Blockchain Association a susținut o propunere a Comisiei pentru Bursă și Valori Mobiliare (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC) de a abroga două reguli de piață adoptate în 2005, argumentând că eliminarea acestora ar putea facilita tranzacționarea titlurilor de valoare tokenizate pe blockchain-uri publice.
Blockchain Association a declarat într-o scrisoare de comentarii din 17 august că SEC ar trebui să avanseze cu planurile de a anula Regulile 611 și 610(e) ale Reglementării Sistemului Național de Piață, sau Reglementarea NMS, deoarece cerințele existente nu mai corespund modului în care funcționează piețele moderne de valori mobiliare.
Documentul a sosit în ultima zi a perioadei de comentarii publice a SEC pentru propunere, care a fost emisă inițial pe 11 iunie. Agenția ia în considerare eliminarea celor două reguli împreună cu definițiile conexe din Regula 600 și efectuarea unor modificări corespunzătoare altor prevederi ale Reglementării NMS.
„Regulile 611 și 610(e) nu și-au îndeplinit scopurile declarate și, în schimb, au impus costuri substanțiale și inutile participanților la piață în ultimele două decenii”, a declarat asociația.
Adoptată ca parte a Reglementării NMS în 2005, Regula 611 împiedică un loc de tranzacționare să execute anumite ordine de acțiuni la un preț inferior atunci când o cotație protejată, cu un preț mai bun, este disponibilă pe o altă piață.
Regula 610(e), pe de altă parte, restricționează bursele naționale de valori mobiliare și alte piețe acoperite să afișeze cotații care blochează sau încrucișează cotații protejate în altă parte. O piață blocată apare atunci când cea mai bună ofertă de cumpărare (bid) și cea mai bună ofertă de vânzare (offer) sunt egale, în timp ce o piață încrucișată apare atunci când cea mai bună ofertă de cumpărare depășește cea mai bună ofertă de vânzare.
Când SEC a propus eliminarea ambelor cerințe în iunie, Președintele Paul Atkins a declarat că două decenii de experiență cu Regula 611 au oferit autorității de reglementare motive să examineze consecințele sale neintenționate. Propunerea este concepută pentru a simplifica structura pieței de acțiuni din S.U.A. și a reduce costurile, permițând în același timp concurenței și tehnologiei să joace un rol mai mare în modul în care sunt executate ordinele, conform agenției.
Blockchain Association a prezentat un argument similar în depunerea sa, afirmând că tehnologia de tranzacționare s-a schimbat substanțial de la introducerea regulilor.
Piețele au devenit mai rapide, mai automatizate și mai conectate, a declarat grupul într-o serie de postări care însoțesc depunerea, în timp ce infrastructura financiară bazată pe blockchain a introdus o altă modalitate de emitere, transfer și decontare a titlurilor de valoare.
„Piețele de astăzi au evoluat dramatic din 2005, iar o schimbare revoluționară este acum în curs de desfășurare: reprezentarea activelor tradiționale pe blockchain-uri publice”, a declarat asociația.
Tokenizarea a constituit o parte cheie a argumentului grupului pentru abrogarea celor două reguli, asociația susținând că cerințele existente ale Reglementării NMS pot interfera cu dezvoltarea piețelor care execută și decontează titluri de valoare pe rețelele blockchain publice.
Conform documentului, raționamentul din spatele eliminării regulilor susține, de asemenea, acordarea unei flexibilități mai mari participanților la piață atunci când evaluează tranzacțiile cu titluri de valoare tokenizate. Grupul a declarat că calitatea execuției ar trebui să țină cont de mai mult decât prețul cotat atunci când piețele bazate pe blockchain pot oferi alte caracteristici.
„[Logica] care stă la baza abrogării regulilor indică beneficiile activării piețelor de titluri de valoare tokenizate în general”, a declarat asociația. „În special, această logică favorizează cântărirea mai multor factori la evaluarea tranzacțiilor cu titluri de valoare, inclusiv beneficiile titlurilor de valoare tokenizate.”
Comentariile vin în contextul în care SEC a luat în considerare modalități separate de a aduce versiunile bazate pe blockchain ale titlurilor de valoare convenționale în cadrul regulilor pieței din S.U.A.
În luna mai, o propunere SEC ar fi fost în curs de dezvoltare, care ar putea permite platformelor blockchain să ofere versiuni tokenizate ale acțiunilor cotate la bursă printr-o scutire de inovație. Cadrul era de așteptat să acopere token-uri care reprezintă acțiuni publice existente, stabilind în același timp condiții pentru modul în care produsele ar putea fi emise și tranzacționate.
