Comisia pentru Bursă și Valori Mobiliare din SUA (SEC) a propus înlocuirea reglementărilor vechi de decenii privind agenții de transfer cu un cadru care ar recunoaște registrele blockchain ca înregistrări oficiale ale proprietății valorilor mobiliare.
SEC a declarat că revizuirea propusă a agenților de transfer ar recunoaște bazele de date electronice, inclusiv registrele distribuite, ca sisteme care pot deține înregistrarea oficială a proprietății valorilor mobiliare. Modificarea ar actualiza regulile create înainte ca valorile mobiliare bazate pe blockchain să intre pe piețele de capital din SUA.
În multe modele actuale de tokenizare, un token on-chain nu servește ca înregistrare legală finală a proprietății. Agenții de transfer și emitenții mențin în schimb un registru separat al acționarilor în afara blockchain-ului, în timp ce token-ul digital urmărește transferurile on-chain.
Operarea ambelor sisteme necesită ca părțile să-și compare înregistrările după tranzacții. O diferență între registrul blockchain și registrul recunoscut legal poate crea incertitudine cu privire la partea care deține valoarea mobiliară subiacentă.
Conform propunerii SEC, un registru blockchain calificat ar putea deveni înregistrarea principală a proprietății, mai degrabă decât o bază de date paralelă. Agenții de transfer ar putea utiliza registrul pentru a înregistra deținătorii și a înregistra modificări fără a recrea fiecare tranzacție într-un alt sistem.
Eli Cohen, director juridic la platforma de fonduri tokenizate Centrifuge, a declarat că planul ar putea reduce modelul existent în „doi pași” la un proces în „un singur pas”. În evaluarea sa, blockchain-ul în sine ar putea servi ca fișier principal al deținătorilor de valori mobiliare odată ce regulile o permit.
Modificarea rămâne o propunere și nu ar aproba automat fiecare rețea blockchain sau structură de token pentru păstrarea oficială a înregistrărilor. Agenții de transfer care utilizează tehnologia ar trebui să respecte în continuare regulile SEC pentru înregistrare, acuratețea înregistrărilor, protecția activelor și raportarea reglementară.
Deși un blockchain public poate permite oricui să vizualizeze istoricul tranzacțiilor sale, valorile mobiliare înregistrate pe acesta ar rămâne supuse regulilor de proprietate și transfer din SUA.
Joris Delanoue, CEO al agentului de transfer on-chain înregistrat Fairmint, a declarat că controalele de conformitate ar rămâne în cadrul structurii operaționale a activului. Valorile mobiliare tokenizate ar putea necesita verificarea identității, verificări de eligibilitate a investitorilor și restricții privind transferurile către portofele neaprobate.
Un agent de transfer ar rămâne responsabil pentru menținerea informațiilor exacte privind proprietatea și pentru procesarea modificărilor care nu pot fi finalizate printr-un transfer obișnuit de token. Astfel de atribuții pot include gestionarea moștenirilor, răspunsul la notificări legale și actualizarea înregistrărilor după decesul unui acționar.
Potrivit lui Delanoue, procesarea bazată pe blockchain ar putea reduce timpul necesar pentru unele acțiuni administrative de la trei până la cinci zile la aproximativ o zi. Tehnologia ar schimba modul în care instrucțiunile de proprietate sunt înregistrate și procesate, dar nu ar elimina responsabilitățile legale ale agentului de transfer.
Contractele inteligente ar putea, de asemenea, să impună unele restricții înainte ca o tranzacție să ajungă în registru. În funcție de valoarea mobiliară și de termenii ofertei sale, un transfer ar putea fi blocat atunci când un portofel nu a finalizat verificările necesare sau când destinatarului nu i se permite să dețină activul.
Pentru investitorii din SUA, distincția separă valorile mobiliare tokenizate reglementate de activele cripto care se pot mișca liber între portofele. O înregistrare blockchain poate deveni înregistrarea oficială a proprietății, dar proprietarul ar trebui să respecte în continuare regulile atașate valorii mobiliare.
Permiterea unui singur registru să servească drept registru oficial ar putea elimina necesitatea de a reconcilia două baze de date de proprietate după fiecare transfer, conform evaluării propunerii de către Cohen.
