Comisia Americană pentru Bursă și Valori Mobiliare (SEC) a acordat platformelor de titluri tokenizate o scutire condiționată pe o perioadă de cinci ani pentru a tranzacționa acțiuni americane tokenizate prin intermediul makerilor de piață automati permisionați și al pool-urilor de lichiditate.
Comisia Americană pentru Bursă și Valori Mobiliare (SEC) a declarat în ordinul său că Platformele de Titluri Tokenizate (TSV-uri) pot utiliza makeri de piață automati permisionați și pool-uri de lichiditate pentru a facilita tranzacționarea acțiunilor tokenizate din Sistemul Național de Piață (NMS).
Emisă ca o scutire condiționată, măsura va rămâne disponibilă timp de cinci ani de la publicare. Agenția a solicitat, de asemenea, comentarii publice cu privire la posibilele modificări ale cadrului, în timp ce studiază modul în care tranzacționarea bazată pe blockchain poate funcționa conform legilor americane privind valorile mobiliare.
Platformele eligibile vor beneficia de scutiri de la mai multe reguli care se aplică burselor naționale precum Nasdaq și Bursa de Valori din New York. Furnizorii de lichiditate care lucrează cu acțiuni tokenizate vor primi, de asemenea, o scutire temporară de la anumite cerințe de înregistrare a dealerilor, conform SEC.
În loc să creeze o nouă clasă de titluri de valoare, ordinul acoperă reprezentări bazate pe blockchain ale acțiunilor NMS existente. O acțiune tokenizată trebuie să confere aceleași drepturi și privilegii ca acțiunea tradițională pe care o reprezintă, împiedicând platformele să utilizeze scutirea pentru produse care doar urmăresc prețul unei acțiuni fără a oferi drepturi de proprietate.
Tokenurile sintetice care oferă expunere la acțiuni prin intermediul instrumentelor derivate nu se califică, potrivit unui oficial SEC citat de Reuters. Înainte de a lista o versiune tokenizată a acțiunilor unei companii, o platformă trebuie să notifice emitentul și nu poate continua dacă compania obiectează.
Președintele SEC, Paul Atkins, a descris scutirea ca un pas spre mutarea piețelor de capital americane în era digitală, în timp ce Comisia ia în considerare reguli suplimentare pentru tranzacționarea onchain.
„Scutirea pentru Inovație este concepută pentru a rezolva provocările care au împiedicat inovarea responsabilă să prindă rădăcini în Statele Unite, oferind în același timp protecția investitorilor și standarde de integritate a pieței”, a declarat Atkins.
Conform ordinului, fiecare platformă aprobată va avea limite privind numărul de simboluri de acțiuni pe care le poate susține și volumul de activitate de tranzacționare pe care îl poate procesa. Restricțiile oferă SEC un cadru controlat în care să observe piețele de acțiuni onchain, fără a deschide fiecare titlu listat către tranzacționarea blockchain nerestricționată.
Contractele inteligente utilizate de un TSV trebuie să fie publice și auditabile. Platformele trebuie să implementeze contractele pe un registru distribuit public, fără permisiuni (permissionless), chiar dacă sistemul de tranzacționare în sine va funcționa într-un mediu permisionat.
Controalele de tranzacționare trebuie să respecte, de asemenea, acțiunea de bază listată în SUA. Dacă o bursă de listare primară oprește tranzacționarea acțiunilor unei companii, TSV-ul trebuie să oprească simultan tranzacționarea acțiunilor tokenizate aferente. Această cerință împiedică o platformă onchain să continue să stabilească prețul sau să tranzacționeze o valoare mobiliară în timp ce piața sa principală este închisă din cauza unor știri în așteptare, a volatilității sau a unei probleme de reglementare.
Divulgarea publică reprezintă o altă condiție. Fiecare TSV trebuie să publice informații despre operațiunile sale, activitatea de tranzacționare și tranzacțiile care implică părți afiliate. SEC a declarat că aceste divulgări fac parte din standardele de protecție a investitorilor și de integritate a pieței atașate scutirii.
Pentru investitorii americani, cerința de proprietate este esențială, deoarece produsele de acțiuni tokenizate nu oferă întotdeauna o revendicare legală asupra companiei subiacente. Unele produse oferite în afara Statelor Unite utilizează aranjamente contractuale sau instrumente derivate pentru a reproduce prețul unei acțiuni, în loc să acorde deținătorului drepturile de vot, dividend și divulgare atașate proprietății înregistrate de acțiuni.
