O co-fundador da Ethereum, Vitalik Buterin, propôs uma nova estrutura para a construção de ativos sintéticos e stablecoins algorítmicas que substitui as liquidações forçadas por opções como o primitivo fundamental, em vez de posições baseadas em dívida.

Em uma publicação divulgada na segunda-feira no fórum de pesquisa da Ethereum, Buterin argumentou que a vulnerabilidade central dos projetos existentes de stablecoins algorítmicas é a sua dependência de oráculos em tempo real — feeds de preço que devem fornecer avaliações vinculativas e instantâneas para desencadear liquidações quando a garantia é insuficiente.

Essa dependência, ele escreveu, cria um único ponto de falha que é tecnicamente difícil de proteger e praticamente impossível de resguardar contra a manipulação de oráculos com qualquer janela significativa para recurso.

A solução de Buterin

Sua alternativa proposta elimina completamente as liquidações. O sistema divide uma unidade de ETH em dois ativos — uma posição protegida e uma posição alavancada — vinculados a um preço de exercício e uma data de vencimento específicos.

No vencimento, um oráculo resolve o valor do índice e distribui ETH entre os dois detentores de acordo com uma fórmula fixa. Como as duas posições sempre somam exatamente um ETH, o projeto elimina o risco de insolvência associado a posições de dívida subcolateralizadas.

A consequência prática é que, em vez de eventos de liquidação nítidos e binários, a exposição de um usuário ao índice subjacente deriva quadraticamente à medida que os preços se aproximam do preço de exercício.

Buterin reconheceu que isso é uma compensação significativa, uma vez que o usuário deve reequilibrar ativamente as posições antes do vencimento para manter sua exposição desejada. No entanto, ele argumentou que a deriva é mais gerenciável do que parece, e que tolerar um desvio padrão de aproximadamente um a quatro por cento ao ano é subestimado, dado que as próprias moedas fiduciárias se movem mais umas contra as outras.

Uma vantagem estrutural fundamental do projeto é que ele pode operar em um "oráculo lento", que é o tipo que os mercados de previsão usam e que permite janelas estendidas para disputas e recurso humano em caso de manipulação. Em sua opinião, é uma opção melhor do que os feeds de preço em tempo real que os protocolos atuais baseados em liquidação exigem.

Buterin escreveu que se sentiria significativamente mais seguro mantendo stablecoins algorítmicas dentro dessa arquitetura do que em qualquer coisa que dependa de um oráculo que deve fornecer respostas em tempo real.

Questão em aberto

A questão em aberto que ele destacou é se o reequilíbrio pode ser tornado suficientemente resistente ao slippage para se manter competitivo.

Ele sugeriu que a solução reside em tratar o reequilíbrio como formador de mercado unilateral, em vez de execução instantânea, explorando o fato de que os usuários geralmente têm uma preferência temporal muito baixa para o momento exato de um reequilíbrio.

A proposta conecta-se diretamente a uma tese mais ampla que Buterin vem desenvolvendo.

Em fevereiro, The Block noticiou que ele havia pedido que os mercados de previsão passassem de apostas especulativas para ferramentas de hedge impulsionadas por IA e cestas de índices de preços personalizados — uma arquitetura que ele vinculou à possibilidade de substituir totalmente as stablecoins atreladas a moedas fiduciárias.

A nova publicação de pesquisa introduz a mecânica on-chain que poderia sustentar essa visão.