Directorul de investiții al Bitwise, Matt Hougan, a susținut pe 12 august că evaluările cripto, în afara Bitcoin, ar putea crește semnificativ pe măsură ce tot mai multe protocoale conectează veniturile generate de activitatea rețelei la tokenurile lor native.

Într-o notă, Hougan a indicat Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun și Lighter ca exemple de proiecte care utilizează taxe sau alte venituri de protocol pentru a finanța achiziții sau arderi de tokenuri. El se așteaptă ca mai multe aplicații DeFi și rețele de Layer 1 să adopte structuri similare în următoarele 12 până la 24 de luni.

Cea mai puternică previziune a sa a fost explicit condiționată. Hougan a scris că „am putea vedea evaluările dublându-se sau chiar mai mult” dacă viziunea sa conform căreia legătura dintre veniturile protocolului și valoarea tokenului continuă să se consolideze se dovedește corectă. Bitwise afirmă, de asemenea, că nota reprezintă o evaluare la un moment dat și nu este nici o garanție a rezultatelor viitoare, nici un sfat de investiții.

Evaluările cripto se confruntă din ce în ce mai mult cu un test de venituri

Argumentul lui Hougan se bazează pe o schimbare în modul în care unele tokenuri captează activitatea economică. Istoric, multe tokenuri de guvernanță au oferit deținătorilor puteri de vot fără a lega direct taxele de protocol de cererea de tokenuri. Sistemele de răscumpărare și ardere încearcă să creeze această legătură utilizând veniturile pentru a achiziționa tokenuri de pe piață și apoi eliminându-le din ofertă sau deținându-le în mecanisme controlate de protocol.

Hyperliquid oferă unul dintre cele mai clare exemple actuale. Documentația sa oficială spune că taxele de tranzacționare sunt direcționate către Fondul de Asistență, care le convertește în HYPE, HYPE-ul achiziționat fiind ars și eliminat din oferta circulantă și totală. Hougan estimează că aproximativ 99% din veniturile din taxe au fost direcționate către acest mecanism.

Modelul a devenit deja o parte importantă a narațiunii investiționale a HYPE. Așa cum s-a raportat anterior, Hyperliquid a direcționat peste 1,16 miliarde de dolari din taxele de tranzacționare către achiziții de HYPE, creând o cerere recurentă de tokenuri legată de activitatea de schimb. Această cerere depinde încă de volumele de tranzacționare și de generarea de taxe, ceea ce înseamnă că o activitate mai slabă ar reduce suma disponibilă pentru achizițiile viitoare.

Hougan a comparat structura cu răscumpărările de acțiuni, dar comparația are limite. Un token cripto nu poartă automat drepturile legale atașate capitalului social al unei corporații. Deținătorii de tokenuri, în general, nu au o pretenție contractuală de acționar asupra profiturilor, activelor sau distribuțiilor, iar guvernanța poate modifica economia tokenului. Hougan a recunoscut aceste diferențe în propria sa analiză.

Uniswap și Aave prezintă două modele de venituri diferite

Uniswap a avansat către o structură de ardere automată de când guvernanța a aprobat UNIfication în decembrie 2025. Măsura a ars 100 de milioane de UNI din trezorerie și a activat taxele de protocol pentru pool-urile v2 și v3. Până în iulie, guvernanța Uniswap a raportat că taxele de protocol au finanțat arderea a aproximativ 7,5 milioane de UNI suplimentare, în valoare de aproximativ 25,6 milioane de dolari, conform cifrelor utilizate în propunerea sa.

Sistemul a continuat să se extindă. Un vot onchain pentru activarea taxelor de protocol v4 pe Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism și Robinhood Chain a fost executat pe 27 iulie, cu 46,6 milioane de UNI votând în favoare. Într-o acoperire similară, Uniswap și-a extins mecanismul de ardere UNI legat de venituri, pe măsură ce guvernanța a impus taxele de protocol în mai multe versiuni și rețele.

Aave utilizează o structură diferită. Înregistrările de finanțare ale DAO arată că programul său de răscumpărare a achiziționat peste 205.000 AAVE în primele 10 luni de la lansarea din aprilie 2025. Aproximativ 42 de milioane de dolari fuseseră alocați acestor achiziții, reprezentând mai mult de 1,28% din oferta totală de 16 milioane de AAVE.

Cadrul mai amplu de venituri al Aave evoluează, de asemenea. Propunerea sa „Aave Will Win” direcționează 100% din veniturile provenite de la produsele branduite Aave către trezoreria DAO, după partajarea veniturilor specificate cu partenerii și stimulentele pentru utilizatori. Cadrul mai prevede că DAO primește taxe de protocol. Acest lucru nu înseamnă că fiecare dolar care ajunge la DAO este utilizat automat și imediat pentru a achiziționa AAVE.