Comisarul SEC Hester Peirce a restrâns ulterior așteptările privind planul, spunând că orice scutire pe care și-a imaginat-o ar fi limitată la reprezentări digitale ale titlurilor de capital propriu pe care investitorii le pot achiziționa deja pe piețele secundare publice.
Până în iunie, Ondo Finance solicitase, de asemenea, aprobarea SEC pentru un model care înregistrează interesele în titluri de valoare ca token-uri pe Ethereum, menținând în același timp activele subiacente în cadrul aranjamentelor de custodie existente ale brokerilor-dealeri.
Solicitarea Ondo a cerut personalului SEC să confirme că nu ar recomanda acțiuni de executare împotriva structurii utilizate de Ondo Global Markets. Conform modelului, token-urile blockchain reprezintă interese legate de titluri de valoare deținute prin infrastructura financiară reglementată din S.U.A., în loc să înlocuiască aranjamentul de custodie subiacent.
Pe lângă sprijinul său pentru abrogarea Regulilor 611 și 610(e), Blockchain Association a cerut SEC să-și actualizeze abordarea privind cea mai bună execuție, o obligație care impune brokerilor-dealeri să caute condiții favorabile pentru ordinele clienților.
Grupul a susținut că standardele de execuție ar trebui să țină cont de caracteristicile disponibile prin infrastructura blockchain și a cerut autorității de reglementare să recunoască faptul că tranzacțiile efectuate prin rețele publice pot respecta cerințele privind titlurile de valoare.
„SEC ar trebui să recunoască utilizarea unui mecanism de execuție on-chain ca mijloc conform de a realiza o execuție echitabilă și eficientă”, se arată în document.
Solicitarea plasează regulile de execuție alături de o altă întrebare de reglementare cu care se confruntă piețele tokenizate: dacă înregistrările blockchain pot funcționa în cadrul sistemului existent de valori mobiliare fără a modifica drepturile legale atașate activului subiacent.
Mai multe proiecte au început să testeze acest model. În iulie, Ondo a plasat titluri de valoare americane on-chain printr-o structură care a menținut activele subiacente în custodie reglementată, emitând în același timp reprezentări bazate pe blockchain printr-un agent de transfer înregistrat.
Implementarea inițială a inclus ETF-ul iShares Core S&P 500 de la BlackRock și acțiuni Micron Technology pe Ethereum. Ondo a declarat că token-urile erau susținute 1:1, în timp ce titlurile de valoare subiacente au rămas în infrastructura convențională de custodie din S.U.A.
Cam în aceeași perioadă, Securitize, susținută de BlackRock, și-a tokenizat acțiunile comune pe Solana și Avalanche, când compania a început să tranzacționeze la Bursa de Valori din New York. Securitize a declarat că token-urile SECZ bazate pe blockchain reprezentau aceleași acțiuni comune, în loc să creeze o clasă separată de capital propriu.
Propunerea de Reglementare NMS a SEC a fost publicată în Registrul Federal pe 17 iunie, sub numărul de dosar S7-2026-20, cu 17 august stabilită ca termen limită pentru comentariile publice.
Pe lângă abrogarea interdicției de "trade-through" a Regulii 611 și a restricțiilor Regulii 610(e) privind cotațiile blocate și încrucișate, propunerea ar elimina definițiile din Regula 600 care nu ar mai fi necesare și ar modifica prevederile care fac referire în prezent la cele două reguli.
Comisarul SEC Mark Uyeda a declarat, la introducerea propunerii, că eliminarea Regulii 611 ar putea ridica întrebări legate de cea mai bună execuție, transparență, mecanisme de tranzacționare și încrederea investitorilor, domenii pe care agenția le-a cerut participanților la piață să le abordeze în timpul procesului de comentarii.
Peirce a susținut, de asemenea, punerea regulilor în revizuire, argumentând în iunie că modificările în tehnologia de tranzacționare au redus preocupările privind conectivitatea pieței care i-au determinat pe reglementatori să adopte Regula 611 cu peste două decenii în urmă.
Documentul depus de Blockchain Association pe 17 august a cerut SEC să ia în considerare aceste întrebări legate de execuție alături de dezvoltarea piețelor bazate pe blockchain și să recunoască blockchain-urile publice ca un posibil loc conform pentru execuția echitabilă și eficientă a titlurilor de valoare.
ETH
AVAX