SEC a început să pregătească o cale de reglementare care ar putea permite platformelor calificate să tranzacționeze acțiuni americane tokenizate 24 de ore pe zi, șapte zile pe săptămână.
Comisia Americană pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) lucrează la o „exceptare de inovație” care ar putea oferi firmelor selectate o scutire temporară pentru a testa valori mobiliare tokenizate în condiții definite, în timp ce agenția dezvoltă reguli permanente.
Președintele SEC, Paul Atkins, a sprijinit utilizarea autorității de scutire pentru a aduce mai multă activitate financiară pe rețelele blockchain fără a scoate acțiunile tokenizate de sub supravegherea federală a valorilor mobiliare. Conform propunerii, platformele aprobate ar putea oferi versiuni digitale ale acțiunilor listate în SUA și ar putea procesa tranzacții în afara orelor de funcționare utilizate de bursele tradiționale.
Comisarul Hester Peirce a declarat în martie că personalul SEC dezvoltă o exceptare pentru a facilita „tranzacționarea limitată a anumitor valori mobiliare tokenizate”. Peirce a descris posibila măsură ca fiind mai restrânsă decât exceptarea generală discutată de Comitetul Consultativ pentru Investitori al SEC.
Nu a fost anunțat niciun cadru final, criterii de eligibilitate sau dată de implementare. Prin urmare, investitorii nu pot presupune că versiunile tokenizate ale fiecărei acțiuni americane vor deveni în curând disponibile pentru tranzacționare continuă.
Orele obișnuite de funcționare ale bursei americane sunt de la 9:30 AM la 4 PM ora Estului în zilele lucrătoare, deși locurile de tranzacționare înregistrate și brokerii pot oferi sesiuni extinse. Un loc de tranzacționare bazat pe blockchain poate procesa transferuri continuu, permițând valorilor mobiliare eligibile să-și schimbe proprietarii în timpul nopților, weekendurilor și sărbătorilor legale.
Conform rapoartelor privind pregătirile SEC, exceptarea ar putea oferi platformelor reglementate o cale definită pentru a testa piețele non-stop pentru acțiuni tokenizate. O astfel de scutire ar necesita în continuare ca comisia să decidă ce firme se califică, ce activități pot desfășura și ce reguli existente rămân obligatorii.
Pentru investitorii americani, tranzacționarea continuă ar putea oferi acces în afara zilei normale de piață. SEC ar trebui să determine în continuare cum gestionează brokerii cea mai bună execuție, dezvăluirile și direcționarea ordinelor atunci când piața bursieră subiacentă este închisă, iar descoperirea prețurilor este răspândită între platformele blockchain și cele convenționale.
Protecțiile investitorilor depind, de asemenea, de tipul de token oferit. Un token susținut de emitent poate reprezenta aceeași valoare mobiliară înregistrată printr-un nou sistem de proprietate, în timp ce un produs creat de o terță parte fără legătură poate doar urmări prețul unei acțiuni sau poate oferi o creanță contractuală împotriva platformei.
În iulie, două grupuri de agenți de transfer au cerut SEC să separe acțiunile susținute de emitent de token-urile neafiliate. Așa cum a raportat anterior crypto.news, grupurile au avertizat că unele structuri de terți ar putea să nu ofere cumpărătorilor proprietate directă, drepturi de vot sau aceeași creanță legală la dividende ca acționarilor înregistrați.
Comitetul Consultativ pentru Investitori al SEC a ridicat preocupări similare într-o recomandare din martie. Membrii comitetului s-au opus unei exceptări generale și au cerut dezvăluiri clare privind proprietatea, supraveghere reglementară a intermediarilor și protecții menite să ofere investitorilor condiții de execuție echitabile.
Plasarea unei acțiuni pe un blockchain nu-i modifică statutul conform legislației americane. Atkins a declarat într-un discurs din noiembrie 2025 că realitatea economică, mai degrabă decât eticheta token-ului, determină modul în care regulile federale privind valorile mobiliare se aplică unui activ.
Un token care reprezintă o acțiune a unei companii publice ar rămâne, prin urmare, o valoare mobiliară. În funcție de structură, platformele implicate în emitere, tranzacționare, custodie sau decontare ar putea fi supuse unor cerințe care acoperă înregistrarea broker-dealerilor, regulile burselor sau ale sistemelor de tranzacționare alternative, înregistrările agenților de transfer și compensarea.
Custodia prezintă o altă problemă, deoarece un token blockchain și acțiunea subiacentă trebuie să rămână corect legate. Dacă o terță parte deține acțiuni convenționale și emite un token separat împotriva acestora, autoritățile de reglementare trebuie să determine cum pot cumpărătorii verifica garanția și recupera activele în cazul în care emitentul sau custodele eșuează.
