Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din S.U.A. (SEC) a propus prima sa revizuire majoră a regulilor pentru agenții de transfer în peste patru decenii, pe măsură ce evidența în blockchain, valorile mobiliare tokenizate și sistemele automatizate intră pe piețele reglementate din S.U.A.
SEC, într-o propunere de regulă, a declarat că majoritatea cerințelor sale pentru agenții de transfer datează de la sfârșitul anilor 1970 și începutul anilor 1980, când investitorii dețineau în mod obișnuit certificate pe hârtie, iar firmele procesau manual schimbările de proprietate.
Agenții de transfer mențin registrele oficiale de proprietate ale unui emitent, înregistrează transferurile de titluri de valoare și monitorizează dacă o companie emite mai multe titluri decât este autorizat. Mulți procesează, de asemenea, dividende, plăți de dobânzi, răscumpărări de fonduri și alte acțiuni corporative.
Conform propunerii, comisia ar actualiza regulile care acoperă înregistrarea agenților de transfer, raportarea, ținerea evidențelor, timpii de procesare și protecția titlurilor de valoare și a fondurilor clienților. Pachetul introduce, de asemenea, cerințe pentru mențiunile restrictive, activitatea de agent de plată și supravegherea furnizorilor de servicii terți.
„Participanții la piață caută în mod activ să introducă agenți de transfer nativi blockchain, sau ‘onchain’, pe piața din S.U.A.”, a declarat SEC.
Potrivit reglementatorului, firmele dezvoltă sisteme pentru registre de proprietate bazate pe blockchain, administrare de fonduri tokenizate și interoperabilitate cross-chain. Astfel de modele pot necesita ca agenții de transfer să stocheze informațiile acționarilor pe registre distribuite și să gestioneze procese rulate prin contracte inteligente.
Pe măsură ce înregistrările de titluri de valoare se îndepărtează de formatul pe hârtie, SEC a declarat că cerințele sale existente nu abordează pe deplin securitatea informațiilor, securitatea cibernetică, recuperarea în caz de dezastru sau riscurile operaționale create de sistemele conectate.
Amendamentele propuse la Regula 17ad-7 ar cere agenților de transfer care utilizează sisteme electronice de înregistrare să instaleze controale care protejează integritatea, disponibilitatea, reproductibilitatea, redundanța și continuitatea înregistrărilor lor. Firmele ar putea continua să utilizeze tehnologia actuală dacă sistemele lor îndeplinesc standardele propuse.
Înregistrările ar trebui protejate împotriva modificărilor, ștergerilor sau distrugerilor neautorizate. Agenții de transfer ar trebui, de asemenea, să mențină o pistă de audit care să identifice cine a accesat, modificat sau șters o înregistrare, împreună cu data și ora fiecărei acțiuni sau tentative de acțiune.
Pentru examinările de reglementare, firmele ar avea nevoie de sisteme capabile să producă imediat înregistrări atât în formate electronice lizibile de către om, cât și rezonabil de utilizabile. De asemenea, ar fi necesare controale de recuperare pentru informațiile care devin deteriorate, modificate sau pierdute.
Deși propunerea s-ar aplica sistemelor blockchain, SEC a descris abordarea sa ca fiind neutră din punct de vedere tehnologic. Regulile nu ar prescrie un anumit tip de bază de date și nu ar cere agenților de transfer să adopte registre distribuite.
Înregistrările recente arată de ce distincția este importantă. În august, Injective Institutional Services a obținut înregistrarea ca agent de transfer, permițând companiei să îndeplinească funcții reglementate legate de menținerea și modificarea registrelor de proprietate a titlurilor de valoare.
Același raport a menționat că Superstate și-a înregistrat agentul de transfer bazat pe blockchain în martie 2025 pentru a sprijini fondurile tokenizate, inclusiv Fondul său de Titluri de Valoare Guvernamentale S.U.A. cu Durată Scurtă și Fondul Crypto Carry. Astfel de înregistrări nu scutesc firmele sau produsele lor de legile federale privind titlurile de valoare.
Modificările propuse la Regula 17ad-12 ar înlocui cerințele centrate pe certificatele fizice cu un cadru de gestionare a riscurilor care acoperă titlurile de valoare pe hârtie și cele fără certificat.
Agenții de transfer înregistrați ar trebui să adopte politici scrise menite să protejeze titlurile de valoare și fondurile de furt, pierdere, utilizare abuzivă, deteriorare, distrugere și acces neautorizat. Cadrul ar cere, de asemenea, firmelor să identifice, să monitorizeze și să reducă riscurile materiale de custodie, operaționale și de securitate cibernetică legate de serviciile lor.
Fondurile clienților și ale emitentului deținute de un agent de transfer ar trebui să rămână într-un cont bancar separat, desemnat ca un cont „în beneficiul” altor părți. Conform planului SEC, separarea acestor fonduri de banii de operare ai agentului de transfer ar reduce amestecarea și ar ajuta la menținerea activelor clienților în afara masei patrimoniale generale a firmei în timpul insolvenței.
