Ondo Finance a solicitat reglementatorilor americani să aducă în țară contractele futures perpetue legate de acțiuni individuale, după ce platforma sa offshore a înregistrat un volum cumulativ de tranzacționare de 8 miliarde de dolari în aproximativ șase săptămâni.
Ondo Finance, în trei scrisori de comentarii adresate Securities and Exchange Commission (SEC) și Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pe 24 august, a declarat că agențiile ar putea acomoda contractele futures perpetue pe acțiuni prin cadrul existent pentru futures pe titluri de valoare.
Propunerea companiei acoperă clasificarea produselor, cerințele de marjă și utilizarea datelor de piață on-chain. În loc să ceară Congresului sau agențiilor federale să creeze o categorie de reglementare separată, Ondo dorește ca SEC și CFTC să aplice regulile deja folosite pentru contractele futures legate de titluri de valoare individuale.
Conform scrisorii sale de clasificare a produselor, lipsa unei date de expirare fixe nu împiedică un contract perpetuu să se califice ca produs futures pe titluri de valoare.
„Nimic din definiția statutară a unui produs futures pe titluri de valoare nu impune o dată de expirare fixă,” a declarat Ondo.
Contractele futures tradiționale expiră la o dată stabilită, moment în care contractul se decontează în raport cu valoarea activului său subiacent. Contractele futures perpetue nu au o dată de expirare programată și utilizează plăți de finanțare recurente pentru a-și menține prețurile de piață aproape de activele pe care le urmăresc.
Atunci când un contract perpetuu tranzacționează peste prețul său de referință, traderii cu poziții long plătesc, în general, traderii cu poziții short. Plățile se mișcă în direcția opusă atunci când contractul tranzacționează sub prețul de referință, creând un stimulent pentru convergența ambelor prețuri.
Ondo a declarat reglementatorilor că mecanismul de finanțare îndeplinește o funcție similară cu expirarea într-un contract futures cu dată fixă. Conform interpretării sale, structura economică a produsului contează mai mult decât dacă contractul se încheie la o dată predeterminată.
Documentul abordează, de asemenea, sistemele de marjă actualizate și datele de preț bazate pe blockchain. Ondo a argumentat că reglementatorii ar putea ține cont de astfel de caracteristici în cadrul legii actuale, deși SEC și CFTC ar trebui totuși să decidă cum produsele individuale satisfac cerințele de listare, tranzacționare și protecție a investitorilor.
O cerere similară a ajuns la ambele agenții pe 24 august, când Hyperliquid Policy Center a propus tratarea contractelor perpetue pe acțiuni cu caracteristici de futures ca fiind futures pe titluri de valoare. Grupul a declarat că piețele HIP-3 ale Hyperliquid au procesat peste 480 de miliarde de dolari în volum noțional cumulativ în primele lor 10 luni.
Conform acestei propuneri, reglementatorii ar examina mai întâi modul în care un contract este structurat și tranzacționat înainte de a lua în considerare activul pe care îl urmărește. Un contract de tip futures legat de o acțiune individuală ar intra apoi sub sistemul de futures pe titluri de valoare administrat în comun de SEC și CFTC.
Futures pe titluri de valoare combină caracteristici ale legii valorilor mobiliare și ale legii futures. O piață de contracte desemnată reglementată de CFTC le poate lista după înregistrarea notificării la SEC, în timp ce o bursă națională de valori mobiliare poate utiliza o rută de înregistrare paralelă cu CFTC.
Printr-o afiliată cu sediul în Panama, Ondo oferă deja contracte futures perpetue decontate în stablecoins, care fac referire la acțiuni individuale listate în SUA, utilizatorilor eligibili din afara Statelor Unite.
Platforma a generat 8 miliarde de dolari în volum cumulativ de tranzacționare până pe 14 august, conform depunerii companiei la SEC. Ondo a declarat că totalul a fost atins la aproximativ șase săptămâni după lansarea produsului.
Multe acțiuni referențiate se tranzacționează în principal pe bursele din SUA, chiar dacă utilizatorii americani nu pot accesa contractele offshore. Aranjamentul permite traderilor eligibili non-SUA să obțină expunere la prețurile acțiunilor individuale, decontându-și pozițiile cu stablecoins în loc să utilizeze un cont de brokeraj convențional.
„Aducerea acestei activități înapoi în SUA nu ar trebui să fie o întrebare deschisă; este ceva ce ambele agenții ar trebui să urmărească activ,” a declarat compania.
Cererea Ondo nu ar autoriza automat fiecare contract perpetuu pe acțiuni. Bursele, brokerii și organizațiile de compensare ar trebui în continuare să respecte cerințele de înregistrare, listare, marjă și protecție a clienților care se aplică futures-urilor pe titluri de valoare.
Propunerea ar putea oferi, totuși, investitorilor americani o rută reglementată către produse care sunt deja disponibile prin intermediul platformelor offshore. Accesul americanilor ar depinde de acceptarea clasificării Ondo de către agenții și de determinarea modului în care standardele actuale pentru futures pe titluri de valoare se aplică contractelor perpetue.