Kulechov a declarat în iunie că „100% din veniturile Protocolului Aave și GHO merg către tokenul $AAVE”, în timp ce a mai spus că echipa proiecta un sistem automatizat și nediscreționar de răscumpărare Aavenomics 3.0. Distincția este importantă deoarece noul mecanism automatizat a fost descris ca fiind în lucru, mai degrabă decât o implementare deja finalizată. O acoperire anterioară a crypto.news a arătat că guvernanța Aave lua în considerare răscumpărări recurente mai mari de AAVE.

Pump.fun și Solana extind captarea veniturilor dincolo de DeFi

Pump.fun și-a făcut modelul de taxe neobișnuit de explicit. Pagina sa oficială de tokenuri listează 50% din veniturile protocolului ca fiind alocate răscumpărărilor. Platforma a trecut anterior de la un model care aloca toate veniturile achizițiilor la o structură care direcționează jumătate din veniturile nete către răscumpărări și arderi automate de PUMP.

Mecanismul produce o activitate măsurabilă. Așa cum a raportat crypto.news săptămâna aceasta, Pump.fun a generat 10,03 milioane de dolari în taxe de protocol săptămânale, arzând în același timp 5,02 milioane de dolari în PUMP în perioada 3-9 august. Platforma a declarat că 2,15 miliarde de PUMP au fost achiziționate și arse în acea perioadă.

Aceeași dezbatere se mută către economia Layer 1 (stratul de bază). Hougan a citat procesul SGP 0003 al Solana, care combină propuneri menite să crească arderile de taxe și să reducă emisiunea de tokenuri mai rapid. O componentă, SIMD 0553, ar înlocui taxa fixă de semnătură a Solana cu o taxă de includere plus o taxă bazată pe resurse care este arsă.

Modelarea realizată de autorul propunerii, Temporal, estimează că implementarea completă ar putea crește arderile zilnice de la aproximativ 648 SOL la între 7.500 și 9.000 SOL la o activitate comparabilă a rețelei.

Propunerea a depășit conceptul inițial. Semnalizarea validatorilor a depășit pragul necesar pe 5 august, iar procesul formal de guvernanță este acum în desfășurare. Propunerea necesită în continuare aprobarea validatorilor, astfel încât creșterea proiectată a arderilor de SOL nu ar trebui tratată ca o modificare implementată.

Reglementarea SUA ar putea decide cât de mult se extind modelele de venituri

Hougan atribuie o parte din trecerea către mecanismele de venituri din tokenuri unui mediu de reglementare mai permisiv din SUA. Argumentul său face referire la litigiul Ripple și la schimbarea conducerii SEC, dar istoricul legal necesită mai multă precizie decât simpla afirmație că XRP nu a fost considerat o valoare mobiliară. Tribunalul districtual a constatat că vânzările instituționale ale Ripple au încălcat legile privind valorile mobiliare, în timp ce anumite alte vânzări nu au constituit contracte de investiții. SEC și Ripple și-au retras apelurile în august 2025, lăsând hotărârea finală în vigoare.

Cadrul de reglementare s-a schimbat și mai mult de atunci. În martie 2026, SEC a adoptat o interpretare care a creat categorii pentru activele cripto și a abordat situația în care un activ cripto care nu este o valoare mobiliară poate fi totuși implicat într-un contract de investiții. Președintele Paul Atkins a descris cadrul ca un efort de a oferi granițe mai clare în conformitate cu legile federale existente privind valorile mobiliare.

Acest lucru nu echivalează cu o aprobare legală generală pentru răscumpărări de tokenuri, arderi sau distribuții de venituri. Analiza valorilor mobiliare poate depinde în continuare de modul în care este oferit un token, de drepturile sau promisiunile care îl însoțesc și de relația dintre cumpărători și o echipă de proiect. Afirmația lui Hougan că schimbarea reglementară va accelera captarea veniturilor este, prin urmare, o teză de investiții, mai degrabă decât un rezultat legal stabilit.

Următoarea dezvoltare din SUA sosește rapid. SEC este programată să organizeze o ședință deschisă la ora 10 a.m. ET pe 14 august pentru a analiza dacă să propună reguli personalizate de ofertare pentru anumite contracte de investiții care implică active cripto. Agenda nu precizează că aceste reguli vor autoriza în mod specific partajarea veniturilor din tokenuri. Orice propunere ar preceda, de asemenea, etape suplimentare de reglementare înainte de a deveni finală.

Acest proces de reglementare va fi important pentru teza mai amplă a lui Hougan. Așa cum a raportat anterior crypto.news, Hougan se așteaptă ca creșterea cripto în SUA să continue în ciuda întârzierilor Legii CLARITY, parțial deoarece el crede că elaborarea de reguli de către agenții poate oferi o altă cale către condiții de operare mai clare. Rămâne nedovedit dacă aceste reguli fac captarea veniturilor mai ușoară și dacă investitorii atribuie evaluări mai mari ca urmare.