Planurile de continuitate a afacerii formează o altă parte a propunerii. Fiecare agent de transfer ar avea nevoie de proceduri scrise pentru evenimentele care ar putea perturba operațiunile, inclusiv pași pentru restaurarea înregistrărilor și reluarea responsabilităților sale. Firmele ar trebui să testeze, să revizuiască și să actualizeze periodic planurile lor.
Datele incluse în propunere arată amploarea activității reglementate. Dintre cei 253 de agenți de transfer care au depus Formularul TA-2 pentru anul de raportare 2025, 152 au acționat ca agenți de transfer de înregistrare și 126 au furnizat servicii de agent de plată. Împreună, agenții de transfer au distribuit aproximativ 5 trilioane de dolari în dividende și plăți de dobânzi în cursul anului.
Dependența de companii externe a devenit, de asemenea, comună. Datele SEC arată că 44% dintre agenții de transfer fie au folosit o companie de servicii pentru cel puțin o parte din munca lor, fie au furnizat servicii unui alt agent de transfer în 2025.
Conform cadrului propus, utilizarea unei companii externe de tehnologie sau de procesare nu ar înlătura sarcinile de reglementare ale agentului de transfer înregistrat. Noi cerințe de raportare și supraveghere ar oferi SEC mai multe informații despre serviciile efectuate de terți și riscurile create de aceste aranjamente.
Pentru investitorii din S.U.A., prezența unui token pe un blockchain nu determină prin ea însăși cine deține legal titlul de valoare subiacent. Agenții de transfer rămân responsabili pentru registrul oficial al acționarilor, inclusiv modificările rezultate din achiziții, vânzări și acțiuni corporative.
Registrele de proprietate pot afecta drepturile de vot, plățile de dividende, divizările de acțiuni, ofertele publice de cumpărare și creanțele în caz de insolvență. Două grupuri de agenți de transfer au avertizat SEC în iulie că tokenurile create fără aprobarea unui emitent ar putea să nu ofere aceleași drepturi de proprietate ca acțiunile susținute de emitent.
Continental Stock Transfer & Trust Company și Securities Transfer Association au cerut reglementatorului să distingă titlurile de valoare tokenizate de un emitent de produsele create de platforme neafiliate. Potrivit grupurilor, un token neafiliat poate urmări prețul unei acțiuni sau poate oferi un interes indirect în acțiuni fără a-l transforma pe cumpărătorul său într-un acționar înregistrat.
Mențiunile restrictive prezintă o altă problemă de înregistrare abordată de propunerea SEC. Astfel de mențiuni identifică limitele privind dacă un titlu de valoare poate fi revândut, dar regulile actuale ale comisiei nu specifică obligațiile unui agent de transfer atunci când investitorii sau emitenții solicită eliminarea acestora.
Standardele propuse ar cere politici scrise pentru gestionarea cererilor de eliminare a mențiunilor și a documentației aferente. Controalele de procesare sunt destinate să reducă întârzierile, prevenind în același timp intrarea titlurilor de valoare restricționate pe piața publică fără o bază legală validă.
Operatorii tradiționali de piață construiesc sisteme care depind de aceleași funcții de agent de transfer acoperite de propunere. Intercontinental Exchange a fost de acord în august să investească în tZERO și să utilizeze brevetele sale blockchain în timp ce dezvoltă infrastructura pentru o platformă de titluri de valoare tokenizate afiliată NYSE.
Conform aranjamentului, tZERO va contribui la proiectarea sistemelor digitale de agent de transfer și de broker-dealer pentru emiterea, tranzacționarea și decontarea titlurilor de valoare publice onchain. După cum a raportat crypto.news la 1 septembrie, platforma planificată are încă nevoie de aprobări de reglementare înainte de a putea începe tranzacționarea non-stop și decontarea imediată în blockchain.
Comisia ia în considerare separat o rută de reglementare care ar putea permite platformelor calificate să testeze titlurile de valoare tokenizate din S.U.A. în condiții definite. Planul său de tranzacționare 24/7 ar putea permite produselor eligibile să tranzacționeze în afara orelor de schimb obișnuite, deși SEC nu a anunțat reguli finale de eligibilitate sau o dată de implementare.
Supravegherea agenților de transfer formează doar o parte a programului actual de elaborare a normelor al agenției. La 25 august, SEC a trimis propunerile de modificări ale regulilor de custodie pentru consilierii de investiții și companiile de investiții către Oficiul de Management și Buget al Casei Albe pentru examinare. Cerințele complete privind custodi calificați și activele cripto nu vor fi făcute publice până la finalizarea examinării și votul comisarilor privind eliberarea propunerii.
În mai, reglementatorul a propus, de asemenea, să permită companiilor publice interne să înlocuiască trei rapoarte trimestriale Formular 10-Q cu un singur Formular 10-S semestrial. Amendamente separate ar simplifica clasificările depunătorilor și ar permite mai multor companii să utilizeze proceduri simplificate de înregistrare pentru ofertele de titluri de valoare.
Niciunul dintre amendamentele privind agenții de transfer nu este final. Părțile interesate vor avea la dispoziție 60 de zile de la publicarea propunerii în Registrul Federal pentru a depune comentarii, după care personalul SEC poate revizui textul înainte de a prezenta o regulă finală comisiei pentru un alt vot.
INJ