Agenții de transfer îndeplinesc în prezent mai multe funcții dincolo de înregistrarea achizițiilor și vânzărilor. Ghidul pentru investitori al SEC spune că aceștia urmăresc modificările de proprietate, mențin înregistrările emitentului și distribuie plăți precum dividendele către deținătorii înregistrați.
Utilizarea unui blockchain ca înregistrare principală ar putea plasa istoricul tranzacțiilor și lista de acționari recunoscută legal în același sistem. Emitenții și agenții de transfer ar avea în continuare nevoie de controale pentru corectarea erorilor, răspunsul la ordine judecătorești și restabilirea accesului atunci când un investitor pierde credențialele necesare pentru a controla un portofel.
Propunerea SEC ridică, de asemenea, întrebări operaționale despre registrele care nu sunt controlate exclusiv de un agent de transfer. Procesul său de elaborare a reglementărilor solicită contribuții publice înainte ca comisia să decidă dacă să revizuiască textul și să adopte o regulă finală.
Rolul unui blockchain ca registru oficial ar depinde, prin urmare, de cerințele incluse în orice versiune finală. Integritatea înregistrărilor, securitatea cibernetică, controalele de acces și capacitatea de a procesa modificările impuse legal rămân esențiale pentru activitatea agentului de transfer.
Proiectele instituționale construiesc deja servicii reglementate în jurul unor controale similare. Pe 10 septembrie, crypto.news a raportat că Cosmos a format o rețea de parteneri formată din 17 companii, acoperind custodia, conformitatea, securitatea și infrastructura pentru băncile care utilizează sistemul său de tokenizare.
Eran Barak, Chief Commercial Officer la Cosmos, a declarat că băncile care utilizează rețeaua trebuie să-și selecteze proprii furnizori, să semneze acorduri separate și să-și asume responsabilitatea pentru deciziile de conformitate. Wells Fargo intenționează să utilizeze tehnologia registrului Cosmos pentru un proiect inițial de depozit tokenizat transfrontalier în toamna anului 2026, potrivit lui Barak.
Propunerea privind agenții de transfer se aplică înregistrărilor din spatele valorilor mobiliare reglementate, mai degrabă decât oricărui produs care urmărește prețul unei acțiuni.
Unele tokenuri de acțiuni oferă utilizatorilor expunere financiară la o companie fără a-i plasa în registrul oficial al acționarilor companiei. Astfel de produse pot diferi de acțiunile tokenizate susținute de emitent, care conferă drepturi de proprietate și apar în înregistrările menținute de un agent de transfer înregistrat.
Diferența a devenit un punct de dispută între companiile și platformele de tranzacționare din SUA. CEO-ul Robinhood, Vlad Tenev, a respins recent cererea AMC de a opri oferirea de tokenuri legate de acțiunile operatorului de cinematografe, argumentând că un produs terț nu necesită consimțământul emitentului.
CEO-ul AMC, Adam Aron, a contestat tokenurile deoarece compania nu le-a emis sau aprobat. Produsele Robinhood au fost oferite în afara Statelor Unite, în timp ce propunerea SEC vizează sistemul reglementat de păstrare a înregistrărilor care susține proprietatea valorilor mobiliare conform legislației SUA.
Tokenizarea susținută de emitent urmează o structură diferită, deoarece înregistrarea digitală poate reprezenta însăși valoarea mobiliară. Dacă vor fi adoptate, revizuirile SEC privind agenții de transfer ar putea oferi acestor emitenți o cale mai clară pentru a trata o intrare on-chain ca înregistrare de proprietate de control.
Propunerea nu ar elimina alte obligații legale privind valorile mobiliare legate de o ofertă sau un loc de tranzacționare. Cerințele de înregistrare, divulgările pentru investitori, regulile pentru brokeri-dealeri și restricțiile atașate valorilor mobiliare private ar continua să depindă de produs și de tranzacție.
Comentariile publice vor rămâne deschise timp de 60 de zile, perioada urmând să se încheie la începutul lunii noiembrie. SEC poate revizui propunerea după examinarea observațiilor înainte de a decide dacă va supune la vot o regulă finală.
ATOM
WELL