Banca Centrală Europeană și cele 27 de bănci centrale naționale din UE au cerut autorităților de reglementare să înlocuiască pragurile minime MiCA de 30% și 60% pentru depozitele bancare din rezervele stablecoinurilor cu cerințe de lichiditate bazate pe scadență.

Sistemul European al Băncilor Centrale a declarat, în răspunsul său la consultarea Comisiei Europene privind MiCA, că emitenții de stablecoinuri nu ar trebui să fie obligați să plaseze o cotă fixă din rezervele lor în depozite bancare.

În schimb, ESCB a recomandat stabilirea unor proporții minime pentru activele de rezervă care ajung la scadență în decurs de o zi lucrătoare și de cinci zile lucrătoare. Un astfel de model s-ar concentra pe cât de rapid poate un emitent să își acceseze rezervele în timpul răscumpărărilor, mai degrabă decât pe cât de mulți bani păstrează la băncile comerciale.

În prezent, MiCA cere emitenților să păstreze cel puțin 30% din rezerve sub formă de depozite bancare. Pentru emitenții ale căror tokenuri primesc clasificarea „semnificativ”, cerința crește la 60%.

„Dacă rezervele sunt păstrate sub formă de depozite bancare, stablecoinurile pot modifica structurile de finanțare ale băncilor prin înlocuirea depozitelor retail relativ stabile cu depozite ale emitenților de stablecoinuri, care tind să fie mai puțin stabile și mai sensibile la condițiile de piață”, au spus băncile centrale în răspunsul lor, potrivit Reuters.

Regula MiCA privind depozitele ar putea transmite stresul răscumpărărilor

În modelul existent, un emitent de stablecoin poate primi bani de la clienți și poate plasa partea cerută la una sau mai multe bănci comerciale. O grabă a investitorilor de a răscumpăra tokenurile ar putea apoi forța emitentul să retragă o sumă mare din acele depozite într-un interval scurt.

ESCB a spus că astfel de retrageri ar putea expune creditorii comerciali la o fugă din stablecoinuri, deoarece depozitele provenite de la emitenții de tokenuri se comportă diferit față de depozitele obișnuite ale gospodăriilor. Depozitele emitenților pot ieși rapid atunci când piețele crypto sunt sub stres sau când deținătorii de tokenuri solicită răscumpărări.

În timpul redactării MiCA, factorii de decizie din UE au tratat depozitele bancare drept o sursă de lichiditate disponibilă imediat. Un studiu al BCE publicat în aprilie a arătat că un emitent semnificativ de stablecoin ar putea acoperi răscumpărări echivalente cu până la 60% din oferta sa prin diminuarea depozitelor, fără a vinde imediat obligațiuni suverane.

Același studiu a identificat și un al doilea risc: retragerile din timpul unei fugii din stablecoinuri ar putea transmite stres financiar în sistemul bancar. Potrivit BCE, depozitele pot proteja inițial piețele de obligațiuni de vânzări forțate, dar pun în același timp sub presiune băncile comerciale care dețin banii.

Structura rezervelor prevăzută de MiCA a afectat deja ce stablecoinuri pot susține bursele europene. După cum a relatat crypto.news în iulie, USDT a pierdut accesul la order book-urile reglementate ale burselor din UE după ce Tether a refuzat să solicite autorizare în cadrul acestui regim.

Coinbase Europe a eliminat USDT în decembrie 2024, urmată de Crypto.com în ianuarie 2025. Binance a restricționat perechile europene de tranzacționare pentru USDT în martie 2025, în timp ce Kraken a trecut tokenul la un model doar de vânzare înainte de a înceta suportul.

Tether a semnalat riscul rezervelor MiCA încă din 2024

Cu mai bine de doi ani înainte de răspunsul ESCB, CEO-ul Tether, Paolo Ardoino, a susținut că pragul minim de depozite impus de MiCA ar putea expune deținătorii de stablecoinuri la falimentele băncilor comerciale.

Într-un interviu acordat Wired în august 2024, Ardoino a folosit un stablecoin ipotetic de 10 miliarde de euro pentru a-și explica îngrijorarea. În condițiile cerinței de 60%, un emitent ar trebui să plaseze 6 miliarde de euro la bănci, care ar putea apoi folosi mare parte din acești bani pentru creditare.

„Imaginați-vă că un client cere să răscumpere 2 miliarde de euro [în stablecoin], dar banca are doar 600 de milioane de euro”, a spus Ardoino. „Atunci ajungi într-o situație în care atât banca, cât și stablecoinul intră în faliment.”

Ardoino a spus că nu consideră structura sigură și a argumentat că aceasta ar putea crea „riscuri sistemice suplimentare în Europa” în loc să le reducă. Comentariile sale s-au concentrat pe posibilitatea ca un emitent să piardă accesul la depozitele neasigurate exact atunci când deținătorii de tokenuri solicită răscumpărări mari.

