SEC a propus un proces de reglementare de 60 de zile pentru a moderniza sistemele agenților de transfer pentru înregistrările blockchain, pe măsură ce cererea offshore pentru acțiuni tokenizate crește.
Analistul șef al Bitget Research, Ryan Lee, a declarat pentru crypto.news că propunerea SEC abordează o parte a piețelor de acțiuni tokenizate care a primit mai puțină atenție decât locurile de tranzacționare: înregistrarea oficială care arată cine deține legal fiecare acțiune.
Majoritatea produselor de acțiuni tokenizate disponibile în afara Statelor Unite oferă investitorilor expunere la preț printr-o structură sintetică sau de custodie, a spus Lee. În cadrul unor astfel de aranjamente, o platformă sau un custode deține valoarea mobiliară subiacentă, în timp ce investitorul deține un token care poartă o creanță împotriva acelui intermediar.
„Diferența cheie este modul în care este înregistrată proprietatea, nu tokenul în sine”, a spus Lee.
Pe piața tradițională din SUA, agenții de transfer înregistrați mențin înregistrările emitenților, procesează modificările de proprietate și ajută la gestionarea acțiunilor corporative. Conectarea unui token la un registru autoritar al agenților de transfer ar putea permite ca proprietatea legală să apară în aceeași înregistrare oficială utilizată pentru acțiunile convenționale, potrivit lui Lee.
Propunerea SEC, publicată pe 1 septembrie, ar actualiza regulile și formularele federale care guvernează agenții de transfer înregistrați. Regulile existente pentru agenții de transfer nu au primit o actualizare substanțială de la sfârșitul anilor 1970 și începutul anilor 1980, potrivit agenției.
Conform planului, agenții de transfer ar putea utiliza comunicații electronice și tehnologia blockchain la gestionarea ofertelor de valori mobiliare și a transferurilor de acțiuni. Modificările propuse acoperă, de asemenea, înregistrarea, raportarea, păstrarea evidenței și garanțiile pentru valori mobiliare și fonduri.
Președintele SEC, Paul Atkins, a declarat că propunerea ar actualiza regulile pentru a ține cont de operațiunile actuale ale agenților de transfer, inclusiv utilizarea tehnologiei blockchain. Comentariile publice vor rămâne deschise timp de 60 de zile după apariția propunerii în Registrul Federal.
Lee a avertizat că reglementarea se referă la sistemele care susțin proprietatea valorilor mobiliare, nu la statutul juridic al acțiunilor tokenizate în sine. Adoptarea nu ar stabili automat un token ca fiind valoarea mobiliară subiacentă și nici nu ar oferi deținătorului său drepturi de vot, dividende și alte drepturi de acționar.
„Modernizează infrastructura de care ar avea nevoie în cele din urmă un registru tokenizat autoritar”, a spus Lee, numind propunerea semnificativă, subliniind în același timp că întrebările substanțiale legate de legislația valorilor mobiliare rămân nerezolvate.
Pentru investitorii americani, distincția determină dacă un produs onchain echivalează cu proprietatea înregistrată a acțiunilor sau doar cu o expunere financiară legată de o companie listată. Termenii de emitere, aranjamentele de custodie și legile aplicabile privind valorile mobiliare ar guverna în continuare drepturile investitorilor, chiar dacă un agent de transfer stochează înregistrările pe un blockchain.
Bitget a înregistrat un volum de tranzacționare de 1,16 miliarde de dolari în acțiuni tokenizate între 2 iunie și 19 iulie, conform cifrelor furnizate de bursă. Activele non-crypto au reprezentat aproximativ 20% din volumul său total de tranzacționare, indicând că utilizatorii offshore tranzacționează deja produse legate de acțiuni fără un cadru dedicat de tokenizare în SUA.
Citând cercetări de la DeFiLlama, Lee a declarat că activitatea Bitget s-a concentrat pe companii de semiconductori și tehnologie, mai degrabă decât să fie distribuită uniform pe cele peste 500 de acțiuni listate.
Studiul a constatat că Bitget a avut un spread median bid-ask de 0,83 puncte de bază, cel mai scăzut dintre cele cinci piețe de acțiuni tokenizate incluse în comparație. De asemenea, a înregistrat cea mai profundă lichiditate disponibilă în partea superioară a registrului său de ordine, conform cercetării.
Lee a descris cifrele ca fiind o dovadă a cererii pentru tranzacționarea eficientă a anumitor titluri cu impuls ridicat. Cu toate acestea, volumul singur nu stabilește dacă utilizatorii dețin produsele ca investiții pe termen lung sau le tranzacționează în mod repetat.
Trecerea de la accesul la preț la proprietatea directă ar necesita reguli clare care să guverneze titlul legal și drepturile acționarilor, a spus Lee. Un studiu din iulie privind acțiunile tokenizate a constatat că numărul de deținători pe cinci platforme a crescut cu 92% în 30 de zile, ajungând la 752.000.
