Artem Ponomarev, CEO-ul XPlace, a solicitat instrumente de împrumut garantate cu cripto mai sigure, în contextul în care protocoalele de creditare DeFi dețin peste 42 de miliarde de dolari în valoare totală blocată.

Artem Ponomarev, fondator și CEO al platformei de avere digitală XPlace, a declarat pentru crypto.news că serviciile de active digitale trebuie să depășească simpla ajutare a oamenilor să acumuleze avere și să le ofere modalități responsabile de a o utiliza.

„Cred că ne îndreptăm către o etapă în care întrebarea nu mai este pur și simplu dacă oamenii vor deține active digitale, ci ce pot face de fapt cu averea pe care au construit-o”, a spus Ponomarev.

Comentariile sale se axează pe creditarea garantată, care permite unui investitor să gajeze Bitcoin, un alt activ cripto sau un titlu de valoare tokenizat în schimbul lichidității. Spre deosebire de o vânzare directă, acest aranjament îi permite împrumutatului să-și mențină expunerea la activul gajat, cu excepția cazului în care valoarea acestuia scade suficient de mult pentru a declanșa lichidarea.

Averea digitală are nevoie de instrumente deja comune în finanțe

Ponomarev a comparat modelul cu împrumuturile garantate cu proprietăți sau titluri de valoare, un serviciu comun în gestionarea tradițională a averii. Investitorii utilizează credite garantate cu titluri de valoare atunci când au nevoie de numerar, dar nu doresc să vândă poziții deținute pentru randamente pe termen lung.

„În finanțele tradiționale, împrumutul pe baza activelor este complet normal”, a spus el. „Investitorii împrumută pe baza titlurilor de valoare sau a proprietăților, deoarece nu doresc neapărat să vândă o poziție pe termen lung de fiecare dată când au nevoie de lichiditate.”

Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare din SUA (FINRA) descrie o linie de credit garantată cu titluri de valoare ca fiind un împrumut care utilizează active deținute într-un cont de investiții ca garanție. Conform ghidului pentru investitori al FINRA, creditorul poate solicita garanții suplimentare sau poate vinde titlurile de valoare gajate atunci când valoarea acestora scade sub nivelul necesar.

Ponomarev se așteaptă ca deținătorii de active digitale să caute o flexibilitate similară pe măsură ce tot mai multă avere personală se mută în Bitcoin, alte active cripto și acțiuni tokenizate. În loc să mențină sisteme separate pentru deținerile cripto, acțiuni și cheltuielile de rutină, el a spus că investitorii ar trebui să poată gestiona activele ca părți ale unei singure poziții financiare.

„Dacă cineva deține Bitcoin alături de acțiuni tokenizate, aceste active ar trebui să poată face parte din aceeași situație financiară și să ofere acces la lichiditate fără a cere utilizatorului să vândă de fiecare dată când dorește să cheltuiască.”

Datele de piață indică faptul că creditul garantat cu cripto are deja o activitate considerabilă. Tabloul de bord de creditare al DefiLlama a arătat aproximativ 42,06 miliarde de dolari blocate în 571 de protocoale monitorizate, Aave deținând aproximativ 14,74 miliarde de dolari. Împrumuturile active pe Aave se ridicau la aproximativ 11,26 miliarde de dolari.

Noi active intră, de asemenea, pe piețele de creditare on-chain. În august, XRP a intrat în creditarea Ethereum prin FXRP-ul de la Flare și un seif Morpho curatoriat de Sentora, permițând deținătorilor să împrumute Ripple USD fără a-și vinde expunerea la XRP.

Acțiunile tokenizate ar putea extinde garanțiile disponibile

Acțiunile tokenizate adaugă o altă sursă potențială de garanții prin plasarea reprezentărilor acțiunilor pe rețele blockchain. RWA.xyz a înregistrat 2,34 miliarde de dolari în valoare distribuită de acțiuni tokenizate la data de 18 august, în timp ce valoarea totală distribuită a activelor din lumea reală se ridica la 38,21 miliarde de dolari.

Produsele din această categorie nu oferă întotdeauna cumpărătorilor aceleași drepturi legale. Unele tokenuri reprezintă proprietatea directă sau beneficiară a titlurilor de valoare, în timp ce altele oferă o expunere sintetică ce urmărește doar prețul unui activ.

Agenții de transfer din SUA au ridicat această distincție în iulie, când au solicitat reguli SEC mai stricte pentru tokenurile terțe. Continental Stock Transfer & Trust și Asociația de Transfer de Titluri de Valoare au susținut că produsele create fără implicarea unui emitent ar putea lăsa deținătorii fără drepturi de vot, pretenții de proprietate sau protecții standard pentru investitori.

Propunerea lui Ponomarev ar necesita ca sistemele de creditare să determine ce active pot servi drept garanții și cum ar trebui verificată proprietatea, custodia și valoarea lor de piață. Un token care urmărește doar o acțiune poate comporta riscuri legale și de lichiditate diferite de o acțiune tokenizată conectată la registrul oficial al acționarilor emitentului.

Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a abordat această distincție în ianuarie. În declarația sa privind titlurile de valoare tokenizate, agenția a precizat că acțiunile, obligațiunile, notele, opțiunile și alte titluri de valoare pot fi tokenizate, dar formatul lor digital nu modifică aplicarea legilor federale privind valorile mobiliare.

Operatorii de piață reglementați din SUA au mutat de atunci titlurile de valoare tokenizate mai aproape de sistemele de tranzacționare existente. SEC a aprobat cadrul Nasdaq pentru titlurile de valoare tokenizate în martie, permițând titlurilor de valoare eligibile și formelor lor tokenizate să partajeze același simbol bursier, CUSIP, drepturi de acționari și registru de ordine.

NYSE a propus, de asemenea, reguli pentru titlurile de valoare tokenizate în cadrul unui program pilot al Depository Trust Company. Conform depunerii bursei, tokenurile eligibile ar reține drepturile și privilegiile titlurilor de valoare convenționale pe care le reprezintă, continuând în același timp să utilizeze aranjamentele de compensare și decontare existente.

Împrumuturile garantate cu cripto depind de controalele de lichidare

Accesul la lichiditate introduce pierderi atunci când valorile garanțiilor scad, conform reglementatorilor americani și instituțiilor financiare internaționale. FINRA avertizează că împrumutații garantați cu titluri de valoare se pot confrunta cu solicitări de garanții suplimentare, vânzări forțate de active și cheltuieli variabile cu dobânda.

Garanțiile cripto adaugă modificări de preț 24/7 și lichidare automată. Banca Reglementelor Internaționale a declarat într-un raport privind riscurile din DeFi că împrumuturile descentralizate tind să fie supragarantate, deoarece împrumutații pot fi anonimi, iar activele gajate pot fi extrem de volatile.

În astfel de sisteme, un protocol poate vinde automat garanțiile atunci când valoarea acestora scade sub un raport specificat. Vânzarea rambursează creditorii, dar poate lăsa împrumutații cu pierderi, comisioane și fără expunere la un activ pe care intenționau să-l dețină.

Ponomarev a declarat că creditul garantat ar trebui să ofere investitorilor acces controlat la averea existentă, mai degrabă decât să încurajeze levierul maxim. Pentru ca modelul să funcționeze, el a solicitat limite conservatoare ale raportului împrumut-valoare, monitorizare continuă a garanțiilor și divulgare clară a costurilor cu dobânda și a termenilor de lichidare.

„Un utilizator ar trebui să înțeleagă exact ce se întâmplă dacă valoarea garanțiilor sale scade înainte de a împrumuta”, a spus el.

Avertismentele înainte ca o poziție să atingă nivelul de lichidare ar putea oferi împrumutaților timp să ramburseze o parte din împrumut sau să furnizeze mai multe garanții. Raporturile de creditare conservatoare ar lăsa, de asemenea, mai mult spațiu între valoarea inițială a împrumutului și prețul la care sunt vândute activele gajate.

Designul oracolelor prezintă un alt risc, deoarece protocoalele DeFi se bazează pe sisteme externe de prețificare pentru a evalua garanțiile. Prețurile depășite sau manipulate pot afecta starea înregistrată a unei poziții, în timp ce scăderile rapide ale pieței pot provoca lichidarea simultană a mai multor împrumuturi. Un ghid din iulie privind lichidarea cripto a explicat că vânzările forțate pot scădea prețurile și pot declanșa un alt grup de poziții cu levier.

Regulile SUA lasă întrebări legate de custodie și impozitare

Investitorii americani se confruntă, de asemenea, cu riscuri de custodie atunci când gajează active digitale. Ghidul personalului SEC precizează că activele cripto nemonetare nu sunt protejate de Legea privind Protecția Investitorilor în Valori Mobiliare și pot să nu beneficieze de protecție în cadrul unui alt sistem specific de insolvență.

Conform ghidului SEC privind custodia cripto, clienții ar putea pierde activele dacă un broker-dealer devine insolvabil, în funcție de modul în care sunt deținute activele și dacă devin parte a masei falimentare a firmei.

Regulile de capital din SUA prezintă o limită separată pentru creditori. O analiză din august realizată de Crowell & Moring a constatat că garanțiile pe active digitale nu primesc recunoaștere pentru atenuarea riscului de credit conform reglementărilor actuale de capital bancar. Firma de avocatură a mai precizat că creditorii nebancari ar putea avea nevoie de licențe de stat, în funcție de activitățile lor și de împrumutații pe care îi deservesc.

Tratamentul fiscal poate varia în funcție de structura unui împrumut garantat cu cripto. Serviciul de Venituri Interne (IRS) tratează activele digitale ca proprietate și, în general, aplică regulile privind câștigurile de capital atunci când un proprietar le vinde sau dispune de ele în alt mod. Reglementările IRS impun, de asemenea, brokerilor să raporteze vânzările de active digitale acoperite conform regulilor care intră în vigoare etapizat.

Împrumutul în sine nu implică o vânzare de active atunci când tranzacția operează ca un împrumut autentic, dar o dispoziție forțată a garanțiilor poate crea o tranzacție raportabilă. IRS precizează că valoarea justă de piață a unui activ digital este, în general, determinată la data și ora vânzării sau dispoziției sale.