Acțiunile preferențiale STRC ale Strategy au scăzut cu până la 17% sub valoarea nominală de 100 de dolari, determinându-l pe Jeff Dorman, Chief Investment Officer la Arca, să susțină că vânzarea de Bitcoin în valoare de miliarde de dolari ar putea fi cea mai bună cale pentru companie de a reduce presiunea asupra structurii sale de capital.

Potrivit unei postări pe X din 18 iunie a lui Dorman, declinul recent al STRC a lăsat Strategy în fața unor alegeri din ce în ce mai dificile, pe măsură ce investitorii pun la îndoială sustenabilitatea obligațiilor sale legate de acțiunile preferențiale. Titlul preferențial a scăzut la un minim record de 82,53 dolari pe 18 iunie, înainte de a-și reveni și a închide la 88,59 dolari, rămânând mult sub valoarea nominală.

Descriind situația ca fiind ultima etapă a „dilemei MSTR”, Dorman a declarat că managementul trebuie să decidă dacă va lua măsuri directe pentru a restabili încrederea în STRC sau va continua să opereze sub o structură care lasă multiple părți ale companiei expuse incertitudinii.

Vânzarea de Bitcoin ar putea oferi Strategy mai mult timp

În opinia lui Dorman, cea mai eficientă soluție ar implica vânzarea de către Strategy a unor Bitcoin în valoare de 3 până la 4 miliarde de dolari. Atribuind o probabilitate de 25% acestui rezultat, el a spus că o astfel de mișcare ar oferi flexibilitate suplimentară, ar sprijini deținătorii STRC și ar aborda preocupările legate de acțiunile preferențiale, fără a schimba în mod semnificativ strategia pe termen lung a companiei privind Bitcoin.

Deși Dorman a recunoscut că o vânzare mare de Bitcoin ar putea afecta activul pe termen scurt, el a susținut că ar oferi companiei un timp semnificativ și ar reduce presiunea asupra structurii sale de finanțare.

Cel mai probabil scenariu al său, însă, indică o altă direcție. Dorman a atribuit o probabilitate de 70% ca Strategy să continue abordarea sa actuală de a vinde cantități mici de acțiuni MSTR la ceea ce el a descris ca fiind niveluri non-acretive.

Conform acestui rezultat, a spus el, investitorii STRC ar păstra o anumită speranță de recuperare, în timp ce deținerile de Bitcoin ar rămâne în mare parte intacte, deși acționarii ordinari s-ar putea confrunta cu noi dezavantaje.

Comentariile apar pe măsură ce examinarea modelului de finanțare al Strategy continuă să se intensifice. Așa cum a raportat crypto.news, Peter Schiff l-a acuzat recent pe Michael Saylor, cofondatorul Strategy, că a indus în eroare investitorii care au cumpărat STRC după ce acesta a fost promovat ca o investiție generatoare de randament.

Schiff a susținut că pensionarii și investitorii axați pe venituri ar putea avea motive pentru a iniția acțiuni legale dacă riscurile asociate cu titlul nu au fost divulgate în mod adecvat. De asemenea, a avertizat că declinul acțiunilor ar putea face ca viitoarele strângeri de fonduri să fie mai costisitoare dacă investitorii încep să ceară randamente mai mari pentru a achiziționa acțiuni STRC suplimentare.

Obligațiile de dividend rămân în centrul preocupărilor

Dincolo de vânzările de acțiuni și dispozițiile de Bitcoin, Dorman a atribuit o probabilitate de 5% la ceea ce el a numit o „opțiune nucleară” implicând eliminarea plăților legate de titlurile preferențiale.

Potrivit lui Dorman, o astfel de mișcare ar putea lăsa acționarii preferențiali să recupereze doar 30 până la 40 de cenți la dolar, în timp ce ar scoate efectiv Strategy de pe piețele de capital. În același timp, el a spus că societatea ar elimina o obligație anuală de numerar de aproximativ 1,7 miliarde de dolari.

Preocupări separate privind lichiditatea au apărut și ele în ultimele săptămâni. Anterior, formatorul de piață QCP a estimat că lichiditatea disponibilă a Strategy ar putea susține plățile de dividende preferențiale pentru aproximativ șapte luni și jumătate.

QCP a adăugat că, dacă canalele de finanțare existente devin mai puțin atractive, compania ar putea avea nevoie în cele din urmă de surse alternative de capital, vânzările de Bitcoin devenind potențial o opțiune disponibilă.

Pe lângă aceste preocupări, Dorman a contestat evaluarea Strategy. Conform calculelor sale, compania deține aproximativ 35,2 miliarde de dolari în Bitcoin colateral neîngrădit, comparativ cu o capitalizare de piață de aproximativ 40,4 miliarde de dolari, lăsând MSTR să tranzacționeze la aproximativ 1,15 ori valoarea activului net.

Având în vedere aceste cifre, Dorman a susținut că MSTR ar trebui să tranzacționeze sub valoarea activului net și a avertizat că acțiunile ar putea continua să scadă dacă Bitcoin nu înregistrează o recuperare puternică. Chiar și atunci, a spus el, orice creștere ar depinde de evitarea de către Strategy a unei diluări suplimentare prin dividende, vânzări de active sau viitoare activități de strângere de fonduri.