Două grupuri de transfer de valori mobiliare au îndemnat SEC să prioritizeze acțiunile tokenizate și ETF-urile susținute de emitenți, limitând în același timp versiunile neafiliate care ar putea să nu ofere acționarilor drepturi directe de proprietate.
Continental Stock Transfer & Trust Company și-a prezentat poziția într-o scrisoare adresată Forței Operative Crypto a SEC, susținând regulile pentru valorile mobiliare tokenizate, în timp ce a solicitat un tratament mai riguros pentru produsele create fără aprobarea emitentului.
Agentul de transfer înregistrat a susținut o propunere similară din partea Securities Transfer Association, un grup industrial care reprezintă companii ce gestionează registrele acționarilor și procesează modificările de proprietate. Ambele grupuri au cerut SEC să traseze o linie clară între valorile mobiliare tokenizate de un emitent și tokenurile create de o platformă neafiliată.
Conform distincției propuse, un token sponsorizat de emitent reprezintă o valoare mobiliară pe care compania a autorizat-o pentru emitere sau tranzacționare bazată pe blockchain. Prin urmare, agentul de transfer poate înregistra deținătorul ca acționar și poate aplica aceleași controale de proprietate utilizate pentru valorile mobiliare convenționale.
Un token neafiliat poate, în schimb, să urmărească prețul unei acțiuni sau să reprezinte un interes indirect în acțiuni deținute de o altă parte. Conform STA, aceste aranjamente nu creează neapărat o relație juridică între cumpărătorul tokenului și compania ale cărei acțiuni furnizează valoarea de referință.
„Susținem inovația pe piețele de valori mobiliare, dar credem că orice cadru de tokenizare trebuie să păstreze protecția investitorilor, autorizarea emitentului, registrele precise ale acționarilor, controalele de transfer și integritatea pieței”, a scris CSTT în scrisoarea sa.
CSTT a avertizat că investitorii ar putea confunda tokenurile terților cu acțiunile directe chiar și atunci când produsele oferă drepturi legale și economice diferite. Potrivit firmei, structurile de proprietate neclare ar putea lăsa, de asemenea, cumpărătorii fără dezvăluiri adecvate despre custodie, drepturile de vot, dividende sau creanțe în timpul insolvenței.
Pentru companiile publice, CSTT a susținut că produsele neafiliate ar putea perturba registrele acționarilor și ar putea îngreuna identificarea proprietarilor valorilor mobiliare ale unui emitent. Informațiile lipsă sau nesigure ar putea afecta apoi votul, plățile de dividende, ofertele publice de cumpărare, divizările de acțiuni și alte acțiuni corporative.
STA a identificat preocupări suplimentare legate de tranzacțiile cu informații privilegiate, manipularea pieței, verificarea sancțiunilor și restricțiile de transfer. Scrisoarea sa a citat, de asemenea, posibile daune reputaționale atunci când acțiunile unei companii sunt utilizate într-un produs tokenizat fără cunoștința sau consimțământul acesteia.
Pe baza acestor riscuri, CSTT a cerut SEC să modernizeze documentele de înregistrare într-un mod care să prioritizeze programele de tokenizare aprobate de emitenți. Compania s-a opus, de asemenea, acordării de scutiri pentru acțiunile și tokenurile ETF neafiliate prin intermediul unei excepții de inovație, cu excepția cazului în care SEC impune mai întâi garanții pentru investitori.
Distincția reia o avertizare anterioară a Comisarului SEC Hester Peirce, care a declarat în iulie 2025 că tehnologia blockchain nu modifică natura juridică a unui produs de investiții.
„Oricât de puternică ar fi tehnologia blockchain, aceasta nu are abilități magice de a transforma natura activului subiacent. Valorile mobiliare tokenizate sunt în continuare valori mobiliare”, a scris Peirce într-o declarație raportată de Reuters.
Peirce a făcut, de asemenea, o distincție între valorile mobiliare tokenizate de emitenți și produsele create de terți neafiliați. Potrivit comisarului, investitorii în versiunile terților se pot confrunta cu riscuri care nu există atunci când achiziționează acțiuni direct de la un emitent sau prin infrastructura convențională a pieței.
Cererea pentru acces bazat pe blockchain la activele tradiționale a continuat pe măsură ce bursele de criptomonede adaugă acțiuni, ETF-uri și instrumente derivate la liniile lor de produse. Coinbase, Kraken și Binance au anunțat fiecare servicii care conectează utilizatorii de active digitale cu produse de pe piața tradițională, deși structurile și disponibilitatea acestora diferă în funcție de jurisdicție.
Operatorii de piață tradiționali urmăresc, de asemenea, tokenizarea prin infrastructură reglementată. În martie, Bursa de Valori din New York a anunțat un parteneriat cu Securitize pentru a dezvolta o platformă pentru valorile mobiliare tokenizate, Securitize servind ca agent de transfer digital pentru emitenții corporativi și de ETF-uri participanți.
În cadrul acestui aranjament, NYSE și Securitize intenționează să stabilească standarde operaționale și de reglementare pentru agenții de transfer digitali. Președintele NYSE, Lynn Martin, a declarat că noile sisteme de tokenizare trebuie să păstreze încrederea, transparența și protecția investitorilor așteptate pe piețele de capital consacrate.
SEC a aprobat, de asemenea, o propunere Nasdaq care permite tranzacționarea și decontarea anumitor acțiuni în formă tokenizată. Acest model menține acțiunile tokenizate într-un sistem de bursă guvernat de regulile existente privind valorile mobiliare.
Depository Trust & Clearing Corporation a testat separat tokenizarea folosind active legate de Microsoft, Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF de la State Street și iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF de la BlackRock. Testul include acțiuni, fonduri index și produse de datorie guvernamentală pe termen scurt.
Spre deosebire de tokenurile sintetice produse fără implicarea emitentului, aceste proiecte reglementate utilizează agenți de transfer, burse sau infrastructuri de compensare stabilite pentru a menține înregistrările de proprietate. CSTT și STA au cerut SEC să păstreze această conexiune pe măsură ce agenția elaborează reguli care guvernează acțiunile și ETF-urile tokenizate.
