Robinhood a respins cererea AMC Entertainment de a opri un token legat de AMC, transformând o dispută privind unul dintre cele 189 de produse sale de acțiuni într-un test al modului în care reglementările americane ar putea trata acțiunile tokenizate de către terți.
Directorul juridic al Robinhood, Dan Gallagher, a refuzat cererea CEO-ului AMC, Adam Aron, de a opri tranzacționarea tokenurilor legate de acțiunile companiei, scriind pe X că societatea de brokeraj nu va „RENUNȚA” înainte de a-i spune AMC să „își trimită avocații”.
CEO-ul Robinhood, Vlad Tenev, a susținut răspunsul lui Gallagher câteva minute mai târziu, spunând că firma își menține poziția în privința Stock Token-urilor sale. Declarațiile au escaladat o dispută publică ce a început când Aron a afirmat că AMC nu a aprobat și nici nu a participat la produs.
Aron a acuzat inițial Robinhood de comercializarea unei valori mobiliare legate de AMC fără autorizarea companiei. După cum a raportat anterior crypto.news, directorul executiv al cinematografului a descris produsul ca fiind „disprețuitor” și a spus că un consilier juridic extern specializat în valori mobiliare va examina problema.
După ce Tenev i-a cerut să-și explice îngrijorările, Aron a susținut că Robinhood a creat o piață sintetică printr-o unitate cu sediul în Jersey, în afara Statelor Unite. Potrivit șefului AMC, cumpărătorii de tokenuri de acțiuni nu primesc drepturile de vot, de proprietate sau alte drepturi deținute de acționarii obișnuiți.
Aron a mai susținut că o piață separată de monitorizare a AMC ar putea interfera cu controlul companiei asupra activității sale de strângere de capital. El a cerut Robinhood să „înceteze și să renunțe” voluntar și a spus că AMC va lua în considerare solicitarea Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) să revizuiască aranjamentul.
Niciun proces sau acțiune de executare a SEC împotriva produsului AMC al Robinhood nu fusese anunțată la momentul publicării. Declarațiile lui Aron rămân, prin urmare, acuzații, mai degrabă decât constatări că Robinhood a încălcat legile americane privind valorile mobiliare.
Gallagher, care a fost comisar SEC între 2011 și 2015, a respins cererea fără a oferi un răspuns juridic detaliat. Tenev a repostat ulterior mesajul lui Gallagher și a reiterat sprijinul Robinhood pentru produs.
Documentele Robinhood descriu activele ca fiind valori mobiliare tokenizate de datorie emise de Robinhood Assets (Jersey) Limited, mai degrabă decât acțiuni emise de companiile pe care le urmăresc.
Conform documentației Stock Token a companiei, fiecare token ERC-20 corespunde unei anumite acțiuni sau unui fond tranzacționat la bursă și utilizează un flux de date Chainlink pentru a-și publica prețul de referință onchain. Robinhood afirmă că tokenurile sunt garantate unu-la-unu de acțiuni subiacente deținute la un custode licențiat.
Deținerea unui token, totuși, nu conferă deținătorului său drepturi legale sau beneficiile împotriva AMC sau a oricărei alte companii de referință. Deținătorii de tokenuri nu pot vota ca acționari AMC, iar pretențiile lor depind de relația lor contractuală cu emitentul din Jersey.
Robinhood afirmă că investitorii pot vinde tokenurile pe piețele secundare sau le pot răscumpăra de la emitent după finalizarea verificărilor de identitate și de prevenire a spălării banilor. Dacă emitentul devine insolvabil, compania spune că un agent de securitate independent ar vinde acțiunile subiacente și ar aranja plăți în numerar către deținătorii eligibili de tokenuri.
Acțiunile corporative urmează, de asemenea, un proces diferit față de proprietatea convențională a acțiunilor. Robinhood gestionează dividendele și divizările de acțiuni printr-un multiplicator onchain care ajustează numărul de acțiuni reprezentate de fiecare token fără a modifica soldul brut de tokenuri al deținătorului.
Declarația trimestrială din iulie 2026 a companiei afirmă că aprobările obținute în Jersey nu echivalează cu o aprobare de reglementare sau supraveghere prudențială. Autoritatea Pieței Financiare din Liechtenstein a aprobat prospectul de bază pentru completitudine, coerență și ușurință în înțelegere conform Regulamentului UE privind Prospectul, dar depunerea Robinhood spune că decizia nu ar trebui tratată ca o aprobare a emitentului sau a produselor sale.
Tokenurile de acțiuni nu au fost înregistrate conform Legii americane privind Valorile Mobiliare și nu pot fi oferite, vândute sau livrate în Statele Unite sau către persoane americane. Restricțiile se aplică, de asemenea, în Canada, Regatul Unit și Elveția, conform Robinhood.
