CEO-ul Robinhood, Vlad Tenev, a susținut că societățile publice nu ar trebui să controleze token-uri de acțiuni ale unor terțe părți, atâta timp cât produsele nu modifică drepturile acționarilor, obligațiile emitentului și înregistrările corporative.
Tenev a declarat într-o postare din 11 septembrie că acordul emitentului ar trebui să depindă de structura legală a unui produs tokenizat, nu de utilizarea tehnologiei blockchain. Declarația sa a venit în urma obiecțiilor publice ale CEO-ului AMC Entertainment, Adam Aron, privind un token Robinhood legat de acțiunile AMC.
Produsul Robinhood nu este o acțiune AMC înregistrată pe blockchain. Compania își identifică Token-urile de Acțiuni (Stock Tokens) ca fiind titluri de datorie emise de Robinhood Assets (Jersey) Limited. Fiecare instrument oferă expunere economică la o acțiune de referință, fără a acorda drepturi legale sau de beneficiar împotriva companiei care a emis acțiunile subiacente.
„O companie ar trebui să controleze drepturile atașate acțiunilor sale – nu fiecare utilizare legală a acestor acțiuni odată ce sunt în mâinile investitorilor”, a scris Tenev. El a adăugat că „trecerea pe blockchain nu ar trebui să-i ofere emitentului un drept de veto pe care nu l-a avut niciodată în afara blockchain-ului.”
Tenev a împărțit acțiunile tokenizate în trei structuri posibile. O companie își poate emite propriile acțiuni pe blockchain, un intermediar poate tokeniza proprietatea acțiunilor deținute în custodie, sau o firmă independentă poate emite o valoare mobiliară separată, susținută sau legată de acțiuni convenționale.
Un emitent ar trebui să participe atunci când un produs modifică drepturile atașate acțiunilor sale, înlocuiește registrul său autoritar de acționari sau creează noi obligații pentru companie sau agentul său de transfer, a spus Tenev. El a susținut că nu ar trebui să fie necesar consimțământul atunci când un instrument separat face doar referire la acțiuni liber transferabile.
Robinhood utilizează modelul de terță parte. Dezvăluirile sale publice descriu Token-urile de Acțiuni ca titluri de datorie care urmăresc acțiunile subiacente, dar nu îi fac pe deținătorii de token-uri acționari ai companiilor la care se face referire.
Structura seamănă cu o categorie recunoscută de personalul Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC). În ianuarie, trei divizii ale SEC au publicat o declarație comună care separă titlurile tokenizate sponsorizate de emitent de produsele create de terțe părți neafiliate.
Personalul SEC a identificat modele custodiale și sintetice în cadrul celei de-a doua categorii. O terță parte poate emite o valoare mobiliară legată care urmărește acțiunile unei alte companii fără a crea o obligație pentru acea companie sau a acorda drepturi de acționar deținătorilor de token-uri.
Declarația nu a decis dacă un emitent trebuie să aprobe un astfel de produs. Aceasta reprezintă punctele de vedere ale personalului, nu are forță juridică și nu modifică legea federală a valorilor mobiliare, conform clauzei sale de exonerare de răspundere.
Robinhood afirmă că fiecare Token de Acțiuni în circulație este susținut individual de acțiunea corespondentă, cu garanția deținută de un partener de custodie cu sediul în SUA. Investitorii dețin o creanță creată de emitentul din Jersey, nu proprietatea directă a acțiunii colaterale.
Prin urmare, deținătorii de Token-uri de Acțiuni nu apar în registrul acționarilor AMC. Le lipsesc drepturile de vot împotriva AMC și nu pot invoca drepturile legale atașate în mod normal proprietății directe sau benefice a acțiunilor AMC.
Robinhood spune că token-urile sale pot lua în considerare dividendele prin ajustări sau distribuții specificate în termenii produsului. Acțiunile corporative rămân dependente de termenii contractuali stabiliți de Robinhood Assets (Jersey), deoarece token-ul în sine nu modifică obligațiile AMC.