Robinhood a avut 328.000 de deținători, dar doar 44 de milioane de dolari în active, rezultând o poziție medie de aproximativ 134 de dolari. Ondo a deținut 857 de milioane de dolari în acțiuni tokenizate, în timp ce xStocks a urmat cu 487 de milioane de dolari, arătând că numărul de deținători și concentrația de capital pot prezenta imagini diferite ale adopției.
Fungibilitatea legală între o acțiune tokenizată reglementată în SUA și o contrapartidă offshore ar necesita ca ambele produse să facă referire la aceeași înregistrare autoritară de proprietate, potrivit lui Lee. Fără o astfel de legătură, transferul unui produs între jurisdicții ar putea crea un instrument separat, mai degrabă decât să mute valoarea mobiliară originală.
Regulatorii ar trebui mai întâi să recunoască faptul că un token reprezentând o valoare mobiliară înregistrată în SUA rămâne aceeași valoare mobiliară atunci când este deținut printr-o platformă offshore. Lee a identificat recunoașterea transfrontalieră ca fiind cea mai dificilă condiție, deoarece jurisdicțiile nu au stabilit cum un deținător offshore ar putea deține o creanță asupra aceleiași acțiuni înregistrate.
Operatorii de piață ar avea nevoie, de asemenea, de un strat comun sau interoperabil de decontare și înregistrare. Un transfer ar actualiza apoi o singură înregistrare acceptată, în loc să necesite reconcilierea a două registre independente după fiecare tranzacție.
Acțiunile corporative adaugă o cerință operațională. Platformele și agenții de transfer ar trebui să aplice dividendele, voturile acționarilor, limitele de transfer și raportarea reglementată în mod consecvent, astfel încât un activ să nu câștige sau să piardă drepturi atunci când trece de la o locație la alta.
Produsele actuale gestionează astfel de drepturi în moduri diferite. Un raport din august despre xStocks a explicat cum Backed Assets colectează instrucțiunile de vot de la deținătorii de tokenuri și le transmite prin structura sa de custodie. Backed rămâne proprietarul beneficiar al acțiunilor subiacente, în timp ce deținătorii de tokenuri primesc drepturi contractuale de instruire, mai degrabă decât înregistrare directă ca acționari.
Accesul variază și în funcție de jurisdicție. În iulie, Kraken a adăugat xStocks selectate ca garanție pentru poziții futures și de marjă, dar serviciul a rămas limitat la utilizatorii eligibili din afara Statelor Unite. Lansarea a acoperit zece produse, inclusiv versiuni tokenizate de Apple, Nvidia, Tesla, SPDR S&P 500 ETF Trust și Invesco QQQ Trust.
Coinbase și Base au urmărit o altă structură. Fondatorul Base, Jesse Pollak, a declarat în iulie că companiile pregăteau acțiuni tokenizate susținute unu-la-unu de acțiuni subiacente, conform unui raport anterior despre plan. Coinbase a declarat că produsele sale planificate în afara SUA ar reprezenta proprietatea de capital și ar include dividende și drepturi de acționar, deși companiile nu au dezvăluit procesul propus de custodie sau înregistrare.
Controlul asupra înregistrărilor acționarilor ar putea deveni mai valoros pe măsură ce bursele concurează în ceea ce privește comisioanele, lichiditatea și orele de tranzacționare, a spus Lee. Fiecare loc de tranzacționare trebuie în cele din urmă să deconteze tranzacțiile în raport cu un registru de proprietate acceptat, oferind agenților de transfer un loc central în structura pieței.
Lee a indicat achiziția planificată de către Bullish a Equiniti ca dovadă că companiile direcționează capitalul către infrastructura de înregistrare. Anunțată în mai, tranzacția de 4,2 miliarde de dolari ar adăuga un agent de transfer reglementat operațiunilor de tokenizare, tranzacționare și infrastructură de piață ale Bullish.
Equiniti menține înregistrările acționarilor pentru peste 2.500 de companii și 20 de milioane de acționari, procesând în același timp aproximativ 500 de miliarde de dolari în plăți anuale. Tranzacția include 1,85 miliarde de dolari de datorii asumate și aproximativ 2,35 miliarde de dolari în acțiuni Bullish, conform anunțului tranzacției.
Cerințele de licențiere, relațiile stabilite cu emitenții și încrederea acordată deținătorilor de registre creează bariere înalte la intrare pentru serviciile agenților de transfer, a spus Lee. Deși structura ar putea concentra activitatea între un număr limitat de furnizori, el a susținut că registrele reglementate și interoperabile ar putea reduce fragmentarea care împiedică acțiunile tokenizate să devină fungibile.
Conform modelului preferat de Lee, mai multe registre autoritare ar funcționa sub o supraveghere clară și ar comunica între ele, în timp ce bursele ar concura prin lichiditate și execuție. Tranzacția Bullish este așteptată să se finalizeze la începutul anului 2027, sub rezerva aprobărilor de reglementare, conducerea Equiniti păstrând responsabilitatea pentru operațiunile zilnice, sarcinile de conformitate și relațiile cu clienții.
BASE
AVAX