprimate de autor sunt doar în scop informativ și nu constituie sfaturi financiare, de investiții sau de altă natură.