Supravegherea pieței va necesita propriile controale. SEC trebuie să decidă cum detectează manipularea locurile de tranzacționare participante, cum partajează informațiile de tranzacționare și cum gestionează tranzacțiile care au loc atunci când principalele burse americane sunt închise. Autoritățile de reglementare ar putea, de asemenea, să abordeze dacă decontarea bazată pe blockchain poate funcționa alături de sistemele existente de custodie și post-tranzacționare ale Depository Trust Company.
Exceptarea propusă nu a modificat cerințele actuale. Pe 14 august, SEC a anulat o ședință publică care era programată să analizeze un regim de ofertă personalizat pentru anumite contracte de investiții care implică active cripto, invocând o problemă neprevăzută de programare.
Ședința anulată nu a echivalat cu un vot pentru aprobarea generală a tranzacționării 24/7 a acțiunilor tokenizate. Anunțul public al SEC a precizat că ședința se referea la regulile de înregistrare și ofertă pentru anumite contracte de investiții legate de cripto, în timp ce exceptarea pentru valorile mobiliare tokenizate rămâne un proiect de politică separat, în curs de dezvoltare.
Părți ale pieței americane au primit deja permisiunea limitată de a testa valori mobiliare tokenizate. În decembrie 2025, personalul SEC a emis o scrisoare de non-acțiune permițând Depository Trust Company să opereze un serviciu de tokenizare definit pentru trei ani în condiții specificate.
Universul activelor eligibile include acțiuni Russell 1000, fonduri tranzacționate la bursă ale indicilor majori și titluri de trezorerie americane. O scrisoare de non-acțiune indică faptul că personalul SEC nu ar recomanda aplicarea legii pe baza faptelor prezentate, dar nu creează o regulă permanentă a industriei și nici nu autorizează fiecare companie să ofere servicii similare.
DTCC a reunit peste 100 de membri și parteneri pentru activitatea sa de tokenizare, conform unei actualizări de proiect din august. Firmele participante includ instituții financiare tradiționale și companii blockchain care testează acțiuni tokenizate, titluri de trezorerie, garanții, împrumuturi de valori mobiliare și procese de marjă.
Testele de producție anterioare au examinat dacă activele reglementate s-ar putea muta între rețelele blockchain, rămânând în același timp conectate la înregistrările stabilite de custodie și proprietate. DTC, subsidiara de depozitare a DTCC, oferă servicii de custodie și administrare a activelor pentru peste 114 trilioane de dolari în valori mobiliare, deși această cifră reprezintă afacerea sa totală și nu valoarea programată pentru tokenizare.
Nasdaq a trecut, de asemenea, la tranzacționarea reglementată bazată pe blockchain. SEC a aprobat proiectul său pilot în martie 2026, permițând participanților selectați să tranzacționeze anumite acțiuni tokenizate alături de acțiuni convenționale.
Conform structurii Nasdaq, versiunile tokenizate și cele tradiționale au aceleași drepturi și prețuri. Proiectul pilot acoperă titlurile de valoare Russell 1000 eligibile și ETF-urile legate de indicii majori, menținând produsele în cadrul sistemului național de piață existent, mai degrabă decât să creeze token-uri de urmărire a acțiunilor fără legătură.
NYSE a depus, de asemenea, modificări ale regulilor pentru valorile mobiliare tokenizate. Înregistrările SEC arată că bursa a depus amendamente în aprilie pentru a permite tranzacționarea valorilor mobiliare sub formă tokenizată, adăugând un alt model de piață reglementată pe care comisia să îl evalueze.
În același timp, SEC ia în considerare amendamente la Reglementarea NMS, colecția de reguli care controlează modul în care ordinele de acțiuni americane se deplasează între locurile de tranzacționare. Modificările propuse includ abrogarea Regulii 611 și a Regulii 610(e), care guvernează protecția ordinelor și taxele de acces în sistemul național de piață.
Ondo Finance a susținut abrogarea propusă într-o scrisoare din 11 august adresată secretarului SEC, Vanessa Countryman. Compania a argumentat că regulile existente favorizează registrele de ordine continue și pot restricționa sistemele alternative de execuție care utilizează modele de tranzacționare diferite.
Regula 611 impune, în general, centrelor de tranzacționare să prevină execuțiile la prețuri inferioare cotațiilor protejate afișate în altă parte. Ondo a declarat comisiei că eliminarea prevederii ar putea oferi sistemelor de execuție bazate pe licitații, bazate pe blockchain și altor sisteme mai mult spațiu pentru a funcționa alături de registrele de ordine convenționale.
Compania a cerut, de asemenea, SEC să corecteze părți din analiza sa economică înainte de a adopta amendamentele. Depunerea Ondo a fost înregistrată sub numărul de referință 34-105655 și numărul de dosar S7-2026-20 ca parte a procesului de consultare publică al comisiei.
