Comisia Americană pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a propus două excepții de înregistrare, inclusiv o cale anuală de 75 de milioane de dolari, în cadrul noului său cadru Reg Crypto pentru anumite contracte de investiții cripto.
SEC a declarat într-un comunicat de presă din 18 august că Regulamentul privind Activele Cripto (Regulation Crypto Assets) ar stabili un cadru personalizat pentru anumite contracte de investiții care implică active digitale. Propunerea urmează interpretarea Comisiei din martie 2026 privind modul în care legile federale ale valorilor mobiliare se aplică activelor cripto și tranzacțiilor conexe.
În cadrul primei excepții, un emitent eligibil ar putea oferi contracte de investiții cripto de până la 5 milioane de dolari pe o perioadă de patru ani, fără a finaliza procesul standard de înregistrare conform Securities Act din 1933. Această cale ar oferi proiectelor mai mici o modalitate de a strânge capital, rămânând în același timp supuse condițiilor cadrului.
O a doua excepție ar acoperi oferte de până la 75 de milioane de dolari pe parcursul oricărei perioade de 12 luni. Emitenții care utilizează calea mai mare s-ar confrunta cu obligații suplimentare, inclusiv cerințe privind situațiile financiare și raportare continuă după o ofertă.
Ambele căi ar impune emitenților să furnizeze investitorilor divulgări narative bazate pe principii specificate în regulile propuse. Descriind cerința comună, Comisia a spus că emitenții ar trebui să pună la dispoziția investitorilor lor „anumite divulgări narative bazate pe principii”.
SEC nu a prezentat niciuna dintre excepții ca o excludere automată pentru toate vânzările de tokenuri. Fiecare cale se aplică contractelor de investiții cripto calificate și depinde de respectarea condițiilor stabilite în propunere. Comunicatul nu sugerează că fiecare activ cripto sau tranzacție ar deveni scutită de legea federală a valorilor mobiliare.
Înainte ca propunerea să apară, Comisia programase o ședință deschisă pe 14 august pentru a discuta cadrul de ofertare. Agenția a anulat ulterior ședința din cauza a ceea ce a numit o problemă neprevăzută de programare și nu a furnizat imediat o dată de înlocuire.
Așa cum a raportat anterior crypto.news, pachetul de reglementare intrase deja în procesul de revizuire al Casei Albe sub RIN 3235-AN38 înainte de anularea ședinței. Publicarea sa mută acum planul în procesul public de elaborare a reglementărilor, în loc să pună excepțiile în vigoare imediat.
Pe lângă cele două excepții de ofertare, Reg Crypto propune un "safe harbor" condițional pentru termenul „contract de investiții” în cadrul definițiilor unei valori mobiliare conform Securities Act din 1933 și Securities Exchange Act din 1934.
Conform propunerii, un activ cripto inițial legat de un contract de investiții ar putea înceta să primească acest tratament atunci când aranjamentul îndeplinește condițiile "safe harbor"-ului. Prin urmare, cadrul abordează acordul legal din jurul unui token, mai degrabă decât să trateze activul ca fiind permanent legat de o singură clasificare a valorilor mobiliare.
Abordarea urmează interpretarea SEC din martie, care a abordat momentul în care un activ cripto poate fi vândut ca parte a unui contract de investiții și când acea relație contractuală poate înceta. Relatările anterioare despre interpretare au menționat că SEC și Commodity Futures Trading Commission au prezentat ghidul ca un complement la munca Congresului, nu un înlocuitor pentru legislație.
Pentru emitenții de tokenuri din SUA, distincția afectează modul în care proiectele ar putea structura strângerea de fonduri și tranzacțiile ulterioare. Investitorii ar primi, de asemenea, diferite niveluri de informații în funcție de excepția pe care o utilizează emitentul, calea de 75 de milioane de dolari implicând situații financiare și rapoarte continue.
