Kalshi a solicitat Commodity Futures Trading Commission să aprobe un cadru de marjă pentru contractele pe evenimente eligibile, limitând accesul la participanți calificați și excluzând piețele legate de sport.
Depunerea din 22 septembrie a Kalshi Klear solicită CFTC să aprobe modificări ale regulilor sale și ale cadrului de risc pentru marjă în baza Regulamentului 40.5(a). Casa de compensare a spus că schimbările ar introduce o nouă metodă de marjă inițială pentru anumite contracte pe evenimente.
Contractele legate de date economice, evoluții financiare, politică, activitate comercială și alte „evenimente verificabile în mod obiectiv” ar putea fi eligibile. Eligibilitatea ar depinde de produs și de partea contractului tranzacționată.
Contractele pe evenimente sportive nu ar beneficia de tratament în marjă în cadrul propunerii. Kalshi a declarat, de asemenea, pentru CNBC că piețele de cultură și de mențiuni, care pot acoperi dacă o persoană spune un anumit cuvânt sau expresie, vor rămâne în afara programului.
În structura actuală a Kalshi, contractele pe evenimente sunt produse binare care se decontează la 1 dolar atunci când are loc un rezultat specificat și la 0 dolari atunci când acesta nu are loc. Înainte de decontare, prețurile se tranzacționează între aceste două valori, lăsând fiecărei părți o pierdere maximă posibilă definită.
Un trader care deține o poziție YES nu poate pierde mai mult decât prețul plătit. Pentru poziția opusă, NO, pierderea maximă este egală cu 1 dolar minus prețul YES. Kalshi a spus că payoff-ul limitat permite casei sale de compensare să calculeze marja separat pentru fiecare parte.
În loc să le ceară traderilor să depună de la început suficiente fonduri pentru a acoperi întreaga pierdere posibilă, cadrul ar stabili marja inițială în funcție de mișcări adverse de preț modelate. Un participant calificat ar putea astfel controla mai multe contracte decât ar fi posibil în structura platformei complet colateralizate.
În baza depunerii, marja nu ar deveni disponibilă pentru fiecare client Kalshi. Contractele eligibile ar putea fi compensate doar printr-un futures commission merchant înregistrat, sau FCM, ori de către un participant eligibil la contracte aprobat de Kalshi Klear ca membru cu auto-compensare.
Participanții eligibili la contracte includ, în general, instituții și alte entități care îndeplinesc pragurile financiare definite de legislația americană privind mărfurile. Restricția poziționează produsul pentru hedge fund-uri, firme de trading și alți participanți profesioniști la piață, mai degrabă decât pentru conturi retail obișnuite.
Fiecare produs nou listat ar rămâne inițial complet colateralizat până când Kalshi îl va revizui și aproba pentru tranzacționare în marjă. Casa sa de compensare ar putea desemna ambele părți ale unui contract binar pentru marjă, ar putea aproba doar partea YES sau NO, ori ar putea păstra ambele părți integral finanțate.
Potrivit depunerii, rezolvarea timpurie sau bruscă poate crea riscuri diferite pentru cele două părți ale unui contract. Prin urmare, Kalshi intenționează să calculeze separat eligibilitatea și cerințele de marjă, în loc să trateze pozițiile opuse ca fiind identice.
Cadrul ar majora, de asemenea, cerințele de colateral pe măsură ce un contract se apropie de expirare sau atunci când condițiile de piață cresc riscul unei repricing abrupte. Contractele ar ajunge în cele din urmă la colateralizare completă aproape de momentul rezolvării, chiar dacă și-ar păstra clasificarea formală de contracte în marjă.
Evenimentele programate capabile să provoace schimbări bruște de preț ar declanșa cerințe suplimentare. Kalshi a propus, de asemenea, praguri minime de volatilitate, taxe de concentrare și ajustări de lichiditate concepute pentru a ține cont de costul închiderii pozițiilor după default-ul unui membru compensator.
Kalshi a solicitat permisiunea de a utiliza o perioadă de risc pentru marjă de o zi, sau 24 de ore, pentru produsele eligibile. Perioada reprezintă timpul estimat necesar pentru gestionarea sau închiderea unei poziții după un default.
