Randamentele obligațiunilor guvernamentale japoneze au urcat la niveluri nemaivăzute de decenii, după ce Banca Japoniei a majorat dobânzile săptămâna trecută, adăugând o nouă sursă de presiune pentru criptomonedele care se confruntă deja cu creșterea randamentelor titlurilor de Trezorerie americane și cu reapariția așteptărilor privind noi majorări de dobândă din partea Rezervei Federale.

Reuters a relatat pe 24 septembrie că randamentul obligațiunilor guvernamentale japoneze pe 10 ani a crescut cu 10 puncte de bază, la 3,075%, cel mai ridicat nivel din august 1996, în timp ce randamentul pe cinci ani a urcat cu 10 puncte de bază, la un nivel record de 2,375%.

Mișcarea a avut loc în prima sesiune de tranzacționare din Japonia de când BOJ și-a majorat vineri rata de politică monetară de la 1% la 1,25%. Piețele japoneze au rămas închise până miercuri din cauza sărbătorilor legale.

Vânzările s-au extins pe întreaga curbă a randamentelor, randamentul JGB pe 20 de ani urcând cu 8 puncte de bază la 3,9%, iar randamentul pe 30 de ani crescând cu 6 puncte de bază la 4,13%.

Guvernatorul BOJ, Kazuo Ueda, a semnalat că ar putea urma și alte majorări de dobândă, în timp ce îngrijorările privind inflația internă au menținut presiunea asupra obligațiunilor. Yenul s-a slăbit după decizie, ceea ce a determinat autoritățile japoneze să efectueze verificări ale cursului în piața valutară câteva ore mai târziu.

„Dobânzile sunt reevaluate la nivel global, iar dobânzile din Japonia sunt deosebit de scăzute”, a declarat pentru Reuters Masayuki Koguchi, executive chief fund manager la Mitsubishi UFJ Asset Management.

„Așadar, atunci când piața găsește un semnal negativ, valul de vânzări se accelerează”, a adăugat el.

Randamentele obligațiunilor japoneze ar putea pune presiune pe tranzacțiile finanțate în yeni

Creșterea dobânzilor din Japonia nu oferă un semnal direct pentru Bitcoin sau alte criptomonede, însă traderii urmăresc Japonia din cauza rolului său în finanțarea carry trade-urilor globale.

Din punct de vedere istoric, investitorii au putut să se împrumute în yeni la rate scăzute și să mute acei bani în active care oferă randamente mai mari. Pe măsură ce costurile de împrumut în Japonia cresc, unele dintre aceste poziții pot deveni mai puțin atractive.

Crypto.news a relatat anterior că analiștii urmăreau o posibilă comprimare a tranzacțiilor finanțate în yeni dacă banca centrală continua să majoreze ratele.

Jamie Elkaleh, chief marketing officer la Bitget Wallet, a spus la acel moment că Fed rămâne principalul semnal de politică monetară pentru Bitcoin, deoarece stabilește fundalul lichidității în dolari și al randamentelor reale, în timp ce BOJ reprezintă un risc pe care piețele l-ar putea subestima.

Până acum, însă, cea mai recentă mișcare a Japoniei nu a produs semne clare ale unei lichidări dezordonate a carry trade-urilor.

Yenul s-a slăbit după decizia BOJ, în loc să se întărească. O inversare clasică a carry trade-ului devine mai problematică atunci când moneda japoneză se apreciază, deoarece investitorii care s-au împrumutat în yeni se pot confrunta cu costuri mai mari la închiderea sau finanțarea acelor poziții.

Prin urmare, situația diferă de episodul yen carry trade din august 2024, când pozițiile cu levier de pe piețele globale au fost reduse, pe măsură ce politica monetară a Japoniei și mișcările valutare i-au forțat pe investitori să reevalueze finanțarea ieftină în yeni.

Randamentele interne mai ridicate ar putea totuși influența locul în care instituțiile japoneze își plasează banii.

Mai devreme în septembrie, randamentul obligațiunilor japoneze pe 10 ani a depășit pentru scurt timp 3%, determinând BlackRock să analizeze dacă instituțiile japoneze ar putea începe să păstreze mai mult capital în țară.

Titlurile de Trezorerie americane pe 10 ani acoperite valutar în yeni ofereau la acel moment un randament de aproximativ 2% pentru investitorii japonezi, comparativ cu circa 3% pentru datoria guvernamentală japoneză.

BlackRock a folosit o realocare ipotetică de 5% din deținerile Japoniei de aproximativ 1,1 trilioane de dolari în titluri de Trezorerie americane pentru a arăta că în jur de 55 de miliarde de dolari s-ar putea muta către active japoneze. Calculul a fost prezentat ca un scenariu, nu ca o prognoză a unor vânzări efective.