Cu câteva luni mai devreme, în aprilie 2024, Ardoino indicase colapsul Silicon Valley Bank drept dovadă a riscului asociat depozitelor neasigurate. USDC al Circle și-a pierdut temporar paritatea cu dolarul în martie 2023, după ce compania a dezvăluit că 3,3 miliarde de dolari din rezervele sale erau păstrate la banca falimentară.

„Depozitele cash neasigurate nu sunt o idee bună”, a scris Ardoino. „Dacă o bancă dă faliment, cash-ul neasigurat intră în procedura de faliment.”

Cerând ca emitenților să li se permită să păstreze toate rezervele în bonuri de Trezorerie, Ardoino a susținut că titlurile ar reveni proprietarului lor legal în urma unui faliment bancar. Tether a păstrat o mare parte din susținerea USDT în titluri ale Trezoreriei SUA, în loc să adopte modelul european al MiCA bazat pe depozite bancare.

Compania a declarat ulterior că va reconsidera o cerere MiCA doar atunci când cadrul va deveni mai sigur pentru emitenți și consumatori. Între timp, restricțiile europene au continuat, iar OKX Europe a deschis în iulie o rută de conversie unidirecțională pentru clienții care trec de la USDT la USDC autorizat conform MiCA.

Revizuirea MiCA oferă autorităților o cale de a modifica rezervele

ESCB și-a transmis recomandarea prin intermediul revizuirii MiCA realizate de Comisia Europeană, care a început cu o consultare publică pe 20 mai și a acceptat răspunsuri până pe 31 august.

Potrivit Comisiei, revizuirea a solicitat contribuții din partea emitenților de tokenuri, furnizorilor de servicii crypto, instituțiilor financiare, companiilor de tehnologie, mediului academic, grupurilor din industrie și autorităților publice. Oficialii analizează dacă MiCA rămâne adecvată după schimbările din piețele de active digitale și din reglementarea internațională.

Feedback-ul va contribui la un raport cerut în temeiul articolelor 140 și 142 din MiCA. Comisia ar putea atașa o propunere legislativă dacă decide că regulamentul are nevoie de amendamente, așa cum s-a menționat anterior într-un material despre revizuirea MiCA planificată pentru 2027.

Regulile privind rezervele stablecoinurilor nu sunt singurul punct de interes al BCE. Un document separat publicat în septembrie a cerut ca actuala interdicție privind dobânda plătită de emitenți pentru stablecoinuri să acopere și recompensele oferite prin burse afiliate, produse de lending și servicii de staking. Propunerea de extindere a interdicției asupra yield-ului vizează randamentele plătite utilizatorilor, în timp ce cea mai recentă recomandare a ESCB privește activele deținute în contraponderea tokenurilor.

Regulile din SUA permit depozite și titluri de Trezorerie

Pentru deținătorii de tokenuri din SUA, disputa oferă o comparație directă cu sistemul de rezerve creat prin GENIUS Act, pe care președintele Donald Trump l-a promulgat în iulie 2025.

Cadrul din SUA cere emitenților autorizați de stablecoinuri de plată să mențină rezerve de cel puțin un dolar pentru fiecare dolar de tokenuri aflate în circulație. Activele eligibile includ dolari americani, fonduri deținute la anumite instituții de depozit reglementate sau asigurate, titluri de Trezorerie pe termen scurt, acorduri reverse repo garantate cu titluri de Trezorerie și fonduri de piață monetară eligibile.

Spre deosebire de MiCA, legea americană nu obligă emitenții să păstreze un procent fix de 30% sau 60% din rezerve în depozite la bănci comerciale. Casa Albă a descris colateralul permis drept active lichide precum dolarii și titlurile de Trezorerie pe termen scurt, iar legea le cere totodată emitenților să publice lunar dezvăluiri privind compoziția rezervelor.

Office of the Comptroller of the Currency a propus reguli de implementare în februarie 2026. Propunerea sa ar obliga emitenții aflați sub supravegherea OCC să demonstreze că pot converti fiecare tip de activ de rezervă în numerar, inclusiv prin vânzarea titlurilor de Trezorerie sau prin acorduri de răscumpărare.

ESCB a abordat, de asemenea, stablecoinurile emise prin entități conectate din interiorul și din afara UE. Instituția a susținut poziția Comitetului European pentru Risc Sistemic potrivit căreia modelele interschimbabile cu emisiuni multiple nu sunt permise în actualele reguli MiCA și a spus că orice autorizare viitoare ar trebui să impună garanții, inclusiv o evaluare a faptului dacă sistemul de reglementare al celeilalte țări este echivalent cu cadrul UE.