Galaxy Research a declarat că propunerea de cadru Reg Crypto a SEC ar putea oferi sutelor de tokenuri existente o cale formală de ieșire din statutul de contract de investiții.
Galaxy Research, într-o analiză din 21 august, a declarat că propunerea ar putea înlocui ani de incertitudine cu privire la momentul în care un contract de investiții legat de un token se încheie, printr-o depunere și o dată înregistrată.
Alex Thorn, șeful departamentului de cercetare al Galaxy, a declarat că primul efect vizibil ar putea fi rezolvarea întrebărilor legate de legea valorilor mobiliare referitoare la tokenurile deja în circulație, mai degrabă decât un nou val de vânzări publice de tokenuri.
SEC a estimat că aproximativ 475 de emitenți ar depune rapoarte de tranziție conform clauzei de siguranță a contractelor de investiții în fiecare an. Prin comparație, agenția se așteaptă la aproximativ 130 de oferte anuale prin cele două noi excepții de strângere de fonduri ale propunerii.
Potrivit Galaxy, diferența sugerează că proiectele existente ar putea avea o utilizare mai imediată pentru procesul de ieșire decât emitenții noi pentru rutele de strângere de fonduri.
„Reg Crypto ar putea oferi o claritate reglementară semnificativă, dar numai Congresul poate face ca această claritate să fie durabilă”, a spus Thorn.
Conform propunerii, clauza de siguranță s-ar aplica unui activ cripto care nu este în sine o valoare mobiliară, dar a fost emis sau vândut ca parte a unui contract de investiții. Cadrul nu ar acoperi acțiunile tokenizate, obligațiunile sau aranjamentele care combină tokenuri cu capitaluri proprii sau o altă valoare mobiliară.
Un emitent ar putea utiliza clauza de siguranță după finalizarea sau încheierea permanentă a tuturor lucrărilor manageriale esențiale promise cumpărătorilor. Emitentul trebuie, de asemenea, să înceteze să mai facă noi promisiuni de a efectua astfel de lucrări și să depună un raport de tranziție la SEC.
Odată îndeplinite cerințele, contractul de investiții aferent ar fi considerat reziliat conform Securities Act și Securities Exchange Act. Tokenul ar putea continua să existe și să fie tranzacționat fără a rămâne legat de contractul original.
Galaxy a descris cadrul ca un model legal funcțional pentru ciclul de viață al unui token, deoarece contractul de investiții ar putea începe la emiterea activului și s-ar încheia după finalizarea lucrărilor promise de emitent. Spre deosebire de acțiunile corporative, tokenul nu ar beneficia de un tratament permanent de valoare mobiliară doar pentru că a fost distribuit odată printr-un contract de investiții.
Emitenții ar iniția procesul prin depunerea Formularului TR și prin certificarea că au îndeplinit condițiile. O comparație anterioară a cadrelor a menționat că SEC ar păstra puterea de a contesta o certificare.
Proiectele nu ar fi nevoie să fi utilizat niciuna dintre scutirile de strângere de fonduri Reg Crypto pentru a solicita clauza de siguranță. Galaxy a declarat că ruta independentă este, prin urmare, relevantă pentru tokenurile emise cu ani înainte de propunere, inclusiv activele a căror poziție legală a rămas nerezolvată prin discursuri de reglementare, acorduri de executare și cazuri judiciare.
SEC estimează că pregătirea unui raport de tranziție independent ar necesita în medie 30 de ore de muncă, inclusiv munca efectuată de furnizori externi de servicii profesionale. Galaxy a declarat că volumul de muncă preconizat înseamnă că majoritatea emitenților ar avea probabil nevoie de suport juridic sau de conformitate pentru a finaliza procesul.
Pe lângă clauza de siguranță, Reg Crypto propune două excepții de la cerințele de înregistrare ale Securities Act din 1933.
Așa cum a raportat anterior crypto.news în acoperirea sa despre excepția de 75 de milioane de dolari, ruta pentru startup-uri ar permite unui emitent să distribuie până la 5 milioane de dolari în contracte de investiții acoperite pe o perioadă maximă de patru ani. Excepția unică ar necesita depuneri publice la începutul și la sfârșitul perioadei.
O a doua rută, modelată după Regulamentul A, ar conține două niveluri. Nivelul 1 ar permite unui emitent să strângă până la 20 de milioane de dolari în 12 luni, în timp ce Nivelul 2 ar ridica plafonul la 75 de milioane de dolari în aceeași perioadă.
Ofertele conform celei de-a doua rute ar necesita calificarea SEC, situații financiare și rapoarte continue. Emitenții de Nivel 2 ar avea nevoie, de asemenea, de situații financiare auditate și de legături organizaționale, manageriale și de active substanțiale cu Statele Unite.
