Bitcoin a atins un maxim al ultimelor opt luni înainte de a se retrage spre 85.000 de dolari, în condițiile în care ETF-urile spot din SUA au atras aproximativ 1,7 miliarde de dolari în două zile, iar traderii de futures au adăugat peste 2 miliarde de dolari în poziții noi.
Wojciech Kaszycki, consilier de strategie al companiei de trezorerie Bitcoin BTCS S.A., listată la Varșovia, a declarat pentru crypto.news că intrările în ETF-uri, open interest-ul pe futures și ratele de funding oferă împreună o imagine mai clară a raliului decât prețul luat separat. În evaluarea sa, cumpărările cu bani cash au susținut mișcarea inițială, în timp ce peste aceasta au început să se acumuleze poziții finanțate prin împrumut.
„Testul este simplu: cine cumpără și cu ce bani”, a spus Kaszycki. El a descris cererea pentru ETF-uri ca bani cash care intră în fonduri, în timp ce pozițiile cu levier pe futures pot fi închise forțat dacă prețurile se mișcă împotriva traderilor.
Diferența a devenit mai importantă după ce Bitcoin a atins 87.392 de dolari pe 21 sept., cel mai ridicat preț din 29 ian., potrivit Bitfinex Alpha. Până pe 24 sept., acesta coborâse din nou spre 84.000 de dolari, chiar dacă ETF-urile spot pe Bitcoin din SUA au înregistrat încă o zi de intrări nete.
Kaszycki a spus că urmărește în primul rând intrări în ETF-uri care continuă pe parcursul mai multor săptămâni, nu doar o singură zi mare de tranzacționare. Apoi compară schimbarea open interest-ului pe futures cu prețul Bitcoin: dacă numărul contractelor deschise crește mult mai rapid decât prețul, o parte mai mare din avans ar putea depinde de bani împrumutați. Ratele de funding arată cât plătesc traderii pentru a menține deschise pozițiile long.
Pentru cea mai recentă mișcare, el a indicat aproximativ 1 miliard de dolari intrări în ETF-urile spot din SUA luni și 700 de milioane de dolari marți. Bitfinex a raportat totaluri zilnice mai precise de 999 de milioane de dolari pe 21 sept. și 714,7 milioane de dolari pe 22 sept. Raportul său privind intervalul de cumpărare pentru Bitcoin a plasat, de asemenea, o concentrare mare a achizițiilor recente între 85.000 și 86.500 de dolari.
Kaszycki a estimat că open interest-ul a crescut cu aproximativ 7% într-o lună, cu funding în jur de 8% anualizat. El a caracterizat rata de funding drept pozitivă, dar nu excesivă, avertizând totodată că echilibrul s-ar putea schimba dacă traderii continuă să adauge levier mai repede decât intră în piață cumpărătorii cash.
„Un început condus de spot, peste care levierul începe acum să crească”, a spus el. „Acea a doua parte este ceea ce voi urmări săptămâna viitoare.”
El a contrastat configurația actuală cu cea din august, când, în relatarea sa, un raliu s-a stins pe măsură ce cumpărările prin ETF-uri au făcut o pauză. Kaszycki a spus că open interest-ul a scăzut, iar funding-ul s-a apropiat de zero la începutul lui septembrie, înainte de sosirea celor mai recente intrări în fonduri.
De la intrarea de marți, fondurile din SUA au înregistrat încă o sesiune pozitivă: datele SoSoValue citate în acoperirea perioadei de cinci zile consecutive de intrări în ETF-uri au plasat intrările nete din 23 sept. la 346,98 milioane de dolari. Cu toate acestea, Bitcoin s-a retras de la peste 87.000 de dolari, arătând că subscrierile în fonduri și prețul spot trebuie evaluate separat.
Kaszycki vede nivelul de 90.000 de dolari atât ca pe un prag psihologic de tranzacționare, cât și ca pe un test al capacității cumpărătorilor spot de a absorbi vânzările. El a spus că deținătorii care au cumpărat Bitcoin între 90.000 și 110.000 de dolari anul trecut ar putea folosi o revenire în acel interval pentru a vinde aproape de prețurile lor de achiziție. Investitorii care au cumpărat în jur de 63.000 de dolari în august ar putea, de asemenea, să marcheze profit.
