Kalshi s-a confruntat cu noi acuzații de wash trading după ce traderul Beni a invocat aproximativ 538,6 milioane de dolari în volum ETH-PERP pe 24 de ore față de aproximativ 3,1 milioane de dolari în open interest, în timp ce șeful diviziei crypto a bursei a contestat afirmațiile și a indicat diferențele dintre piețele de predicții și contractele futures perpetue.

Firul publicat de Beni pe X pe 20 septembrie a susținut că rulajul raportat pentru ETH perpetual părea neobișnuit de mare în comparație cu open interest. El a calculat raportul la aproximativ 174 de ori și a invocat un clasament Kalshi al pozițiilor despre care a spus că arăta cea mai mare poziție la 17.598 de dolari la momentul capturilor sale de ecran.

Cifrele din capturile de ecran ale lui Beni nu au putut fi reconstruite independent din paginile publice actuale ale Kalshi, deoarece datele de tranzacționare se schimbă continuu. Nicio acțiune de aplicare a legii a CFTC analizată până la 21 septembrie nu a acuzat Kalshi de wash trading pe piețele sale crypto perpetual. Indexul actual al comunicatelor regulatorului legate de Kalshi nu conține niciun caz public care să corespundă acuzațiilor privind ETH-PERP.

Beni a scris: „Kalshi își falsifică volumul crypto și pot dovedi asta.” Postările sale prezintă această afirmație ca pe o acuzație. Ele nu stabilesc, printr-o constatare de aplicare a legii, un audit al bursei sau conturi de tranzacționare identificate, că au avut loc wash trades.

Documentul Kalshi privind rebate-urile aduce perps crypto sub lupă

O parte separată a argumentației lui Beni s-a concentrat pe programul temporar de rebate al comisioanelor pentru contractele perpetue al Kalshi, care poate fi verificat în raport cu documentul oficial de reglementare al bursei.

Kalshi a transmis cea mai recentă actualizare a programului său către Commodity Futures Trading Commission pe 2 septembrie. Documentul a fost certificat pe 16 septembrie, potrivit bazei de date a documentelor CFTC. Kalshi a spus că programul se aplică tuturor piețelor sale perpetue, inclusiv contractelor pe criptomonede și metale, și este programat să rămână în vigoare până pe 31 decembrie, dacă nu este modificat sau încheiat mai devreme.

Pentru contractele perpetue pe criptomonede, comisioanele takerilor eligibili sunt reduse prin rebate până la 0,3 puncte de bază, adică 0,003%. Makerii eligibili primesc rebate-uri care îi lasă cu o plată netă de 0,3 puncte de bază. Termenii definesc participanții eligibili drept toți Membrii Kalshi cu compensare proprie.

Beni a invocat rebate-ul pozitiv pentru maker și taxa redusă pentru taker pentru a argumenta că tranzacționarea potrivită ar putea avea un cost combinat al comisioanelor mic sau inexistent. Documentul Kalshi abordează direct această structură: plățile trebuie reduse atunci când programele de stimulente suprapuse ar produce comisioane maker și taker combinate net negative pentru o tranzacție individuală.

Mai important pentru acuzația de wash trading, același document afirmă că taxele provenite din tranzacții rezultate din, sau investigate pentru, self-matching, wash trading, tranzacționare pre-aranjată sau alte practici abuzive sunt excluse de la eligibilitatea pentru rebate. Kalshi spune că Chief Regulatory Officer poate revoca statutul unui participant în program și poate iniția proceduri disciplinare atunci când este cazul.

Prin urmare, documentul confirmă ratele rebate-urilor discutate de Beni, dar nu stabilește că rebate-urile au fost plătite pentru wash trades.

Kalshi spune că volumul din piețele de predicții și perps au fost confundate

IcoBeast, responsabilul crypto de la Kalshi, a contestat argumentul lui Beni într-un răspuns publicat pe X pe 20 septembrie, spunând că au fost amestecate două produse separate.

IcoBeast a spus că graficul Artemis care a declanșat schimbul inițial se referea la cota pieței de predicții, nu la contracte futures perpetue. El a spus că Kalshi nu operează programul de rebate invocat pentru piețele sale de predicții crypto și a descris stimulentele pentru contractele perpetue ca fiind un program separat.

Documentația proprie a Kalshi confirmă această distincție între produse. Glosarul său actual de tranzacționare definește volumul pieței de predicții drept numărul de contracte tranzacționate într-o anumită perioadă. Același glosar afirmă că futures-urile perpetue sunt produse separate care implică marjă, levier, plăți de funding și nicio scadență fixă.

Beni a susținut separat că interfața Kalshi afișează volumul contractelor din piețele de predicții lângă semnul dolarului, ceea ce, în opinia sa, ar putea face ca numărul de contracte să pară că reprezintă dolari tranzacționați. Glosarul Kalshi analizat confirmă că definiția declarată pentru piețele de predicții este numărul de contracte, dar prezentarea istorică a interfeței descrisă în capturile lui Beni nu a fost verificată independent.

IcoBeast a susținut că Kalshi folosește o convenție obișnuită printre platformele de predicții. „Știu că este totul real”, a scris el într-un schimb anterior, după ce Beni a pus sub semnul întrebării activitatea raportată. 

Piața ETH perpetual a Kalshi funcționează din iunie. După cum a relatat crypto.news la lansarea ETH-PERP, bursa a introdus contractele futures perpetue pe Ethereum la scurt timp după ce contractul său perpetual reglementat pe Bitcoin a început să fie tranzacționat în SUA. De atunci, Kalshi s-a extins la Bitcoin și 17 produse perpetual pe altcoinuri.