Pentru investitorii neacreditați, limita de achiziție ar fi egală cu 10% din venitul anual sau din valoarea netă, oricare dintre cifre este mai mare. Galaxy a declarat că această prevedere ar oferi cumpărătorilor de retail din SUA acces legal la distribuțiile de tokenuri calificate, impunând în același timp o limită de expunere definită.
Contractele de investiții acoperite vândute prin oricare dintre excepții nu ar fi valori mobiliare restricționate conform propunerii. Cu excepția cazului în care emitentul ar adăuga o restricție contractuală separată, cumpărătorii le-ar putea revinde imediat fără o perioadă federală de deținere.
Galaxy a identificat lipsa unei perioade de blocare a revânzării ca o caracteristică potențial importantă pentru proiectele care doresc ca tokenurile să circule între utilizatori în loc să rămână la investitorii de capital de risc. Firma de cercetare a menționat, de asemenea, că emitenții ar accepta obligații detaliate de divulgare și raportare în schimbul acestei flexibilități.
În loc să se bazeze doar pe regulile de divulgare scrise pentru acțiunile corporative, Reg Crypto ar solicita informații legate de modul în care operează activele digitale.
Emitenții ar trebui să dezvăluie oferta de tokenuri, programele de lansare, sistemele de minting și burning, aranjamentele de guvernanță și permisiunile contractelor inteligente. Informațiile solicitate ar include, de asemenea, codul sursă, structura ecosistemului proiectului, promisiunile de dezvoltare și progresul în îndeplinirea acestora.
Galaxy a declarat că lista abordează informații pe care cumpărătorii de tokenuri le utilizează la evaluarea unui proiect, dar care ar putea să nu apară într-o depunere convențională de capitaluri proprii. Deținerea de tokenuri nu conferă neapărat cumpărătorilor drepturile de vot, de dividend sau de lichidare atașate acțiunilor corporative, făcând controalele ofertei și accesul la contractele inteligente mai relevante pentru decizia de investiție.
Chiar și cu noile căi, Thorn a pus sub semnul întrebării câți proiecte ar alege excepțiile de strângere de fonduri. Regula 506 din Regulamentul D permite deja oferte nelimitate fără un proces de calificare SEC sau rapoarte publice continue, deși nu oferă aceeași rută de distribuție publică cumpărătorilor neacreditați.
Structurile offshore ar putea reprezenta un alt obstacol pentru ofertele mai mari. Potrivit Galaxy, proiectele de tokenuri utilizează adesea fundații de peste hotare pentru guvernanță, gestionarea trezoreriei și planificarea fiscală, în timp ce excepția mai amplă Reg Crypto ar impune ca o mare parte din organizația, managementul și activele emitentului să se afle în Statele Unite.
Excepția pentru startup-uri nu impune aceeași condiție de înregistrare în SUA. Galaxy a declarat că ofertele interne mai mici ar putea, prin urmare, să utilizeze mai ușor ruta de 5 milioane de dolari, în ciuda plafonului său inferior.
Reg Crypto ar prevala asupra cerințelor de înregistrare și calificare la nivel de stat pentru ofertele primare acoperite și anumite tranzacții secundare, cu condiția ca emitentul să își respecte obligațiile. Autoritatea antifraudă a statului ar continua să se aplice.
Propunerea nu stabilește reguli pentru burse, brokeri, dealeri sau custodi. De asemenea, nu stabilește dacă un token care iese din statutul de contract de investiții devine o marfă sub supravegherea Commodity Futures Trading Commission.
O analiză separată a Reg Crypto a constatat că clauza de siguranță ar putea, prin urmare, să elimine tratamentul SEC fără a atribui tokenul unui alt regulator federal. Legea CLARITY ar aborda această întrebare printr-o legislație care împarte supravegherea între SEC și CFTC.
Galaxy a avertizat că o regulă a agenției ar putea fi modificată și de o comisie viitoare. Legislația federală ar avea o permanență mai mare și ar anula orice regulă SEC conflictuală dacă Congresul ar adopta-o.
Senatul a programat un test procedural pentru Legea CLARITY pe 15 septembrie, conform acoperirii recente a votului din Senat. Moțiunea de clotură necesită 60 de voturi și ar permite doar camerei să înceapă examinarea proiectului de lege, nu să-i aprobe adoptarea finală.
SEC a publicat Reg Crypto în Registrul Federal pe 21 august sub numărul de dosar S7-2026-27. Președintele Paul Atkins și Comisarii Hester Peirce și Mark Uyeda au emis declarații de susținere a propunerii, în timp ce perioada de comentarii publice rămâne deschisă până pe 20 octombrie.