Lichidările short ar putea împinge Bitcoin mai sus, pe măsură ce traderii răscumpără contracte pentru a închide pozițiile pierzătoare, a spus el, însă astfel de cumpărări se opresc odată ce acele poziții au fost curățate. În opinia sa, menținerea unui preț peste 90.000 de dolari ar necesita subscrieri continue în ETF-uri și achiziții prin canale corporative sau over-the-counter.
„Ceea ce se întâmplă cu fluxurile spot în cele două săptămâni după ce atingem acel nivel este adevărata poveste”, a spus Kaszycki.
Pentru investitorii din SUA, cifrele zilnice ale ETF-urilor oferă o măsură vizibilă a cererii prin produse listate. Ele nu identifică, de unele singure, investitorii finali care plasează ordinele și nici nu stabilesc când au achiziționat fondurile Bitcoinul suport. O analiză din 24 sept. asupra cumpărătorilor după majorarea dobânzii de către Fed a constatat că fondurile au atras aproximativ 2,65 miliarde de dolari în cinci sesiuni până la 23 sept., după ce au pierdut 746,3 milioane de dolari pe 15 și 16 sept.
Pentru companiile care dețin Bitcoin, Kaszycki preferă achizițiile programate în locul tentativelor de a nimeri momentul fiecărui raliu sau recul. El a spus că BTCS își realizează majoritatea achizițiilor mai mari over-the-counter, cu market makeri. Atunci când tranzacționarea devine rapidă, compania reduce dimensiunea ordinelor individuale și le eșalonează, în loc să își oprească programul de cumpărare.
El a descris, de asemenea, vânzarea de opțiuni put sub nivelul pieței ca una dintre abordările folosite de BTCS: compania încasează o primă dacă opțiunea expiră fără achiziție sau cumpără monede la prețul convenit în opțiune dacă aceasta este exercitată. Rezultatul depinde de termenii contractului și de prețul Bitcoin la expirare.
Kaszycki a pus un accent deosebit pe modul în care o companie listată plătește pentru monede suplimentare. În opinia sa, emiterea de acțiuni pentru a cumpăra Bitcoin are sens doar atunci când acțiunile se tranzacționează peste valoarea Bitcoinului pe care compania îl deține deja. Emiterea de capital sub această valoare, a susținut el, poate reduce cantitatea de Bitcoin atribuibilă fiecărei acțiuni existente.
Companiile de trezorerie din SUA oferă un exemplu recent al opțiunilor de finanțare pe care investitorii le pot analiza. Strive a spus că a folosit veniturile din acțiuni preferențiale SATA pentru a finanța o achiziție de 469 BTC în valoare de 36,6 milioane de dolari între 8 și 11 sept., potrivit unui raport despre achiziția sa de trezorerie. Tranzacția i-a ridicat deținerile raportate la 25.000 BTC.
Kaszycki a spus că tranzacțiile fondurilor și lichidările pe futures funcționează după calendare diferite. Activitatea ETF-urilor din SUA se desfășoară prin procese specifice zilei de tranzacționare, în timp ce pozițiile cripto cu levier pot fi lichidate în câteva minute, la orice oră. Prin urmare, o vânzare abruptă pe futures poate reduce valoarea de piață a unei dețineri corporative de Bitcoin chiar și atunci când compania nu s-a împrumutat garantând cu monedele sale.
În evaluarea sa, companiile finanțate prin datorie se confruntă cu o a doua presiune: o scădere a prețului Bitcoin reduce valoarea deținerilor lor, în timp ce o scădere a prețului acțiunilor poate face mai dificilă atragerea de capital nou. El a sfătuit companiile să evite marja, contractele futures perpetue și împrumuturile garantate cu Bitcoinul lor, în condiții care pot declanșa o cerere rapidă de rambursare.
„Dacă trebuie să vă acoperiți riscul, folosiți opțiuni unde pierderea maximă este prima pe care ați plătit-o”, a spus Kaszycki. El a adăugat că lichidările pozițiilor altor traderi pot obliga chiar și o companie fără levier să înregistreze o valoare de piață mai mică pentru deținerile sale de Bitcoin.
BTC