CEO-ul Coinbase, Brian Armstrong, a abordat această distincție înainte de emiterea scutirii. Pe 14 septembrie, crypto.news a raportat că Armstrong a cerut o susținere completă din partea titlurilor de valoare reale, în timp ce Coinbase se pregătea să conecteze investitorii internaționali la o piață de capital americană evaluată la peste 70 de trilioane de dolari.
Scutirea oferă platformelor precum Coinbase și Robinhood o rută definită pentru lansarea de acțiuni americane tokenizate, dacă îndeplinesc condițiile SEC. Ambele companii deservesc deja clienți americani prin entități reglementate, dar ordinul nu aprobă automat niciuna dintre platforme și nu elimină necesitatea de a respecta limitele impuse.
Titlurile de valoare tokenizate ar putea permite investitorilor eligibili să tranzacționeze în afara orelor normale de bursă, să deconteze tranzacțiile mai rapid și să dețină interese fracționate. SEC a identificat, de asemenea, auto-custodia ca o posibilă caracteristică, deși serviciile exacte disponibile vor depinde de structura și statutul de reglementare al fiecărei platforme.
Bursele tradiționale au început să testeze sisteme conexe. În martie, Nasdaq a obținut aprobarea SEC pentru a testa tranzacționarea acțiunilor tokenizate, permițând acțiunilor bazate pe blockchain și celor convenționale să se tranzacționeze în cadrul aceleiași cărți de ordine, păstrând în același timp drepturi identice ale acționarilor.
În același timp, Comisia a revizuit sistemele de înregistrare a proprietății titlurilor de valoare. Pe 1 septembrie, agenția a propus prima sa revizuire majoră a regulilor agenților de transfer din ultimele decenii, inclusiv prevederi care ar putea permite înregistrărilor blockchain să servească drept dovezi oficiale de proprietate.
Agenții de transfer mențin registrul oficial care identifică acționarii unei companii. Conform acestei propuneri, o intrare blockchain ar putea deveni parte a înregistrării recunoscute de proprietate, în loc să funcționeze doar ca o reprezentare digitală separată. Comisia a oferit o perioadă de 60 de zile pentru comentarii publice în cadrul acestei reglementări.
În afara burselor convenționale, Hyperliquid susține deja piețe legate de acțiuni prin sistemul său HIP-3. Payward, compania-mamă a Kraken, a confirmat, de asemenea, planurile de a aduce piețele HIP-3 utilizatorilor săi, oferind traderilor acces la contracte perpetue legate de mai multe active. Astfel de instrumente derivate rămân separate de acțiunile tokenizate integral garantate acoperite de scutirea SEC.
Ordinul a sosit la câteva zile după ce Senatul SUA nu a reușit să avanseze Actul CLARITY, într-un vot procedural de 50-49, sub cele 60 de voturi necesare pentru a continua. În urma eșecului votului procedural din Senat, atenția s-a îndreptat către SEC și Comisia pentru Tranzacționarea Futures pe Mărfuri (CFTC) pentru acțiuni la nivel de agenție privind regulile activelor digitale.
Atkins a declarat înainte de scutire că agenda SEC privind cripto ar continua chiar dacă Congresul nu ar adopta proiectul de lege privind structura pieței. Comisia a introdus, de asemenea, cadrul său propus „Reg Crypto”, care ar oferi o cale de strângere de fonduri pentru proiecte cripto eligibile în conformitate cu reguli definite de divulgare și conformitate.
Inacțiunea Congresului nu conferă SEC autoritatea de a soluționa fiecare întrebare acoperită de Actul CLARITY, inclusiv diviziunea supravegherii între SEC și CFTC. Ordinele de scutire pot, totuși, oferi o ușurare limitată în conformitate cu legile existente privind valorile mobiliare atunci când Comisia stabilește că firmele nu pot utiliza o nouă structură de piață fără modificări costisitoare ale modelelor lor de afaceri.
Pe lângă ordinul de cinci ani, SEC a solicitat participanților la piață să comenteze fiecare parte a scutirii și să sugereze posibile revizuiri. Comisia a programat, de asemenea, o masă rotundă pe 17 septembrie privind pregătirile pentru tranzacționarea acțiunilor americane 24 de ore din 24, acoperind operațiunile pe timpul nopții, reziliența pieței și cerințele tehnice ale extinderii orelor de tranzacționare.
