Bitwise a constatat că majoritatea alocărilor crypto în rândul a 15 investitori instituționali s-au situat între 1% și 2% din activele investibile, în timp ce niciuna dintre instituțiile intervievate nu și-a redus expunerea în timpul scăderii de aproximativ 50% a pieței din octombrie 2025 până în aprilie 2026.

Bitwise și-a publicat raportul inaugural Institutional Crypto Adoption pe 23 septembrie, după ce a realizat 15 interviuri între sfârșitul lunii martie și aprilie cu profesioniști seniori în investiții responsabili de deciziile privind alocările crypto. Participanții au provenit din endowment-uri, fundații, fonduri publice de pensii, fonduri suverane, multi-family office-uri, consultanți de investiții și companii listate.

Interviurile au durat între 30 și 60 de minute și au acoperit dimensiunea alocărilor, guvernanța, vehiculele de investiții, rebalansarea și condițiile de exit, cu o atenție deosebită acordată Bitcoin, Ethereum și Solana. Bitwise nu a identificat instituțiile, iar raportul său precizează că datele de piață au fost măsurate la data de 30 aprilie, dacă nu se menționează altfel. Prin urmare, concluziile descriu cei 15 alocatori intervievați și nu ar trebui tratate ca un sondaj reprezentativ pentru întreaga piață instituțională.

Sondajul Bitwise plasează majoritatea alocărilor crypto la 1%-2%

La nivelul întregului grup, expunerea crypto raportată a variat între 0,5% și 13% din activele investibile. Majoritatea alocărilor s-au concentrat între 1% și 2%, folosind combinații de ETF-uri spot, dețineri directe, investiții de tip venture și hedge fund-uri.

Cifrele au variat considerabil în funcție de tipul instituției. Endowment-urile și fundațiile au raportat alocări între 0,5% și 10%, majoritatea fiind între 0,5% și 2%. Fondurile suverane din eșantion au raportat între 1% și 1,5%, în timp ce fondurile publice de pensii s-au situat între 1,5% și 4,5%. Multi-family office-urile au ajuns până la 13%, iar Bitwise a spus că family office-urile vizează frecvent în jur de 5%. Companiile publice au raportat alocări între 1% și 10% din numerarul excedentar.

În timpul scăderii de aproximativ 50% a pieței crypto între octombrie 2025 și aprilie 2026, niciuna dintre cele 15 instituții intervievate nu și-a redus alocarea, potrivit Bitwise. Mai multe și-au majorat expunerea pe măsură ce prețurile scădeau. Concluzia se aplică doar respondenților neidentificați și nu poate stabili cum s-au comportat instituțiile din afara sondajului în aceeași perioadă.

Scăderile de preț nu au fost menționate de niciun intervievat drept trigger de exit. În schimb, respondenții au invocat motive precum deteriorarea tezei investiționale de bază, o schimbare de direcție în reglementare, o criză de credibilitate a industriei sau eșecul activității din Ethereum și Solana de a crea valoare pentru tokenurile lor subiacente.

Unii participanți deținuseră deja crypto pe parcursul unor scăderi anterioare de peste 50%, inclusiv declinul din 2022. Bitwise a spus că mai mulți au continuat să urmărească alocările-țintă existente în timpul scăderii din 2025-2026, în timp ce alții și-au mutat expunerea din plasamente private către dețineri directe sau ETF-uri.

Bitcoin rămâne deținerea instituțională comună

Bitcoin a fost singurul activ crypto deținut de fiecare instituție cu expunere crypto din studiu.

Pentru aproape toți respondenții cu expunere crypto, Bitcoin a fost primul, cel mai mare și cel mai vechi activ digital deținut. Mai multe instituții îl dețineau independent, în timp ce portofoliile crypto ponderate după capitalizarea de piață au făcut ca unii respondenți să aibă aproximativ 80% din alocarea lor în active digitale în Bitcoin.

Bitwise a constatat că multe instituții au tratat Bitcoin ca pe o poziție de store of value și l-au comparat cu aurul. Unele endowment-uri își construiseră poziții în ambele active ca parte a aceleiași strategii de portofoliu, deși o fundație a respins comparația cu aurul digital și a clasificat crypto drept tehnologie disruptivă.

Ethereum și Solana au primit un sprijin mai puțin consistent. Instituțiile care le dețineau au folosit, în general, alocări mai mici, perioade de investiție mai scurte și condiții explicite de performanță. Mai multe instituții nu dețineau niciunul dintre aceste active, spunând că nu puteau determina clar cum utilizarea rețelei s-ar traduce în valoare pentru token sau cum ar trebui aceste active să se încadreze în clasificările existente ale portofoliului.

Respondenții cu expunere la ETH sau SOL au avut tendința de a trata aceste active ca investiții în tehnologie legate de adoptarea rețelei. Unii au spus că ar putea vinde în câțiva ani dacă creșterea în domenii precum stablecoins, DeFi și tokenizarea nu ar reuși să genereze valoare pentru tokenurile în sine.

