Bernstein și-a reafirmat ratingul Outperform și prețul țintă de 36 USD pentru TeraWulf (WULF) după ce rezultatele din al doilea trimestru ale minerului au arătat venituri din calculul de înaltă performanță (HPC) atingând 32 de milioane USD, sau 71% din total, probabil cea mai clară dovadă de până acum că trecerea sa de la mineritul de bitcoin la infrastructura AI se regăsește în cifrele raportate.

Firma de brokeraj și cercetare, ai cărei analiști sunt conduși de Gautam Chhugani, a considerat trimestrul ca o execuție a unei teze pe care a prezentat-o atunci când a început să acopere acțiunea în iunie.

La acel moment, analiștii au numit TeraWulf și pe compania similară Cipher Mining „proprietarii de energie ai AI”, așa cum a raportat The Block. TeraWulf are acum un portofoliu de venituri contractate de peste 27 de miliarde USD prin trei acorduri cu Anthropic, Fluidstack și Core42.

Acțiunile s-au închis la 18,07 USD pe 5 august, aproximativ jumătate din ținta Bernstein, conform notei și paginii de prețuri ale acțiunilor cripto de la The Block.

Proporția s-a inversat

Cota de 71% din HPC a TeraWulf marchează punctul în care transformarea a încetat să mai fie o previziune, a susținut Bernstein.

TeraWulf are 102 megawați IT livrați și generează venituri astăzi, reprezentând aproximativ 180 de milioane USD în venituri recurente anualizate. Firma rămâne, de asemenea, pe cale să atingă întreaga capacitate contractată de 839 de megawați IT până în prima jumătate a anului 2028, a declarat Bernstein.

Toate cele trei contracte sunt structurate ca leasinguri brute modificate, cu marje de venit operațional net stabilizate în jurul a 85%.

În mod remarcabil, acordul cu Anthropic se încadrează în aceeași structură. Pe întregul său portofoliu de comenzi, TeraWulf se așteaptă să genereze peste 1,5 miliarde USD în NOI anual mediu dintr-un venit anual mediu de 1,8 miliarde USD.

Analiștii Bernstein au afirmat că acest profil implică faptul că leasingul Anthropic este, de asemenea, un aranjament brut modificat, cu marje de aproximativ 85%.

Linia costurilor crește treptat

Chhugani și echipa sa au subliniat că aspectele economice nu evoluează în totalitate într-o singură direcție.

Orientarea actualizată a Bernstein plasează costurile de dezvoltare la 10–12 milioane USD per megawatt IT, în creștere față de intervalul de 8–10 milioane USD citat pentru contractele anterioare Fluidstack, proiectul Anthropic fiind așteptat să se încadreze în banda superioară.

Cifra se situează mult peste cele 7,2 milioane USD per megawatt IT pe care Bernstein le-a atribuit strategiei brownfield a TeraWulf atunci când a început acoperirea în iunie, strategie care viza reamenajarea siturilor industriale vechi pe care firma le considera atunci avantajul structural al companiei față de noii intrați pe piața centrelor de date.

The Block a raportat că site-ul emblematic Lake Mariner al TeraWulf a înregistrat o creștere a costurilor la aproximativ 9,1 milioane USD per megawatt în trimestru, de la aproximativ 8,6 milioane USD finanțate anterior.

TeraWulf și-a modificat, de asemenea, contractul de leasing cu Fluidstack, majorând veniturile totale contractate cu aproximativ 300 de milioane USD la 7,2 miliarde USD pe termen de 10 ani, contribuind în același timp cu 150 de milioane USD la costurile de amenajare pentru chiriași pentru a asigura această creștere.

Muskie este următorul test

Bernstein a indicat campusul Muskie de 1 gigawatt din Kentucky drept următoarea platformă majoră de creștere a TeraWulf. Prima sa fază este programată să livreze 500 de megawați în al patrulea trimestru al anului 2028, cu întregul gigawatt construit până în 2030.

Site-ul ancorează o conductă mai largă de aproximativ 3,6 gigawați de energie brută în cinci locații din Kentucky, Maryland și New York.

TeraWulf a informat investitorii că moratoriul temporar pentru centrele de date, anunțat recent în New York, nu afectează în mod semnificativ planurile sale, deoarece capacitatea închiriată către Core42 și Fluidstack la Lake Mariner este deja permisă.

Bernstein evaluează TeraWulf la 21 de ori EV/EBITDA pe un an înainte, pe baza câștigurilor în regim stabil din 2030, actualizate la valoarea prezentă, și elimină complet segmentul de minerit bitcoin până în 2028.

Cu toate acestea, Bernstein a semnalat dependența TeraWulf de un set mic de clienți ca fiind principalul risc de scădere pentru prețul său țintă.

Gautam Chhugani deține poziții lungi în diverse criptomonede. SG și/sau afiliații săi dețin în mod benefic 0,5% sau mai mult din capitalul social total emis/orice clasă de titluri de capital comune cu o poziție netă lungă/scurtă în TeraWulf.