Fitch Ratings a afirmat în mod similar că randamentele interne mai ridicate ar putea încuraja instituțiile japoneze să păstreze mai mult capital în țară, deși nu a prevăzut o lichidare amplă a deținerilor existente de obligațiuni din străinătate.

Dobânzile din SUA rămân presiunea mai imediată asupra criptomonedelor

Vânzarea obligațiunilor din Japonia vine într-un moment în care Bitcoin și piața cripto se confruntă deja cu o nouă creștere a costurilor de finanțare din SUA.

Randamentele titlurilor de Trezorerie americane au sărit miercuri după ce activitatea economică mai puternică decât se aștepta a reaprins îngrijorările privind inflația.

Indicele preliminar S&P Global US Composite PMI Output a urcat la 58,4 în septembrie, de la 56, atingând cel mai ridicat nivel din iulie 2021.

Contractele futures pe rata fondurilor Fed au evaluat ulterior o probabilitate de 66% pentru încă o majorare de dobândă în octombrie, în creștere de la 53% mai devreme în cursul zilei de miercuri, potrivit Reuters.

Presiunea asupra titlurilor de Trezorerie a crescut după ce o licitație de 70 de miliarde de dolari în note pe cinci ani a întâmpinat o cerere slabă. Randamentul de referință al titlurilor de Trezorerie pe 10 ani a urcat cu aproape 14 puncte de bază, la 5,106%, cel mai ridicat nivel din 2007 și cea mai mare mișcare într-o singură zi din aprilie 2025.

Randamentele pe doi ani au crescut cu peste 11 puncte de bază, la 4,891%, după ce au atins pentru scurt timp 4,947%.

Bitcoin a resimțit deja presiunea randamentelor obligațiunilor în luna septembrie, pe măsură ce investitorii au reevaluat inflația, prețurile petrolului și posibilitatea unei noi înăspriri din partea Fed.

Dolarul a atins miercuri cel mai ridicat nivel din aproape două luni, pe fondul creșterii așteptărilor pentru o nouă majorare de dobândă a Fed, potrivit Reuters.

Bitcoin a rămas sub presiune chiar și atunci când cererea specifică pieței cripto a oferit un anumit sprijin. Pe 1 septembrie, BTC se tranzacționa în jur de 77.500 de dolari, în timp ce îngrijorările legate de dobânzi apăsau asupra pieței, în pofida fluxurilor pozitive către ETF-urile spot pe Bitcoin.

Ce ar putea însemna vânzarea obligațiunilor japoneze pentru Bitcoin?

Riscul imediat provenit din Japonia depinde în mare măsură de faptul dacă dobânzile în creștere încep să afecteze pozițiile finanțate în yeni sau să încurajeze mai mult capital japonez să rămână pe piețele interne.

Niciunul dintre aceste rezultate nu s-a transformat până acum într-un eveniment major pentru piața cripto.

Slăbiciunea yenului după decizia BOJ reduce argumentele imediate pentru o repetare a lichidării rapide a carry trade-urilor observate în 2024. Nu există dovezi clare că investitorii japonezi vând active externe la o scară care să afecteze direct criptomonedele.

Alocările instituționale depind de costurile de hedging valutar, cerințele de lichiditate, țintele de durată și cerințele de reglementare, ceea ce face dificilă izolarea efectului randamentelor JGB mai ridicate.

SUA rămân sursa mai vizibilă de presiune pentru piețele cripto, cu randamente ale titlurilor de Trezorerie de peste 5%, dolarul aproape de un maxim al ultimelor două luni și traderii majorând așteptările pentru o nouă creștere de dobândă a Fed.

Japonia adaugă un risc separat pe care traderii trebuie să îl urmărească, deoarece costurile de finanțare cresc de la niveluri istorice scăzute, în timp ce randamentele obligațiunilor interne devin mai competitive în raport cu activele externe.

Katsutoshi Inadome, senior strategist la Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, a declarat pentru Reuters că relatările locale care îi implică pe ministrul Economiei Minoru Kiuchi și economiștii reflationiști au amplificat îngrijorările că BOJ ar putea rămâne în urmă în reacția sa la creșterea prețurilor.

Primul plan economic al premierului Sanae Takaichi, publicat în iulie cu accent pe creșterea economică, a tulburat anterior piețele obligațiunilor japoneze și a împins randamentele în sus. Vânzările de obligațiuni cu maturități foarte lungi s-au temperat la începutul acestei luni, pe măsură ce traderii au început să includă în preț un ritm mai rapid al majorărilor de dobândă ale BOJ.