Vânzările recente de bitcoin ale Strategy și programul său formal de monetizare BTC ar putea fi considerate de investitori un risc cheie pentru piața crypto, dar acesta nu este riscul principal pentru bitcoin, conform analiștilor JPMorgan.

În schimb, amenințarea mai mare provine din adoptarea tehnologiei blockchain care nu aduce beneficii blockchain-urilor publice și token-urilor acestora, au declarat analiștii conduși de directorul general Nikolaos Panigirtzoglou într-un raport. Dacă tokenizarea, plățile și decontarea au loc din ce în ce mai mult în afara rețelelor crypto publice, ecosistemul crypto mai larg ar putea confrunta cu o "declasare structurală", o activitate mai lentă, o lichiditate mai scăzută și fluxuri de capital mai slabe, punând în cele din urmă presiune pe bitcoin (BTC).

"Nu vedem Strategy ca principala amenințare structurală pentru bitcoin", au spus analiștii. "În opinia noastră, riscul mai important pentru bitcoin provine din ecosistemul crypto mai larg și din adoptarea blockchain în cadrul finanțelor tradiționale, continuând să se dezvolte în moduri care ocolesc rețelele publice fără permisiune."

De ce adoptarea blockchain-ului contează mai mult

Analiștii au spus că adoptarea instituțională a favorizat până acum în mare parte blockchain-urile cu permisiune, deoarece acestea oferă o confidențialitate sporită, controale de tip cunoașterea clientelei (KYC) și anti-spălare de bani (AML), guvernanță, debit, responsabilitate legală și certitudine reglementară.

"Acest lucru creează o amenințare concurențială pentru blockchain-urile publice, cum ar fi Ethereum", au declarat analiștii.

Analiștii au subliniat, de asemenea, că Banca Reglementărilor Internaționale (BIS) a avertizat împotriva utilizării blockchain-urilor publice fără permisiune pentru infrastructuri financiare de importanță sistemică din cauza preocupărilor legate de scalabilitate, guvernanță, responsabilitate legală și finalitatea decontării. În schimb, BIS a promovat registre unificate cu permisiune care combină banii tokenizați ai băncilor centrale, depozitele băncilor comerciale și activele tokenizate în medii reglementate, au menționat analiștii.

Băncile își construiesc propria infrastructură blockchain, depozitele tokenizate fiind printre cele mai clare exemple, au spus analiștii. Depozitele tokenizate sunt reprezentări digitale ale depozitelor bancare susținute de reglementările bancare existente, cadrele de asigurare a depozitelor și relațiile cu clienții.

Dacă depozitele tokenizate devin adoptate pe scară largă, în special în forme netransferabile favorizate de reglementatori, acestea ar putea reduce nevoia de stablecoins în plățile și decontările instituționale, au avertizat analiștii. Ei au adăugat că inițiativa blockchain a SWIFT, împreună cu proiecte de monede digitale ale băncilor centrale, cum ar fi euro digital și yuanul digital, ar putea consolida și mai mult alternativele reglementate.

Analiștii au mai spus că tokenizarea activelor din lumea reală (RWA) ar putea rămâne din ce în ce mai mult în cadrul infrastructurii financiare tradiționale, în loc să se mute în întregime pe blockchain-urile publice.

Piața RWA tokenizată este încă relativ mică, în jurul valorii de 50 de miliarde de dolari, cu o parte semnificativă găzduită în prezent pe Ethereum. Cu toate acestea, analiștii au spus că acest lucru reflectă probabil experimentări timpurii, mai degrabă decât structura pe termen lung a pieței.

Pe măsură ce adoptarea instituțională crește, emiterea, custodia, decontarea și gestionarea ciclului de viață ar putea avea loc din ce în ce mai mult pe infrastructuri private sau cu permisiune, care îndeplinesc mai bine cerințele instituționale privind identitatea, confidențialitatea, guvernanța și reziliența operațională, au spus analiștii. Blockchain-urile publice ar putea fi în continuare utilizate pentru distribuție, tranzacționare secundară limitată și interoperabilitate, dar ar putea deveni mai puțin centrale pentru procesarea instituțională în timp, au adăugat aceștia.

Analiștii JPMorgan au pus, de asemenea, la îndoială dacă decontarea pe blockchain-uri publice este întotdeauna cel mai eficient model pentru instituțiile reglementate. În timp ce blockchain-urile publice permit decontarea atomică în timp real, decontarea amânată și compensată poate reduce nevoile de lichiditate, poate îmbunătăți eficiența capitalului și se potrivește mai bine modului în care instituțiile financiare gestionează finanțarea și operațiunile.

Analiștii au indicat mai multe exemple care se mișcă deja în această direcție. DTCC dezvoltă fluxuri de lucru de tokenizare pe infrastructura cu permisiune, explorând în același timp conectivitatea selectivă cu Stellar. De asemenea, a pilotat titluri de trezorerie americane tokenizate folosind ComposerX și Canton Network. Între timp, Securitize a emis active tokenizate pe Solana și Avalanche printr-o platformă reglementată cu controale de eligibilitate.

"Rețelele cu permisiune ancorează sistemul reglementat, iar lanțurile publice sunt utilizate doar pentru distribuție și conectivitate", au spus analiștii.

Clarity Act și ce ar putea contrazice JPMorgan

În mod remarcabil, analiștii au spus că, chiar dacă Legea Clarității (Clarity Act) va fi aprobată mai târziu în acest an, este posibil să nu elimine aceste riscuri. În timp ce legislația ar putea oferi o mai mare claritate reglementară pentru activele digitale, ar putea, de asemenea, încuraja dezvoltarea depozitelor tokenizate emise de bănci, consolidând instituțiile financiare existente, limitând în același timp rolul stablecoin-urilor bazate pe blockchain-uri publice.

Analiștii, însă, au remarcat că mai multe evoluții ar putea contesta perspectiva lor. Acestea includ un model hibrid în care atât blockchain-urile publice, cât și cele private joacă roluri importante, o adoptare mai puternică a stablecoin-urilor susținută de o reglementare favorabilă, sau bitcoin-ul continuând să tranzacționeze în principal ca "aur digital" sau o acoperire împotriva devalorizării monedei, indiferent de modul în care valoarea se acumulează în întregul ecosistem crypto.