Comisia a propus, de asemenea, prevalarea asupra cerințelor de înregistrare și calificare la nivel de stat pentru ofertele și vânzările acoperite de excepții. Conform comunicatului, această preempțiune ar viza și anumite tranzacții pe piața secundară care îndeplinesc cerințele cadrului.
O astfel de preempțiune federală ar reduce necesitatea ca emitenții calificați să finalizeze procese separate de înregistrare a valorilor mobiliare în statele individuale. Propunerea nu ar elimina, totuși, fiecare regulă la nivel de stat care ar putea fi aplicabilă unui proiect, deoarece preempțiunea sa declarată vizează cerințele de înregistrare și calificare pentru tranzacțiile acoperite.
Reg Crypto apare în timp ce Legea privind Claritatea Pieței Activului Digital (Digital Asset Market Clarity Act) rămâne în așteptare în Senat. Cele două măsuri acoperă părți suprapuse ale politicii cripto din SUA, dar se bazează pe căi legale diferite și nu au același domeniu de aplicare.
Folosind autoritatea sa existentă, SEC poate stabili excepții și condiții de raportare pentru contractele de investiții reglementate de legile federale ale valorilor mobiliare. Congresul ar trebui să schimbe diviziunea statutară a autorității între SEC și CFTC sau să stabilească un regim complet de structură a pieței pentru activele digitale.
Legea CLARITY ar aborda această diviziune prin definirea categoriilor de active digitale și atribuirea supravegherii între cei doi regulatori. Reg Crypto se concentrează pe ofertele de valori mobiliare, pe divulgările emitenților și pe circumstanțele în care o relație de tip contract de investiții poate înceta.
Relatările recente despre Legea CLARITY au raportat că Senatul a intrat în vacanța sa de august fără a organiza un vot în plen. Liderul Majorității din Senat, John Thune, a depus o moțiune de clotură înainte de pauză, lăsând camera să ia în considerare moțiunea procedurală după revenirea legislatorilor.
Camera Reprezentanților a adoptat versiunea sa a legislației cu un vot de 294–134 în iulie 2025. În Senat, măsura necesită 60 de voturi pentru a depăși un filibuster înainte ca legislatorii să poată trece la etapele rămase de examinare.
Reg Crypto nu ar soluționa toate problemele acoperite de proiectul de lege, inclusiv granița completă dintre supravegherea valorilor mobiliare și a mărfurilor sau un cadru federal pentru tranzacționarea spot cripto. Propunerea SEC oferă în schimb o cale condusă de agenție pentru un grup mai restrâns de tranzacții, în timp ce procesul legislativ rămâne neterminat.
Părțile interesate vor avea la dispoziție 60 de zile pentru a comenta Reg Crypto după ce propunerea intră în procesul de publicare prescris. Emitenții, investitorii, platformele de tranzacționare, profesioniștii din domeniul juridic și alți membri ai publicului pot depune răspunsuri care abordează excepțiile, divulgările și condițiile "safe-harbor".
Regulile propuse nu sunt încă finale și nu modifică imediat obligațiile de înregistrare ale emitenților cripto. După revizuirea propunerilor, SEC poate revizui textul înainte de a decide dacă va adopta o versiune finală.
Separat, Comisia a elaborat o Excepție de Inovație pentru valorile mobiliare tokenizate și tranzacționarea on-chain. Relatările despre întâlnirea de la Casa Albă l-au citat pe Alex Thorn, șeful de cercetare la Galaxy Digital, spunând că se aștepta ca SEC să publice Reg Crypto, Excepția de Inovație sau ambele în decurs de săptămâni, indiferent de rezultatul Legii CLARITY.
Excepția de Inovație ar necesita propriul său proces de reglementare și nu face parte din cele două excepții de strângere de fonduri anunțate în cadrul Reg Crypto. SEC nu a inclus o dată finală de implementare pentru acest cadru separat în comunicatul Reg Crypto.