Pentru investitorii americani, aceste restricții înseamnă că un token AMC nu poate servi în prezent ca alternativă la cumpărarea de acțiuni AMC printr-un broker american. Robinhood a recunoscut totuși în depunerea sa că produsul ar putea expune compania la riscuri de reglementare, litigii, contractuale, operaționale și de reputație.
Marcin Kaźmierczak, co-fondator al furnizorului de oracole blockchain RedStone, a declarat pentru crypto.news că obiecția AMC privește modul în care Robinhood a structurat și emis activul, mai degrabă decât utilizarea tehnologiei blockchain.
„Această dispută nu este o problemă de tokenizare. Robinhood a împachetat acțiunile unei companii publice într-un derivat offshore, neînregistrat, fără a notifica compania, așa că această reacție a fost previzibilă. Este o problemă de consimțământ și înregistrare.”
Kaźmierczak a spus că produsele cele mai susceptibile să supraviețuiască revizuirii de reglementare ar implica compania de referință și ar respecta cerințele de valori mobiliare de la lansare. În opinia sa, un instrument susținut de emitent are o cale mai solidă decât un produs sintetic conceput să opereze în afara înregistrării americane a valorilor mobiliare.
„Așteptați-vă ca această luptă să accelereze eforturile pentru un cadru real al SUA, mai degrabă decât să încetinească tokenizarea.”
Comentariile sale descriu un efect de politică așteptat și nu stabilesc că societățile publice au în prezent un drept legal de a aproba fiecare derivat de la terți care face referire la acțiunile lor. Legalitatea structurii Robinhood ar depinde de regulile aplicabile privind valorile mobiliare, derivatele, divulgarea și marketingul, precum și de jurisdicțiile în care este oferit produsul.
Datele RWA.xyz au plasat valoarea acțiunilor tokenizate distribuite la aproximativ 2,91 miliarde de dolari la 4 septembrie, în creștere cu 17,5% în 30 de zile. Trackerul a listat 5.245 de produse și a plasat Robinhood pe locul șase printre platformele monitorizate, cu 189 de active având o valoare combinată de aproximativ 103,2 milioane de dolari.
Diviziile de Finanțe Corporative, Management al Investițiilor și Tranzacționare și Piețe ale SEC au trasat o distincție formală între valorile mobiliare tokenizate sponsorizate de emitent și cele de către terți, într-o declarație a personalului din ianuarie.
Conform unui model sponsorizat de emitent, o companie sau agentul său poate înregistra valoarea mobiliară direct pe un blockchain sau poate utiliza un token pentru a iniția modificări într-un registru de acționari offchain. O terță parte poate, de asemenea, să tokenizeze o valoare mobiliară a altei companii, dar personalul SEC a declarat că produsul rezultat ar putea să nu ofere un interes de proprietate sau o creanță contractuală împotriva emitentului original.
Structurile terților pot expune cumpărătorii la riscuri legate de furnizorul de tokenuri, inclusiv posibila sa faliment, riscuri pe care un deținător direct al acțiunilor subiacente s-ar putea să nu le întâmpine, conform declarației SEC.
În februarie, Comitetul Consultativ pentru Investitori al SEC a recomandat dezvăluiri obligatorii care să explice drepturile de proprietate ale deținătorilor de tokenuri. Comitetul a solicitat, de asemenea, supravegherea de către SEC, stat sau Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare (FINRA) a intermediarilor și protecții de tranzacționare concepute pentru a oferi investitorilor cele mai bune condiții de execuție disponibile.
Două grupuri de transfer de valori mobiliare au insistat ulterior pentru produse susținute de emitent, cerând în același timp SEC să limiteze scutirile pentru tokenurile neafiliate. Continental Stock Transfer & Trust și Securities Transfer Association au susținut că produsele de la terți ar putea induce în eroare investitorii cu privire la custodie, dividende, vot, creanțe de insolvență și identitatea acționarului legal.
SEC a pregătit separat o rută limitată pentru acțiunile tokenizate, care ar putea permite platformelor selectate să testeze tranzacționarea continuă în condiții definite. Nu au fost anunțate reguli finale de eligibilitate sau o dată de implementare, iar cerințele federale existente privind valorile mobiliare rămân în vigoare.
Nasdaq a primit aprobarea SEC pentru un program pilot în martie, care acoperă valori mobiliare eligibile Russell 1000 și ETF-uri majore legate de indici. Conform structurii aprobate, participanții pot alege decontarea tradițională sau tokenizată, primind în același timp aceleași drepturi și prețuri atașate valorilor mobiliare subiacente.
ETH