Rămân întrebări cu privire la puterea de vot atașată acțiunilor colaterale. Robinhood nu a explicat public modul în care aranjamentul său de custodie gestionează voturile pentru acțiunile care susțin Token-urile de Acțiuni, în timp ce deținătorii de token-uri nu au nicio autoritate directă de vot.
Așa cum a raportat crypto.news în analiza sa despre ceea ce dețin legal investitorii în acțiuni tokenizate, produsele cu etichete similare pot reprezenta creanțe diferite. Unele înregistrează proprietatea directă sau indirectă asupra capitalului propriu, în timp ce altele oferă expunere contractuală la preț printr-un emitent separat.
Dezvăluirile Robinhood avertizează că Token-urile de Acțiuni implică un nivel ridicat de risc și pot expune deținătorii la o pierdere totală. Titlurile de valoare nu sunt înregistrate în conformitate cu legile americane privind valorile mobiliare și nu pot fi oferite, vândute sau livrate în Statele Unite sau în beneficiul persoanelor din SUA. Restricțiile acoperă mai multe alte jurisdicții, inclusiv Canada, Regatul Unit și Elveția.
Aron a declarat pe 4 septembrie că AMC nu are nicio afiliere cu token-ul Robinhood și nu a autorizat și nici nu a susținut produsul. El a pus sub semnul întrebării dacă structura ar putea confunda investitorii cu privire la drepturile lor și ar putea afecta capacitatea companiei de a atrage capital prin valori mobiliare oficiale.
Directorul executiv al AMC a cerut ulterior ca Robinhood să înceteze să mai ofere token-ul. El a spus că avocații specializați în valori mobiliare ai AMC vor examina posibile acțiuni legale și că societatea intenționează să-și ridice preocupările la SEC.
Directorul juridic al Robinhood, Dan Gallagher, a respins public cererea. Tenev a apărat apoi modelul în timpul unui interviu CNBC din 9 septembrie, argumentând că societățile publice își controlează propriile valori mobiliare, dar nu fiecare produs independent construit în jurul acestora.
Postarea sa ulterioară a prezentat un test de politică mai detaliat. Tenev a comparat instrumentele tokenizate separate cu certificate de depozit americane nesponsorizate, opțiuni și produse structurate care pot face referire la acțiuni tranzacționate public fără a modifica acțiunea emitentului.
Poziția AMC rămâne contestată de Robinhood. Nicio hotărâre judecătorească identificată public nu a stabilit dacă Robinhood avea nevoie de aprobarea AMC și nicio acțiune de executare a SEC privind token-ul AMC nu fusese anunțată până la 14 septembrie.
Robinhood a lansat actuala generație de Token-uri de Acțiuni în afara Statelor Unite prin Robinhood Chain în luna iulie. Tenev a spus că societatea a selectat o structură emisă separat pentru a putea susține multe acțiuni și fonduri tranzacționate la bursă fără a cere fiecărei companii de referință să-și reconstruiască sistemele.
Taxonomia SEC din ianuarie confirmă că analiza federală a valorilor mobiliare depinde de drepturile și obligațiile create de fiecare produs. Personalul a spus că o valoare mobiliară legată de o terță parte poate fi un instrument de datorie, o valoare mobiliară de capital propriu sau un swap bazat pe valori mobiliare, în funcție de termenii săi economici.
O propunere separată a SEC publicată în septembrie ar moderniza regulile agenților de transfer și ar permite sistemelor blockchain să susțină înregistrările valorilor mobiliare. Așa cum a raportat crypto.news, propunerea SEC privind acțiunile tokenizate se concentrează pe registrul autoritar și nu ar transforma automat un token într-o acțiune legală.
Tenev a spus că Robinhood dorește să aducă acțiuni tokenizate investitorilor din SUA, dar actualele Token-uri de Acțiuni rămân produse offshore. El a spus că societatea și-ar putea modifica structura pe măsură ce autoritățile de reglementare publică noi îndrumări.
Cu toate acestea, AMC nu anunțase un proces intentat până la 14 septembrie. SEC nu a dezvăluit o investigație oficială sau un răspuns public la sesizarea amenințată a lui Aron.
