Bernstein a redus prețul țintă pentru Circle (CRCL) la 140 USD de la 190 USD, menținând un rating de Outperform, informând clienții că consorțiul Open USD, care a pus presiune pe acțiuni, reprezintă o amenințare mai mică decât crede piața.

Nota, condusă de analistul Gautam Chhugani și publicată miercuri, anticipează un al doilea trimestru în general stabil pentru emitentul de stablecoin. Stablecoin-ul Circle (USDC) a încheiat T2 cu o ofertă de aproximativ 73 de miliarde de dolari, în scădere de la 77 de miliarde de dolari la sfârșitul primului trimestru, deși oferta medie a crescut modest la aproximativ 76 de miliarde de dolari, conform Bernstein.

Cu toate acestea, ținta mai mică a Bernstein implică totuși un potențial de creștere substanțial.

Circle a închis la 64,32 USD pe 28 iulie, lăsând ținta de 140 USD cu aproximativ 118% peste valoarea acțiunilor, conform notei. Bernstein evaluează Circle pe baza fluxurilor de numerar actualizate pe termen lung, ajungând la aproximativ 23 de ori EBITDA ajustat estimat pentru 2028.

De ce se estompează narațiunea OUSD

Lansarea în iunie a Open USD, un stablecoin de consorțiu susținut de peste 140 de companii din domeniile plăților, bancar și fintech, inclusiv Visa, Mastercard și Stripe, a afectat sentimentul.

Replica Bernstein este că Circle a semnat memoranduri de înțelegere reale cu aceleași entități menționate în alianță, de la Kakao la Samsung și BNY.

Analiștii au subliniat un comentariu anterior al unui oficial Samsung, potrivit căruia nu au existat consultări formale privind OUSD și că firma nu știa ce rol va juca, o remarcă pe care analiștii au interpretat-o ca subminând coeziunea consorțiului.

Conducerea Visa a adăugat la argument în cea mai recentă conferință de rezultate, afirmând că va rămâne multi-monedă și multi-lanț și că rolul său este de a ajuta clienții să se conecteze la ecosistemul stablecoin, mai degrabă decât să aleagă câștigători.

Veniturile din rezerve se mențin în ciuda fluctuațiilor ratei

Venitul Circle este în mod natural acoperit împotriva ratelor dobânzii, conform cadrului Bernstein.

SOFR-ul mediu a scăzut la 3,62% în T2 de la 3,66% în T1, trăgând rata de rentabilitate a rezervelor la aproximativ 3,46%, în timp ce venitul din rezerve s-a menținut aproape de 655 de milioane de dolari, în creștere de la 653 de milioane de dolari în trimestrul anterior.

Cu toate acestea, acordul Hyperliquid rămâne cel mai evident impediment pentru această linie.

Circle și Coinbase au convenit în mai să împartă aproximativ 90% din venitul din rezerve generat de USDC deținut pe Hyperliquid, în schimbul transformării USDC în principalul activ de cotare, decontare și marjă al bursei, determinând, se pare, Hyperliquid să-și retragă propriul stablecoin USDH.

Soldurile USDC pe Hyperliquid au crescut de la 5 miliarde USD la jumătatea lunii mai la peste 6 miliarde USD, generând un venit brut estimat din rezerve de 210 milioane USD anual, din care aproximativ 190 milioane USD sunt redirecționate către bursă în fiecare an, conform notei. Impactul complet asupra marjei se va resimți începând cu trimestrul al treilea.

Estimările ofertei reduse, teza intactă

Bernstein și-a redus estimarea ofertei de USDC pentru sfârșitul anului 2026 cu 37% la 83 de miliarde de dolari și cifra pentru 2028 cu 40% la aproximativ 170 de miliarde de dolari, ajustând pentru slăbiciunea pieței cripto, menținând în același timp rata de creștere a ofertei pe 10 ani la 32%. Revizuirile au redus estimările veniturilor din rezerve pentru 2026 până în 2028, scăzând prognoza EBITDA ajustat pentru 2026 a firmei cu 12% la 602 milioane USD și estimarea EPS pentru 2026 la 0,92 USD de la 1,98 USD.

Cu toate acestea, perspectiva pe termen lung rămâne neschimbată.

Analiștii se așteaptă ca oferta totală de stablecoin să atingă aproximativ 4 trilioane de dolari până în 2035, Circle deținând aproximativ 30% din cotă. Ei încadrează poziția de lider de reglementare a USDC, lichiditatea de distribuție cripto și amprenta extinsă a plăților ca bază pentru această poziție, chiar și pe măsură ce concurența se intensifică.

Poziția de reglementare a Circle s-a consolidat în iulie, când a obținut aprobarea finală a OCC pentru a înființa Circle National Trust, o bancă fiduciară națională reglementată federal care va oferi custodie de active digitale, se pare prima aprobare de acest gen pentru companie. Acțiunile CRCL s-au închis la aproximativ 64,32 USD, așa cum arată pagina de acțiuni cripto a The Block.

Extindeți graficul