Modelul său urmărește să mențină un nivel de încredere peste minimul de 99% cerut de reglementările CFTC. Casa de compensare a spus că a testat cadrul folosind date istorice și a măsurat performanța separat pentru părțile YES și NO.
Printre măsurile de protecție, Kalshi a descris o măsură a volatilității cu dublă viteză care ar crește rapid marja după un șoc de preț, dar ar reduce-o mai lent atunci când condițiile se stabilizează. Astfel de controale sunt menite să împiedice scăderea prea accentuată a colateralului necesar în perioadele de tranzacționare mai puțin volatile.
Compensările la nivel de portofoliu ar fi permise doar pentru contracte conexe cu legături de payoff sau corelații fiabile. Înainte de a primi acest beneficiu, un portofoliu ar trebui să treacă teste retrospective ale pierderilor, concepute pentru a determina dacă offset-ul propus rămâne eficient în condiții adverse.
Kalshi a spus că fondul său de garantare ar susține contractele pe evenimente tranzacționate în marjă și contractele futures perpetue prin segmente contractuale separate. Clienții complet colateralizați nu și-ar pierde colateralul depus din cauza default-urilor care implică poziții în marjă, deși un eveniment sever ar putea expune o parte din profiturile lor la anulări de contracte atunci când partea opusă conține o poziție în marjă.
Modificările propuse ar intra în vigoare cel mai devreme în prima zi lucrătoare de după a 45-a zi calendaristică de la depunere, cu excepția cazului în care Kalshi sau CFTC aleg o dată ulterioară. Mai multe secțiuni tehnice care acoperă designul, calibrarea și validarea modelului au fost omise din documentul public după ce compania a solicitat tratament confidențial.
Kalshi a introdus deja levier prin businessul său de contracte futures perpetue din SUA. După cum a relatat crypto.news în mai, CFTC a aprobat compania să listeze un contract Bitcoin futures perpetuu, oferind o cale reglementată la nivel federal către un produs concentrat istoric pe exchange-urile crypto offshore.
De atunci, exchange-ul a adăugat contracte legate de mai multe active digitale. La începutul lunii septembrie, Kalshi a lansat cinci perps crypto care acoperă BNB, Cardano, Worldcoin, Aave și Venice Token. Produsele cu marjă în dolari permit poziții long și short fără dată de expirare, cu levierul maxim variind în funcție de activ.
Contractele futures perpetue și contractele binare pe evenimente au structuri diferite de payoff. Contractele perpetue urmăresc prețul unui activ suport fără dată de expirare, în timp ce contractele pe evenimente ale Kalshi plătesc o sumă fixă în funcție de producerea sau nu a unui rezultat definit. Ambele produse pot expune traderii la pierderi mai mari atunci când marja reduce capitalul necesar pentru deschiderea unei poziții.
Depunerea privind contractele pe evenimente vine în timp ce Kalshi caută mai mult business din partea firmelor profesioniste de trading. O depunere din august privind valori mobiliare a arătat că societatea vânduse 1,12 miliarde de dolari dintr-o ofertă de capital de aproape 1,5 miliarde de dolari din aprilie, lăsând disponibile circa 380 de milioane de dolari.
Runda Series F de 1 miliard de dolari a Kalshi a evaluat compania la 22 de miliarde de dolari în mai, cu Coatue în fruntea rundei și cu participarea Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley și ARK Invest. Datele companiei publicate la acel moment plasau volumul anualizat de tranzacționare la 178 de miliarde de dolari, în creștere de la 52 de miliarde de dolari cu șase luni mai devreme, în timp ce volumul instituțional crescuse cu 800%.
Ulterior, relatările au spus că Kalshi lua în calcul o nouă rundă de finanțare de 750 de milioane de dolari la o evaluare de aproximativ 40 de miliarde de dolari. Depunerea din august nu a confirmat dacă cele 380 de milioane de dolari rămase reprezentau o finanțare separată și nici nu a identificat investitorii care ar putea cumpăra partea nevândută.
ADA
BNB