Într-o acoperire conexă, crypto.news a relatat în iunie că Kalshi a spus că volumul perpetual a depășit 5,5 miliarde de dolari în primele două săptămâni de la lansarea produsului. Acea cifră a provenit de la Kalshi prin Bloomberg și este anterioară disputei actuale.

Ghidajul CFTC abordează în mod specific riscurile de wash trading

CFTC emisese îndrumări detaliate privind programele de stimulente ale burselor cu mai mult de o lună înainte de disputa actuală.

În avizul personalului din 12 august, Division of Market Oversight a spus că programele de stimulente structurate corespunzător pot susține lichiditatea și descoperirea prețurilor, în timp ce unele modele pot încuraja activități improprii dacă controalele sunt inadecvate. Avizul discută în principal programele pentru piețele de predicții, deși afirmă că cerințele privind principiile de bază citate se aplică și altor instrumente derivate tranzacționate pe piețe contractuale desemnate.

Personalul CFTC a avertizat în mod specific că pragurile abrupte de volum pot crește riscul de wash trading și de tranzacții pre-aranjate. Acesta a spus că aranjamentele pentru market makeri care garantează profituri nete sau acoperă pierderi prin rebate-uri pot încuraja strategii artificiale.

Avizul nu a acuzat Kalshi de niciuna dintre aceste practici. El a cerut burselor să efectueze supraveghere în timp real, să construiască controale specifice programelor și să utilizeze monitorizare capabilă să identifice tipare suspecte de tranzacționare wash sau fictivă.

Documentul Kalshi privind rebate-urile din 2 septembrie abordează mai multe dintre aceste domenii. Compania a spus CFTC că a analizat riscurile potențiale de manipulare, că va monitoriza cu atenție sporită Membrii cu compensare proprie participanți și că va exclude tranzacțiile suspecte de la rebate-uri. Bursa a spus că programul său este public și oferit membrilor eligibili în condiții nediscriminatorii.

IcoBeast a respins sugestia lui Beni că Kalshi alege Membrii cu compensare proprie care beneficiază de program. Ghidajul CFTC afirmă că piețele contractuale desemnate trebuie să ofere acces imparțial, transparent și nediscriminatoriu, în timp ce participanții trebuie în continuare să îndeplinească cerințele financiare și operaționale aplicabile.

Regulatorul le-a reamintit separat burselor în februarie că wash sales, tranzacțiile pre-aranjate și tranzacționarea necompetitivă pot încălca Commodity Exchange Act. Acesta a spus că piețele contractuale desemnate au obligația independentă de a menține piste de audit, de a efectua supraveghere și de a-și aplica regulile de tranzacționare.

Rebate-urile pentru market makeri există și dincolo de Kalshi

IcoBeast a comparat stimulentele Kalshi cu programe folosite și în alte părți ale pieței de derivate. Documentația publică confirmă că rebate-urile pentru maker nu sunt unice pentru companie.

Structura actuală de comisioane a Hyperliquid oferă rebate-uri maker traderilor care îndeplinesc praguri specificate de cotă de volum. Documentația sa listează rebate-uri care ajung la minus 0,003% la cel mai înalt nivel maker afișat, deși Hyperliquid afirmă separat că nu operează un program desemnat pentru market makeri cu taxe speciale negociate în privat.

Liquidity Hub al Binance publică în mod similar programe pentru makeri pe piețele spot și futures. Programul său pentru futures cu marjă în dolari americani listează taxe maker negative pentru nivelurile eligibile, ceea ce înseamnă că furnizorii de lichiditate eligibili primesc rebate-uri.

Kalshi a anunțat separat un acord multianual cu Nasdaq Market Surveillance. În comunicatul companiei din 10 august, Kalshi a spus că sistemul va acoperi atât contractele pe evenimente, cât și futures-urile perpetue și va oferi monitorizare cross-market menită să identifice manipularea, insider trading și alte activități abuzive. Descrierea reprezintă configurația de supraveghere declarată de Kalshi, nu un audit independent al tranzacționării ETH-PERP puse sub semnul întrebării de Beni.

Relația cu Jump nu stabilește existența wash trading-ului

Beni a adus Jump Trading în argumentația sa, indicând o relație comercială raportată anterior între firma de trading și Kalshi.

Bloomberg a relatat în februarie, citând persoane familiarizate cu situația, că Jump urma să primească o mică participație în capitalul Kalshi în schimbul furnizării de lichiditate. Bloomberg a descris aranjamentul cu Kalshi ca implicând o anumită cantitate de equity. Kalshi și Jump nu au fost citați în acel material confirmând termenii.

O relație de trading separată este documentată public. După cum a relatat anterior crypto.news, Jump a furnizat lichiditate pentru primul block trade personalizat al Kalshi pe o piață de predicții, care a implicat un contract de alocare a emisiilor de carbon.

Niciun document oficial sau dosar de aplicare a legii analizat pentru acest raport nu identifică Jump drept responsabil pentru volumul ETH-PERP pus sub semnul întrebării de Beni, iar relația comercială raportată, prin ea însăși, nu stabilește wash trading.

Spre finalul disputei, Beni a spus că a primit noi informații nepublice și că amână un alt fir despre Kalshi pentru aproximativ 24 până la 48 de ore, în timp ce se consultă cu avocați. El a spus că intenționează să ofere o actualizare după ce va stabili ce informații poate publica; la momentul redactării, nu apăruse public niciun document al regulatorului sau vreo dovadă verificabilă independent care să susțină această nouă afirmație.