Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan a declarat că vânzarea masivă a acțiunilor preferențiale STRC ale Strategy este o parte „dureroasă, dar necesară” a ciclului actual al pieței cripto și a susținut că aceasta reflectă tipul de deleveraj de sfârșit de ciclu care precede de obicei un minim al pieței. Bitcoin a scăzut sub 60.000 de dolari la sfârșitul lunii iunie, cel mai scăzut nivel al său din 2024, un declin pe care Hougan l-a atribuit în mare parte tulburărilor din jurul STRC, instrumentul de capital propriu preferențial perpetuu pe care Strategy (MSTR) îl folosește pentru a-și finanța achizițiile de bitcoin.

Acțiuni preferențiale sub presiune

STRC a fost lansat anul trecut, vizând o valoare nominală de 100 de dolari, plătind inițial un randament de 9%. Strategy a declarat că va crește acest randament cu 0,25 până la 0,50 puncte procentuale ori de câte ori prețul va coborî sub 100 de dolari pentru a atrage cumpărătorii înapoi spre valoarea nominală. Mecanismul a funcționat o vreme, deoarece rata a urcat la 11,5%, prețul s-a menținut aproape de 100 de dolari, iar investitorii au vărsat 10,5 miliarde de dolari în instrument, ajutând la finanțarea achizițiilor de bitcoin ale Strategy. Pe măsură ce atât bitcoin, cât și MSTR au scăzut în săptămânile următoare, investitorii au început să se îndoiască că Strategy ar putea sau ar continua să plătească dividendele STRC, iar prețul s-a desprins de valoarea nominală, scăzând până la 75 de dolari. Hougan a spus că îngrijorarea era rezonabilă, dar exagerată. Strategy deține aproximativ 49,6 miliarde de dolari în bitcoin și 2,6 miliarde de dolari în numerar, față de 6,8 miliarde de dolari datorii și 15,5 miliarde de dolari în capital propriu preferențial, suficient, a spus el, pentru a acoperi 28 de ani de obligații de plată a dividendelor dacă ar vinde bitcoinul astăzi. Adevărata incertitudine, în opinia lui Hougan, era dacă Strategy va continua de fapt să plătească, deoarece poate suspenda dividendele STRC la propria discreție.

Noul cadru al Strategy

Pe 29 iunie, Strategy a introdus un nou cadru care îi permite să vândă periodic bitcoin pentru a finanța plățile de dividende. Compania a declarat că va înceta să mai crească automat rata dobânzii STRC pentru a apăra prețul de 100 de dolari, lăsând în schimb acțiunile să se tranzacționeze la un preț variabil, și a spus că ar putea cumpăra STRC pe piața liberă. Atât MSTR, cât și STRC au crescut puternic la veste. Hougan a spus că o creștere suplimentară a ratei nu era o opțiune realistă. La 75 de dolari, randamentul efectiv al STRC atinsese deja 15,4%, iar împingerea ratei nominale de la 11,5% la acest nivel risca să-i sperie și mai mult pe investitori cu privire la unde va găsi Strategy numerarul. El nu se așteaptă ca STRC să se tranzacționeze înapoi la 100 de dolari până când prețul bitcoinului nu va crește semnificativ.

O Strategy mai puțin dominantă, un nou cumpărător emergent

Hougan a spus că perioada în care Strategy a fost cel mai dominant cumpărător unidirecțional de bitcoin este probabil, de asemenea, încheiată. Pe viitor, firma ar putea cumpăra sau vinde în funcție de condițiile pieței, deși el nu se așteaptă la vânzări la scară largă, deoarece nimic nu forțează Strategy să vândă mai mult de câteva miliarde de dolari de bitcoin pe an. El a indicat instituțiile ca fiind cel mai probabil candidat să conducă următoarea fază a cererii de bitcoin, citând ETF-urile Bitcoin proprietare ale Morgan Stanley, adăugarea bitcoinului de către Wells Fargo la portofoliile model, rezerva strategică de bitcoin a Texasului și peste 50 de miliarde de dolari în intrări cumulate în ETF-urile Bitcoin din 2024. Hougan a respins, de asemenea, preocupările legate de lichidare în jurul Strategy ca sfidând matematica, argumentând că bitcoin ar trebui să scadă cu mai mult de 70% și să rămână la acel nivel ani de zile pentru a pune compania în pericol. Șeful european de cercetare al Bitwise, Andre Dragosch, a oferit o cronologie similară într-o postare separată pe X, spunând că luna iulie pare să marcheze trecerea bitcoinului de la un regim de urs la unul de taur. Dragosch a spus că o inversare bruscă a acțiunilor de semiconductoare ar putea determina o reacție conciliantă din partea Rezervei Federale și că propriul său scenariu de bază este ca piața să prețuiască un minim înaintea consensului general, pe care el se așteaptă să se materializeze în octombrie.

Dinamica de sfârșit de ciclu

Hougan a comparat destinderea STRC cu colapsul primei GBTC a Grayscale în 2021, când investitorii instituționali care au creat acțiuni GBTC la valoare justă și le-au vândut pe piață cu prime de 20% până la 50% au atras sume mari în bitcoin înainte ca acea tranzacție să se destrame. El a spus că capitalul care urmărea randamente ridicate și volatilitate scăzută nu a fost niciodată potrivit pentru bitcoin și trebuia eliminat înainte ca piața să atingă un minim. Hougan a numit, de asemenea, câteva semnale pe care le urmărește pentru un minim, inclusiv MSTR tranzacționându-se la o reducere față de valoarea sa netă a activelor, Indicele de Frică și Avarie Crypto apropiindu-se de minime istorice și ratele de finanțare Bitcoin devenind negative, deoarece mai mulți traderi de retail pariază pe prețuri mai mici decât pe cele mai mari. CIO-ul Bitwise a spus că se așteaptă ca o nouă piață bull să se instaleze până în toamnă, deși a recunoscut că minimele pieței sunt evidente doar după ce s-au produs. Extinde Graficul Disclaimer: The Block este o agenție de presă independentă care furnizează știri, cercetări și date. Începând cu noiembrie 2023, Foresight Ventures este un investitor majoritar al The Block. Foresight Ventures investește în alte companii din spațiul cripto. Bursa de criptomonede Bitget este un LP ancoră pentru Foresight Ventures. The Block continuă să opereze independent pentru a oferi informații obiective, impactante și în timp util despre industria cripto. Iată informațiile noastre financiare actuale. © 2026 The Block. Toate drepturile rezervate. Acest articol este furnizat doar în scop informativ. Nu este oferit sau destinat a fi utilizat ca sfat juridic, fiscal, de investiții, financiar sau de altă natură.