Fostul consilier SEC, Ashley Ebersole, a declarat recent pentru crypto.news că crearea unei căi de reglementare în SUA pentru contractele perpetue on-chain ar putea dura 10 până la 12 luni dacă agențiile urmăresc elaborarea de norme, comentarii publice și implementare. Ebersole a spus că procesul ar putea avansa mai rapid dacă reglementatorii se bazează puternic pe autoritatea existentă sau pe scutiri.
Pe lângă propunerea sa privind derivatele, Ondo operează una dintre cele mai mari afaceri cu active din lumea reală (RWA) tokenizate. RWA.xyz a clasat compania pe locul patru printre managerii RWA, cu aproximativ 2,6 miliarde de dolari în valoare de active distribuite miercuri.
Ondo Stocks a listat peste 440 de acțiuni tokenizate și fonduri tranzacționate la bursă (ETF-uri) pe Ethereum, BNB Chain și Solana până pe 13 august. Platforma a raportat aproximativ 1,02 miliarde de dolari în valoare de active la acel moment, conform unei acoperiri anterioare a Ondo.
Compania afirmă că fiecare titlu de valoare tokenizat este susținut de acțiunea, ETF-ul sau numerarul aferent, deținute la brokeri-dealer înregistrați în SUA. Un agent de verificare independent verifică susținerea activelor, în timp ce un agent de securitate deține un interes în garanție.
Dezvăluirile Ondo precizează că cumpărătorii primesc expunere economică la mișcările prețurilor și dividendele reinvestite după reținerea fiscală aplicabilă. Deținătorii nu dețin direct acțiunea sau ETF-ul referențiat și nu primesc aceleași drepturi ca acționarii înregistrați.
La sfârșitul lunii iulie, Ondo a obținut autorizația FINRA legată de operațiunile sale cu acțiuni tokenizate în SUA. Compania a declarat la acea dată că produsele sale tokenizate au depășit 2,5 miliarde de dolari în valoare totală blocată (TVL), în timp ce Ondo Stocks a procesat peste 7 miliarde de dolari în volum cumulativ.
Astfel de produse tokenizate diferă de contractele futures perpetue acoperite de cele mai recente scrisori. Jetoanele de acțiuni oferă un interes economic indirect susținut de titluri de valoare sau numerar, în timp ce contractele perpetue sunt contracte derivate concepute pentru a urmări prețul unei acțiuni referențiate fără a transfera proprietatea.
Ondo și-a depus scrisorile în timp ce agențiile federale reevaluau modul în care regulile privind titlurile de valoare și derivatele ar trebui să se aplice piețelor bazate pe blockchain.
În martie, SEC și CFTC au semnat un memorandum de înțelegere pentru a coordona activitatea în domenii în care autoritatea lor se suprapune. Acordul a creat un proces formal pentru schimbul de informații, dezvoltarea politicilor și soluționarea întrebărilor care implică produse ce ar putea intra sub incidența atât a legii valorilor mobiliare, cât și a legii mărfurilor.
Futures pe titluri de valoare necesită o astfel de coordonare deoarece SEC supraveghează piețele de valori mobiliare, iar CFTC reglementează piețele de futures și derivate din SUA. Un contract perpetuu legat de o acțiune individuală ar putea, prin urmare, necesita aprobare sau supraveghere din partea ambelor agenții.
Atenția politică s-a îndreptat și către aducerea piețelor perpetue offshore în țară. Președintele Donald Trump a declarat în august că președintele CFTC, Michael Selig, lucrează pentru a aduce Hyperliquid în Statele Unite într-o „manieră pe deplin conformă și legală.”
Nici CFTC, nici Hyperliquid nu au explicat public cum ar funcționa accesul. Hyperliquid este cel mai bine cunoscut pentru contractele futures perpetue on-chain, în timp ce jetonul său HYPE a crescut cu peste 20% după comentariile lui Trump și a câștigat aproape 49% în luna următoare pentru a se tranzacționa în jurul valorii de 81 de dolari miercuri, conform CoinGecko.
Reglementatorii examinează separat infrastructura necesară pentru a sprijini titlurile de valoare tokenizate. Marți, SEC a propus actualizarea regulilor agenților de transfer care acoperă înregistrarea, păstrarea evidențelor, procesarea transferurilor, securitatea cibernetică și protecția titlurilor de valoare și a fondurilor clienților.
Majoritatea cerințelor existente pentru agenții de transfer datează de la sfârșitul anilor 1970 și începutul anilor 1980, când certificatele pe hârtie și înregistrările manuale de proprietate erau comune. Conform regulilor propuse, agenții de transfer on-chain ar avea nevoie de controale care să protejeze înregistrările digitale de modificări neautorizate, ștergeri și eșecuri operaționale.
SEC a declarat că amendamentele vor rămâne neutre din punct de vedere tehnologic și nu vor cere companiilor să utilizeze sisteme blockchain. Comentariile publice vor rămâne deschise timp de 60 de zile după apariția propunerii în Registrul Federal, după care personalul SEC poate revizui textul înainte ca membrii comisiei să ia în considerare o regulă finală.
HYPE