Constatarea Bitwise privind Bitcoin este în concordanță cu unele raportări instituționale publice, deși acele raportări acoperă investitori diferiți. Harvard și-a păstrat neschimbată poziția de 3,04 milioane de acțiuni în ETF-ul Bitcoin al BlackRock în trimestrul al doilea, după ce își redusese acea participație dezvăluită public în trimestrele anterioare.

ETF-urile spot devin o rută instituțională comună

Aproape fiecare instituție intervievată de Bitwise fie folosea ETF-uri crypto spot, fie plănuia să le folosească. Respondenții care au trecut de la custodie directă la ETF-uri au invocat costuri totale mai mici, mai puține cerințe operaționale și o gestionare back-office mai ușoară. ETF-urile se pot integra în sistemele existente pentru custodie, raportare și rebalansarea portofoliului, fără a obliga instituțiile să își construiască propria infrastructură pentru active digitale.

Nu toate instituțiile au preferat această structură. Un fond suveran dezvolta infrastructură de custodie internă din cauza unui mandat guvernamental de a controla direct activele subiacente. Un endowment public a invocat o politică ce interzice deținerea de mărfuri spot, inclusiv prin ETF-uri, în timp ce un alt investitor a preferat structuri care evitau raportarea publică prin formularul 13F.

Prin urmare, Bitwise a susținut că expunerea instituțională la crypto vizibilă în raportările 13F ar trebui tratată ca un prag minim, deoarece aceste raportări nu surprind deținerile directe de tokenuri, multe fonduri private sau alte vehicule care nu sunt raportabile. Formularul 13F în sine acoperă titlurile eligibile deținute de administratorii instituționali de investiții și nu oferă o imagine completă a fiecărui activ din portofoliu.

Raportările publice recente arată cum ETF-urile apar în portofoliile endowment-urilor. SEC a primit raportarea 13F pentru trimestrul al doilea a Dartmouth College pe 13 august, care acoperă deținerile de la 30 iunie. Într-o acoperire conexă, Dartmouth și-a menținut numărul de acțiuni în ETF-urile Bitcoin, Ethereum și Solana în trimestrul al doilea, chiar dacă valoarea lor combinată raportată a scăzut odată cu prețurile de piață.

Datele publice din afara grupului anonim al Bitwise arată că comportamentul instituțional nu a fost uniform. Harvard a ieșit din ETF-ul său pe Ether și și-a redus participația în ETF-ul Bitcoin în primul trimestru, înainte de a păstra neschimbate acțiunile IBIT rămase în T2. Deoarece Bitwise nu a dezvăluit identitatea respondenților săi, nu există nicio bază pentru a presupune că Harvard a fost inclus în cele 15 interviuri.

Guvernanța încă limitează alocările crypto mai mari

Bitwise a constatat că structura operațională și guvernanța internă au rămas constrângeri majore pentru dimensiunea alocărilor.

Respondenții au ridicat mai des probleme legate de custodie, clasificarea portofoliului, aprobările din comitete și preocupările reputaționale decât întrebări despre dacă crypto poate genera randamente investiționale. Un multi-family office și-a rezumat abordarea astfel: „Trebuie doar să ai un proces.”

Structurile de aprobare au diferit puternic. Unele echipe de investiții puteau face o alocare intern, în timp ce un fond suveran a raportat un nivel de verificare din partea conducerii băncii centrale care includea revizuiri de securitate, verificări ale background-ului executivilor, percepția publică și comparații cu instituții similare.

Family office-urile s-au confruntat, în general, cu mai puține niveluri de aprobare, ceea ce ajută la explicarea motivului pentru care alocările din acest grup au atins cel mai ridicat nivel din eșantionul Bitwise. Fondurile publice de pensii s-au confruntat cu consilii, beneficiari, oficiali aleși și scrutin mediatic, în timp ce fondurile suverane au descris procese decizionale mai lungi, care implică comitete și supraveghere din sectorul public.

Riscul de carieră a apărut în mod repetat în rândul instituțiilor expuse public. Fundațiile, fondurile de pensii și fondurile suverane i-au spus Bitwise că consecințele profesionale și reputaționale pot influența dacă o alocare primește aprobare, chiar și atunci când echipa de investiții susține teza de bază.

Bitwise se așteaptă ca majoritatea investitorilor instituționali să dețină crypto în următorii cinci ani, însă firma prezintă această afirmație drept propria sa perspectivă, nu ca pe un rezultat stabilit de cele 15 interviuri. Raportul său enumeră evoluția reglementării și adoptarea de către instituții similare drept posibili factori de impuls, avertizând totodată că un eșec major în crypto sau o adopție slabă în lumea reală ar putea întârzia alocările suplimentare.

Mai multe fonduri suverane intervievate de Bitwise se aflau încă în proces activ de due diligence privind potențiale poziții crypto, unele fiind deja investite, iar altele încă în faza de cercetare. Un respondent a spus că dezvoltarea infrastructurii juridice și de reglementare necesare pentru a implementa capital suveran ar putea dura mai mult de un an.